Фондовый рынок достиг рекордов в августе. История говорит нам о том, что ждет S&P 500 сейчас.

Ключевые моменты

• S&P 500 зафиксировал несколько исторических максимумов в августе, и индекс теперь показывает доходность 10% с начала года, несмотря на торговую войну президента Трампа.

• Сентябрь традиционно был самым плохим месяцем года для американских фондовых рынков, индекс S&P 500 в среднем падал на 4,2% за последние пять лет.

• У S&P 500 в настоящее время коэффициент CAPE составляет 37,9, что является исторически коррелированным значением, связанное с потерями в течение одного, двух и трех следующих лет.

S&P 500 вырос на 1,9% в августе, достигнув нескольких исторических максимумов. Индекс теперь показывает доходность в 10% с января, несмотря на неблагоприятные условия, связанные с торговой войной Трампа, что привело к росту цен и ослаблению рынка труда.

Тем не менее, я замечаю, что S&P 500 обычно показывает очень плохие результаты в сентябре, и индекс торгуется по высокой оценке, что исторически сопровождалось снижениями в последующие годы. Вот что нужно знать.

Сентябрь: исторически худший месяц для американской биржи

S&P 500 в среднем упал на 4,2% в сентябре за последние пять лет, что делает его самым худшим месяцем для американского фондового рынка. Странно, но эта тенденция сохраняется на более длительных периодах: среднее снижение на 2% за последние десять лет и на 1,5% за последние двадцать пять лет.

Некоторые аналитики утверждают, что это явление, называемое “Сентябрьский эффект”, является простым следствием психологии: ожидание убытков заставляет инвесторов продавать, что приводит к тому, чего они боялись. Другие объясняют это сезонностью: дискреционные расходы уменьшаются, когда семьи возвращаются из отпусков, а студенты возвращаются в школу.

Некоторые также видят в этом следствие налоговых календарей: многие институциональные управляющие закрывают свои отчеты в сентябре, что приводит к увеличению продаж, связанных с сбором налоговых убытков и ребалансировкой портфелей. Тем не менее, история предполагает, что S&P 500, вероятно, снизится в этом месяце.

S&P 500 в настоящее время торгуется по чрезвычайно высокой оценке

S&P 500 вырос на 10% с января, несмотря на жесткие тарифы, введенные Трампом, но многие аналитики Уолл-стрит понизили свои прогнозы по прибыли на ближайшие кварталы. Сочетание растущего фондового рынка и снижающихся прогнозов по прибыли оставило S&P 500 на уровне 22,4 раза от прогнозируемой прибыли, что является дорогой оценкой, которая исторически приводила к среднему снижению на 6,4% в следующем году, согласно миллиардеру Леону Куперману.

Коэффициент CAPE (циклически скорректированное соотношение цены к прибыли), который измеряет текущий уровень по сравнению со средними доходами, скорректированными по инфляции за последнее десятилетие, составил 37,9 в конце августа. Этот уровень превышался только 40 раз с момента создания индекса в 1957 году, что составляет примерно 5% времени. Другими словами, американский фондовый рынок сегодня дороже, чем он был 95% времени за почти семь десятилетий своей истории.

К сожалению, месячные коэффициенты CAPE, превышающие 37, исторически служили сигналом тревоги. S&P 500, как правило, снижался в течение одного, двух и трех следующих лет:

Тем не менее, маржи прибыли S&P 500 увеличивались с развитием интернета и облачных вычислений, и эта тенденция может продолжиться с внедрением ИИ, который автоматизирует рабочие процессы. Более высокие маржи могут ускорить будущий рост прибыли.

В этом сценарии коэффициент CAPE будет искусственно завышен, так как он усредняет прибыль за последнее десятилетие. Однако инвесторы могут быть готовы платить более высокие мультипликаторы, если они ожидают более быстрого роста прибыли в будущем. Прошлые результаты не гарантируют будущие результаты, но я остаюсь осторожным в текущей рыночной среде.