Криптоактивы отрасли применяют стратегию обратного выкупа акций, масштабы и скорость удивительны

Семь лет назад известная технологическая компания совершила финансовый подвиг, влияние которого даже превзошло самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года компания открыла новый штаб-квартиру в Калифорнии, стоимостью 5 миллиардов долларов; через год, в мае 2018 года, компания объявила о программе выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов — эта сумма в 20 раз превышает ее инвестиции в штаб-квартиру. Это передало миру основной сигнал: помимо своего основного продукта, у компании есть другой “продукт”, значение которого не уступает (а возможно, даже превосходит) основному продукту.

Это была крупнейшая в мире программа выкупа акций на тот момент и часть десятилетней волны выкупов компании. За этот период компания потратила более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Через целых шесть лет, в мае 2024 года, компания снова побила рекорд, объявив о программе выкупа на 110 миллиардов долларов. Эта операция доказала, что компания понимает, как создавать дефицит в аппаратном обеспечении, и также хорошо разбирается в операциях на уровне акций.

Сегодня Криптоактивы отрасль использует аналогичные стратегии, причем темпы быстрее и масштабы больше.

Два основных “двигателя доходов” в этой отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа для выпуска Meme-токенов Pump.fun — используют почти каждый цент дохода от комиссий для обратного выкупа своих токенов.

Hyperliquid установил рекорд по доходам от комиссий в 106 миллионов долларов в августе 2025 года, при этом более 90% было использовано для обратного выкупа токенов HYPE на открытом рынке. Тем временем, дневной доход Pump.fun на короткое время превысил Hyperliquid — в какой-то день сентября 2025 года доход этой платформы составил 3,38 миллиона долларов за день. Куда уходят эти доходы? Ответ — 100% используется для выкупа токенов PUMP. На самом деле, такая модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

Такая операция делает криптоактивы постепенно обладателями атрибута “права акционера” — что в области криптовалюты является редкостью, поскольку токены в этой области часто продаются инвесторам при первой же возможности.

Логика заключается в том, что проекты криптоактивов пытаются воспроизвести успешный путь «долговременных дивидендных аристократов» на традиционном фондовом рынке: эти компании возвращают акционерам огромные суммы через стабильные денежные дивиденды или выкуп акций. Например, в 2024 году объем выкупа акций одной технологической корпорации составил 104 миллиарда долларов, что составляет около 3%-4% от тогдашней рыночной капитализации; в то время как Hyperliquid достиг соотношения «компенсации объема обращения» на уровне 9% через выкуп.

Даже по стандартам традиционного фондового рынка такие цифры поражают воображение; в области Криптоактивов это вообще неслыханно.

!7403496

定位 Hyperliquid очень четкая: она создает децентрализованную биржу perpetual futures, которая сочетает в себе плавный опыт централизованной биржи, но полностью работает на блокчейне. Платформа поддерживает нулевые Gas сборы, высокое кредитное плечо и является Layer1 с акцентом на perpetual контракты. К середине 2025 года объемы ежемесячной торговли превысили 400 миллиардов долларов, занимая около 70% доли рынка DeFi perpetual контрактов.

Настоящая сильная сторона Hyperliquid заключается в его способах использования капитала.

На этой платформе более 90% доходов от сборов ежедневно направляются в “Фонд помощи”, и эти средства будут напрямую использованы для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

На момент написания этой статьи фонд накопил более 31,61 миллиона токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — что в 10 раз больше по сравнению с 3 миллионами токенов в январе 2025 года.

Эта волна выкупа уменьшила примерно на 9% объем обращения HYPE, что способствовало росту цены токена до пиковых 60 долларов в середине сентября 2025 года.

!7403497

В то же время, Pump.fun уменьшил обращение токенов PUMP примерно на 7,5% за счет выкупа.

Эта платформа с крайне низкими комиссиями преобразовала “волну мем-токенов” в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить токен на платформе, создать “связанную кривую”, позволяя рыночной активности свободно разрастаться. Эта платформа, изначально являвшаяся лишь “инструментом для шуток”, сегодня стала “фабрикой” для спекулятивных активов.

Но опасности также существуют.

Доходы Pump.fun имеют очевидную сезонность - поскольку их доходы напрямую связаны с популярностью выпуска мем-токенов. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов, что стало самым низким уровнем с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; в августе месячный доход снова поднялся выше 41,05 миллиона долларов.

Однако “устойчивость” по-прежнему остается нерешенным вопросом. Когда “сезон мемов” охладится (что уже происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), выкуп токенов также сократится. Более того, платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиардов долларов, где истец обвиняет ее бизнес в том, что он “похож на незаконные азартные игры”.

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их желание “возвращать доходы сообществу”.

Некоторые технологические гиганты в определенные годы возвращали почти 90% прибыли акционерам через выкуп и дивиденды, но эти решения чаще всего были временными “массовыми объявлениями”; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно продолжают возвращать почти 100% дохода держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, между ними все еще есть принципиальные различия: денежные дивиденды — это “доход на руки”, хотя и подлежат налогообложению, но имеют высокую стабильность; в то время как выкуп — это всего лишь “инструмент поддержки цены” — как только доход падает или объем разблокированных токенов значительно превышает объем выкупа, эффект выкупа теряет свою силу. Hyperliquid сталкивается с предстоящим “ударами разблокировки”, а Pump.fun должен справляться с риском “перемещения популярности мем-токенов”. По сравнению с рекордами некоторых фармацевтических гигантов, которые “63 года подряд повышают дивиденды”, или долгосрочной стабильной стратегией выкупа какого-то технологического гиганта, операции этих двух криптоплатформ больше напоминают “ходьбу по канату на большой высоте”.

Но, возможно, это трудно в мире криптоактивов.

Криптоактивы все еще находятся на стадии развития и зрелости, и стабильная бизнес-модель еще не сформировалась, но в настоящее время они демонстрируют удивительную “скорость развития”. Стратегия выкупа обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко согласуются с “спекулятивной природой” крипто рынка. На сегодняшний день эта стратегия превратила два совершенно разных проекта в топовые “доходные машины” отрасли.

!7403498

Этот режим может ли продлиться долго, пока нет окончательного мнения. Но очевидно, что он впервые освободил криптоактивы от ярлыка “игровые фишки”, и они больше похожи на “акции компаний, которые могут приносить доход своим держателям” — скорость их доходности может даже создать давление на традиционных технологических гигантов.

Эта ситуация содержит более глубокий смысл: один из технологических гигантов еще до появления криптоактивов осознал, что он продает не только аппаратные продукты, но и свои акции. С 2012 года компания потратила на выкуп акций около 1 триллиона долларов (больше, чем ВВП большинства стран), а объем обращающихся акций сократился более чем на 40%.

На сегодняшний день рыночная капитализация компании остается выше 3,8 триллионов долларов, отчасти потому, что она рассматривает акции как “продукты, которые нужно продвигать, дорабатывать и поддерживать их дефицит”. Компании не нужно привлекать финансирование путем увеличения эмиссии акций — ее баланс наполнен наличными, поэтому сами акции стали “продуктом”, а акционеры — “клиентами”.

Эта логика постепенно проникает в сферу Криптоактивов.

!7403499

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали наличные средства, полученные от бизнеса, для реинвестирования или накопления, а преобразовали их в “покупательскую способность, поднимающую спрос на собственные токены”.

Это также изменило восприятие инвесторов в отношении криптоактивов.

Продажи оборудования у какого-то технологического гиганта, безусловно, важны, но инвесторы, которые верят в эту компанию, знают, что у её акций есть еще один “двигатель”: дефицит. В настоящее время трейдеры начинают формировать аналогичное восприятие по отношению к токенам HYPE и PUMP — в их глазах эти активы имеют четкое обещание: каждая транзакция или расход, основанные на данном токене, имеют более 95% вероятности преобразоваться в “обратный выкуп и уничтожение на рынке”.

Но примеры традиционных технологических гигантов также показывают другую сторону: сила выкупа всегда зависит от силы денежных потоков за ними. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи аппаратного обеспечения замедляются, мощный баланс традиционных технологических гигантов позволяет им выполнять обязательства по выкупу через выпуск облигаций; однако у Hyperliquid и Pump.fun нет такой “подушки безопасности” — как только объем торгов сокращается, выкуп также останавливается. Более того, традиционные компании могут обратиться к дивидендам, обслуживанию или новым продуктам, чтобы справиться с кризисом, в то время как у этих криптоактивов в настоящее время нет “резервного плана”.

Для криптоактивов существует риск “разводнения токенов”.

Традиционным компаниям не нужно беспокоиться о том, что «200 миллионов новых акций поступят на рынок за одну ночь», но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: начиная с ноября 2025 года, токены HYPE на сумму почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для внутренних сотрудников, что значительно превышает объем ежедневного выкупа.

Традиционные компании могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, тогда как криптоактивы вынуждены следовать расписанию разблокировки токенов, которое было «написано черным по белому» много лет назад.

!7403500

Тем не менее, инвесторы по-прежнему видят в этом ценность и жаждут участвовать. Стратегия традиционных технологических гигантов очевидна, особенно для тех, кто знаком с их многолетней историей развития — компания сформировала лояльность акционеров, превратив акции в “финансовые продукты”. Сегодня Hyperliquid и Pump.fun пытаются воспроизвести этот путь в области криптоактивов, только темп быстрее, а размах больше, и риски выше.

!7403501