Ясный сигнал от миллиардера-генерального директора Fundsmith: предостерегающая история для Уолл-Стрит

На протяжении поколений Уолл-стрит была маяком создания богатства. Хотя различные инвестиционные направления способствовали номинальному росту благосостояния, ни одно из них последовательно не соответствовало долгосрочному среднему годовому доходу акций.

Однако это не подразумевает, что основные индексы, такие как S&P 500, проверенный временем индекс Доу-Джонса или инновационно ориентированный индекс Nasdaq Composite, следуют линейной траектории. Рыночные коррекции, медвежьи тренды и даже резкие падения являются неотъемлемыми, здоровыми и неизбежными компонентами цикла фондового рынка - по сути, ценой входа в этот проверенный механизм создания благосостояния.

Генеральный директор Berkshire Hathaway широко признан сторонником стратегии покупки и удержания. Этот финансовый мудрец часто советовал инвесторам не ставить против американской экономики.

Тем не менее, даже самые проницательные инвесторы имеют свои пределы.

Устойчивая тенденция к дивестиции акций

Причина, по которой этот управляющий фондом, контролирующий активы на сумму $23 миллиард, получил свое прозвище, заключается в инвестиционных философиях, которые он разделяет с лидером Berkshire. Оба являются фундаментально долгосрочными инвесторами, движимыми глубоким желанием приобретать доли в высококачественных, недооцененных предприятиях.

Хотя оба признают нелинейную природу рыночных циклов (т.е. акции растут в цене в течение длительных периодов), их непоколебимая приверженность к стоимостному инвестированию означает, что их краткосрочные действия не всегда соответствуют их долгосрочным убеждениям.

Благодаря обязательным квартальным подачам формы 13F в регуляторный орган, инвесторы могут следить за торговой деятельностью самых ярких умов Уолл-стрит - и этот управляющий фондом находится близко к вершине.

Файлы 13F фонда отправили ясное предупреждение инвесторам за последний год. Несмотря на введение семи новых акций и увеличение долей в пяти существующих вложениях, миллиардер-генеральный директор уменьшил доли в 23 существующих вложениях и полностью вышел из восьми других между 1 июля 2024 года и 30 июня 2025 года.

Эта тенденция продаж была особенно выраженной в двух крупнейших вложениях фонда, которые были уменьшены на 27% и 31%, соответственно, за прошедший год, завершившийся ( 30 июня 30).

Эта дивестированная деятельность передает ясное сообщение: ценность дефицитна на исторически высоком фондовом рынке.

Рыночная оценка, достигающая исторических высот

На самом деле, “ценность” является субъективной. То, что один инвестор считает завышенной ценой, может восприниматься как выгодная сделка другим. Эта нехватка универсальной формулы для определения ценности делает Уолл-Стрит столь непредсказуемой.

Однако исторические данные рисуют другую картину, оставляя мало места для интерпретации.

Метрика оценки, вызывающая удивление и создающая историю, - это коэффициент Шиллера по цене к прибыли S&P 500, также известный как циклически скорректированный коэффициент P/E или CAPE Ratio. Этот инструмент оценки основан на среднем доходе, скорректированном на инфляцию, за предыдущее десятилетие, что гарантирует, что краткосрочные шоковые события не искажают его значение.

При бэктестировании с января 1871 года средний показатель Shiller P/E составил 17,28. На 8 сентября множитель Shiller P/E S&P 500 превысил 39, что стало его третьим по величине показателем за 154 года непрерывного бычьего рынка.

Проблема заключается в том, что история показывает, что премиальные оценки не могут быть устойчивыми в течение длительных периодов. С 1871 года коэффициент Шиллера P/E превышал 30 и держался на этом уровне как минимум два месяца в шести случаях, включая настоящее время. После пяти предыдущих случаев основные фондовые индексы теряли как минимум 20% своей стоимости, если не значительно больше.

Миллиардер-управляющий фондом, вероятно, также осознает исторический контекст инноваций следующего большого дела, толкающих более широкий рынок в пузырь. Хотя искусственный интеллект (AI) в настоящее время является самой горячей тенденцией, компании, ориентированные на ИИ, сыграли значительную роль в повышении основных фондовых индексов Уолл-стрит, каждая революционная технологическая инновация за последние три десятилетия в конечном итоге переживала событие разрыва пузыря.

Хотя коэффициент Шиллера P/E не является инструментом тайминга и не может определенно предсказать будущие события, исторические прецеденты - и торговая активность управляющего фондом -strongly suggest that significant downside for stocks is anticipated.

Сбалансированная перспектива

Хотя история говорит много о том, чего ожидать, важно учитывать полную картину.

Несмотря на то, что за последний год фондовый управляющий был нетто-продавцом акций, он сохранил основные позиции в портфеле. Причина? Упомянутая выше нелинейная природа циклов фондового рынка.

С одной стороны, рыночные коррекции являются неизбежной частью инвестирования. Но маятник качается непропорционально в сторону периодов роста, что хорошо известно миллиардным управляющим фондами.

В июне 2023 года исследователи из известной инвестиционной группы опубликовали данные в социальных сетях, вычислив длину календарных дней каждого бычьего и медвежьего рынка S&P 500 с момента начала Великой депрессии в сентябре 1929 года. Их результаты показали, что средний медвежий рынок S&P 500 длился всего 286 календарных дней, или примерно 9,5 месяцев.

В отличие от этого, типичный бычий рынок S&P 500 продолжался 1 011 календарный день, что примерно в 3,5 раза дольше, чем средний спад за почти 94 года. Статистически имеет смысл ставить на самые влиятельные компании Уолл-Стрит, чтобы они увеличивали свою стоимость со временем, что именно и делает этот управляющий фондом с момента основания своей компании в 2010 году.

Хотя предупреждение управляющего фондом для Уолл-стрит в краткосрочной перспективе нельзя игнорировать, основная способность фондового рынка обеспечивать более высокие долгосрочные доходы по сравнению с другими классами активов остается непоколебимой.