Федеральная резервная система (ФРС) сокращает баланс: логика, процесс и влияние за этим.

В качестве центрального банка США Федеральная резервная система (ФРС) использует баланс как инструмент неординарной политики выпуска, покупая государственные облигации и ипотечные ценные бумаги после финансового кризиса, чтобы обеспечить ликвидность на рынке. Сжатие баланса — это обратный процесс — уменьшение объемов покупок, изъятие ликвидности и повышение долгосрочной процентной ставки. Я сам наблюдал, как эта политика влияет на рынок, и теперь хочу поделиться своим пониманием.

Почему необходимо сокращение баланса?

Сокращение баланса Федеральной резервной системы (ФРС) на самом деле является сигналом восстановления экономики. Данные показывают, что экономика США восстанавливается после рецессии, вызванной COVID-19, но при этом сталкивается с серьезным инфляционным давлением. В октябре 2021 года индекс потребительских цен (CPI) вырос на 6,2% по сравнению с прошлым годом, что является максимальным значением за 30 лет! В таких условиях продолжение мягкой денежно-кредитной политики эквивалентно подливанию масла в огонь.

Существует несколько менее очевидных мотивов для сокращения баланса:

• Подготовка к повышению процентной ставки. Рынку необходимо постепенно адаптироваться к условиям ужесточения, чтобы избежать резких колебаний.
• Исправление рыночных искажений. Массовые покупки центрального банка приводят к неразумному росту цен на активы, особенно к пузырю на рынке недвижимости.
• Восстановление запасов политики. Баланс в 9 триллионов долларов (более 40% от ВВП) исчерпал ресурсы Федеральной резервной системы (ФРС).

Честно говоря, за эти годы Федеральная резервная система (ФРС) чрезмерно полагалась на печатание денег для решения проблем, в конечном итоге это приведет к последствиям. Сокращение баланса — это необходимый процесс “детоксикации”.

Как проходит сокращение баланса?

Сокращение баланса будет осуществляться в два этапа: сначала сокращение покупки активов, затем прекращение реинвестирования. С ноября 2021 года Федеральная резервная система (ФРС) будет ежемесячно снижать покупки государственных облигаций на 15 миллиардов долларов и на 10 миллиардов долларов в MBS, ожидается, что покупки будут завершены около июня 2022 года.

Но этот процесс не является неизменным. Во время последнего сокращения баланса в конце 2018 года фондовый рынок обрушился, и Федеральная резервная система (ФРС) была вынуждена приостановить повышение процентной ставки и досрочно завершить сокращение баланса. Повторится ли это в этот раз? Я считаю, что вероятность этого велика, ведь рынок уже привык к дешевым деньгам.

Какие последствия приводит сокращение баланса?

Влияние сокращения баланса является всесторонним:

• Процентная ставка повышается: стоимость заимствования увеличивается, доходность сбережений возрастает
• Укрепление доллара: неблагоприятно для экспорта, благоприятно для импорта и контроля инфляции
• Рынок акций под давлением: рост стоимости капитала, снижение оценки
• Рост доходности облигаций: падение цен, увеличение инвестиционных рисков
• Слабый золото: привлекательность бездоходных активов снижается

Я считаю, что самый большой риск заключается в том, что рынок уже привык к дешевым деньгам и поддержке центрального банка. Как только это исчезнет, это может привести к серьезной коррекции. Особенно это коснется компаний с высокой оценкой и без прибыли.

Как справиться с сокращением баланса?

В условиях сокращения баланса разные организации нуждаются в разных стратегиях:

Правительству необходимо усилить финансовую политику, чтобы компенсировать пробелы, вызванные ужесточением политики выпуска; предприятиям следует снизить уровень задолженности и повысить операционную эффективность; инвесторы должны скорректировать распределение активов, уделяя внимание денежным потокам и инвестициям в стоимость.

Для крипторынка, безусловно, сокращение ликвидности является негативным фактором. Но я считаю, что по-настоящему ценные проекты в конечном итоге выделятся на фоне рыночной коррекции, в то время как пузырь, поддерживаемый лишь дешевыми деньгами, в конечном итоге лопнет.

В этом повороте политики выпуска осторожность и терпение могут быть лучшей стратегией.