Акции Rivian: Создатель миллионеров или финансовая яма?

Ландшафт электромобилей резко изменился с момента шумного IPO Rivian в 2021 году. Я с мрачным увлечением наблюдал за тем, как эта когда-то любимая с капитализацией $100 миллиард долларов компания рухнула на 92% от своего пика и теперь хромает с оценкой всего лишь $16 миллиард долларов. Тем не менее, под завалами Rivian продолжает двигаться вперед с амбициями по производству премиум электромобилей.

Наличие одного завода в Иллинойсе, производящего всего 50 000 автомобилей в год, кажется смешно недостаточным для компании, которая когда-то имела оценки, сравнимые с Tesla. Их стратегия вертикальной интеграции — производство собственных двигателей, разработка фирменного программного обеспечения и создание модели прямых продаж потребителям — имитирует стратегию Tesla, но без масштаба производства или прибыльности.

Предстоящая модель R2, запланированная на 2026 год, может стать их спасением или последним гвоздем. С ценой от $45,000 до $55,000, она представляет собой более доступный вариант по сравнению с их текущими премиум-предложениями. Это может потенциально добавить 155,000 ежегодных единиц к их мощности — если они всё выполнит безупречно, что, судя по истории, далеко не гарантировано.

Давайте будем честны относительно их финансового положения. Сжигание наличных было потрясающим — $6 миллиард был сожжен только в 2023 году! Им удалось сократить эту потерю до “всего лишь” $1 миллиарда в год, но это все равно невыносимо в долгосрочной перспективе. Их резерв наличных в размере 7,5 миллиарда долларов дает время, но не на неопределенный срок.

Их корпоративные благодетели — Volkswagen, Amazon и, возможно, Министерство энергетики — представляют собой как спасательные круги, так и зависимости. Обязательство Volkswagen в размере 2,5 миллиарда долларов и доля Amazon в 15% обеспечивают важную поддержку, но также подчеркивают неспособность Rivian существовать независимо.

Если — а это огромная вероятность — Rivian достигнет $20 миллиардов выручки с маржей прибыли в 5%, текущая оценка может на самом деле выглядеть разумной. Но автомобильное производство чрезвычайно конкурентоспособно и исторически изобилует банкротствами. Компания, которая никогда не получала прибыль, работает в отрасли, где маржи крайне малы даже для устоявшихся игроков.

Я не могу не рассматривать Rivian как предостережение о чрезмерном оптимизме в отношении электромобилей, а не как способ разбогатеть. Акции могут выглядеть “дешевыми” по сравнению с их IPO, но иногда вещи действительно дешевы по очень хорошим причинам. В случае Rivian путь к прибыльности остается затуманенным из-за производственных проблем, жесткой конкуренции и постоянной необходимости в дополнительном капитале.