Morpho: Редизайн сердца DeFi кредитования, блок за блоком

Я впервые столкнулся с @MorphoLabs, когда начал изучать “протоколы кредитования следующего поколения”: такие системы, которые не просто повторяют архитектуру пула старой ликвидности в одном гигантском пуле, стандартные ставки, минимальная настройка, но вместо этого предоставляют кредиторам и заемщикам гораздо больше возможностей, эффективности и контроля. Прогресс Morpho от ранней модели “Оптимизатор” к тому, что они теперь называют “Morpho Blue” и вскоре “V2”, привлек мое внимание. Обещание: больше соответствия, более низкие затраты, более гибкие условия. В моем тестировании я обнаружил, что это обещание имеет значение. Использование #Morpho ощущалось по-другому по сравнению со стандартными платформами DeFi кредитования. Когда я вносил средства как кредитор или занимал (в тесте/симуляции), механика под капотом была следующей: вы соответствуете друг другу в режиме peer-to-peer, когда это возможно, сокращая разницу между ставками кредитора и заемщика; если это не полностью реализуется, вы переходите к пулу. Эта “P2P2P” (гибридная модель peer-to-pool-to-peer) означает лучшую эффективность для обеих сторон — я обнаружил, что на бумаге вы можете немного лучше зарабатывать на депозитах, занимать немного дешевле — хотя, конечно, реальная разница зависит от ликвидности, актива, рыночных условий. Например, одно объяснение отмечает, что механизм соответствия Morpho “парует кредиторов непосредственно с заемщиками, когда это возможно” и использует только основной Протокол (как Aave/Compound) в качестве резервного варианта. Одно из того, что мне действительно понравилось: архитектура Morpho не просто копирует старые модели. В блогах говорится, что они создали “Morpho Blue” с целью бездоверительного, эффективного кредитования, свободного создания рынков, высоких коэффициентов залога, улучшенных ставок и сниженных затрат на газ. На мой взгляд, это важно, потому что высокие затраты на газ и жесткие пулы являются реальным трением в DeFi сегодня; система, которая значимо оптимизирует эти (, и я наблюдал в меньших транзакциях, что затраты на газ были приемлемыми ), является шагом вперед. Я также заметил, что ( движется в более ориентированную на институциональных клиентов территорию: с выпуском V2 они объявили о поддержке рыночных фиксированных ставок, фиксированных сроков кредитов, портфелей залога ), включая реальные активы (Real‐World Assets, RWAs) ( и более строгую соблюдаемость )KYC/белого списка $MORPHO , при этом утверждая, что сохраняют безразрешительные, некостодиальные качества. Для заемщиков и кредиторов, которые хотят предсказуемости ( меньшего неожиданного изменения процентной ставки ) и для учреждений, ищущих условия кредитования DeFi, аналогичные TradFi, это имеет значение. Я пробовал симуляцию фиксированного срока кредита в их тестовом интерфейсе и оценил прозрачность процентов и срока — даже если пользовательский опыт все еще имел некоторые шероховатости. Этапы принятия Morpho также произвели на меня впечатление. Согласно публичным данным, они преодолели ( миллиард в депозитах, с ~$6,7 миллиарда TVL ) общая заблокированная стоимость ( и ~$3,5 миллиарда в активных кредитах. Этот масштаб придаёт мне больше уверенности — когда Протокол перемещает значительный капитал, появляется больше участников, больше ликвидности и больше импульса в экосистеме. Тем не менее, как и с любым redesign протокола, касающегося чего-то столь центрального, как кредитование, я нашел несколько осторожных моментов, которые стоит иметь в виду: Ликвидность и глубина активов: Хотя ) предлагает лучшее соответствие и пиринговые отношения, когда это возможно, выгода сильно зависит от того, сколько активных кредиторов и заемщиков существует для конкретного актива. Если вы внесете тонкий актив или возьмете в долг нишевый токен, вы можете вернуться к пулу и получить меньшую выгоду. Все еще ранняя архитектура: Некоторые функции $10 фиксированные кредиты, полные RWA залоговые портфели ( были объявлены и/или находятся на стадии развертывания. Как пользователь, я обнаружил, что хотя интерфейс показывает их, полная реальная производительность еще должна быть протестирована в масштабах. Объявление “в ближайшие недели” вполне приемлемо; фактическое использование, UX, крайние случаи ) ликвидации, истечение сроков $MORPHO предоставляют истинное испытание. Например, в объявлении о V2 говорится, что оно будет «введено в ближайшие недели» для индивидуальных кредитов с фиксированным сроком. Управление сложностью и рисками: С большей гибкостью ( фиксированных сроков, пользовательскими залогами, портфелями) приходит и большая сложность. Заемщик должен обращать внимание на условия; кредитор должен оценивать риск-профили заемщиков и активов. Преобладающая модель DeFi пула проста; модель @MorphoLabs предоставляет больше возможностей, но также требует большего внимания от пользователей. Токеномика и управление: Хотя большая часть моего внимания была сосредоточена на механике кредитования, как всегда, вопросы управления протоколом имеют значение: как принимаются решения, как устанавливаются параметры риска, кто контролирует ключевые функции? В блоге по #Morpho Blue подчеркивается минимизированный и неизменяемый дизайн основных контрактов управления. Но пользователям все же стоит проверить пути обновления, модели сборов и то, как обрабатываются резервы/казначейство. Конкуренция: Кредитование в DeFi переполнено; Aave, Compound и многие протоколы L2 уже конкурируют. Инновации Morpho сильны, но исполнение и интеграция в экосистему (front-ends, кросс-цепь, партнерства) определят, заменят ли они текущих крупных игроков или дополнят их. В заключение, исходя из моего опыта использования Morpho ( как при обзоре, так и при легком взаимодействии), я считаю, что это один из более интересных Протокол в DeFi кредитовании прямо сейчас, потому что он пытается переработать основы, а не просто итерации. Его акцент на соответствии, оптимизации одноранговых сделок, фиксированных сроках, портфельном обеспечении и создании разрешенных рынков дает ощущение “следующей волны” кредитных примитивов. Если вы кредитор, ищущий большую эффективность доходности, заемщик, желающий большей гибкости, или разработчик, создающий финансовые примитивы, @MorphoLabs заслуживает внимания. Если вы просто пассивный пользователь или инвестор, думающий “в какой кредитный протокол вложить средства?”, Morpho стоит рассмотреть, но вам все равно следует изучить глубину активов, условия, пользовательский опыт и ваше комфортное восприятие новой модели ( по сравнению с хорошо протестированными старыми протоколами ). #morpho $MORPHO