Сокращение баланса Совета управляющих Федеральной резервной системы США увеличивает стоимость краткосрочного заимствования.

США краткосрочные заимствования снова растут, и трейдеры внимательно следят за этой ситуацией. Согласно данным, скачок краткосрочных заимствований вызван тем, что Совет управляющих Федеральной резервной системы (ФРС) начал сокращение баланса, а Министерство финансов усилило сбор наличных.

Эти движения отнимают ликвидность на финансовых рынках, которые на протяжении почти 20 лет были переполнены дешёвыми средствами. В настоящее время рыночная система находится в состоянии напряжения, рынок репо демонстрирует аномальные движения, а ставка по однодневным операциям больше не приближается к целевому уровню Совета управляющих Федеральной резервной системы.

В начале сентября ставка по однодневным кредитам, в основном используемая для взаимного заимствования между банками и инвестиционными компаниями, резко возросла, превышая диапазон ставок, установленный Советом управляющих Федеральной резервной системы, и по-прежнему остается на высоком уровне.

В то же время объем использования обратных репо-сделок, одного из основных инструментов центрального банка для поглощения избыточной ликвидности, значительно снизился и достиг минимального уровня за 4 года. Это указывает на проблему, что резервные наличные денежного рынка больше не так abundantly.

Если эти средства истощатся, существует вероятность повторения хаотичной ситуации 2019 года. Тогда ставка репо внезапно резко возросла, и Совета управляющих Федеральной резервной системы был вынужден вложить 500 миллиардов долларов, чтобы привести рынок в рабочее состояние.

Утечка наличности и продолжение высоких процентных ставок, готовность трейдеров

Глава стратегии процентных ставок в американском банке, г-н Марк Кабана, заявил, что это не временное явление. «Мы видим изменения уровней с точки зрения фондирования», – сказал он, добавив: «У денежного фонда больше нет избыточной наличности для распределения в RRP (программу повторного инвестирования процентных ставок)». Марк ожидает, что всеобъемлющая катастрофа, подобная той, что произошла в сентябре 2019 года, больше не повторится, но считает, что высокие процентные ставки по овернайт будут продолжаться.

Ликвидность уже испытывает давление. На следующей неделе ситуация может еще больше ухудшиться. Трейдеры готовятся к расчетам по аукционам и уплате корпоративных налогов, что приведет к тому, что из системы будет изъято еще больше наличных. Депозиты банков в Совете управляющих Федеральной резервной системы, то есть их сеть безопасности, также уменьшаются.

В настоящее время ставка репо, обеспеченная государственными облигациями США, колеблется около ставки процентов на резервы Федеральной резервной системы (IORB). С начала сентября разница между ставкой репо и ставкой федеральных фондов в среднем составила 11,5 базисных пунктов.

В июле и августе этот разрыв держался ниже 10. В то время трейдеры просто перемещали средства между репо и государственными облигациями. Эта стратегия сейчас не работает.

Эти увеличения затрат приводят к общему росту краткосрочных кредитных ставок. В конечном итоге это окажет значительное влияние на компании, потребителей и всех, кто нуждается в быстром финансировании. Поэтому, даже если ФРС позже начнет снижать ставки, вероятность того, что эти сэкономленные средства принесут пользу всем, становится ниже. Потому что финансовые рынки уже стали очень напряженными.

Если средства иссякнут, это может оказать влияние на весь рынок государственных облигаций США объемом 29 триллионов долларов. Хедж-фонды, зависящие от спреда между государственными облигациями и деривативами, будут первыми, кто пострадает. Эти сделки очень уязвимы и требуют стабильного финансирования.

Продолжение политики количественного ужесточения и напряженность инструментов ФРС

Стратег Уэллс Фарго Анджело Манолатос заявил: “Финансовые рынки предоставляют данные в реальном времени”. Он предупреждает, что если процентные ставки продолжат приближаться к IORB, чиновники ФРС могут решить, что они близки к нижней границе резервов.

В настоящее время депозиты банков в Совете управляющих Федеральной резервной системы уменьшаются. Один из директоров ФРС, Кристофер Уоллер, недавно оценил минимально безопасный уровень, так называемый «достаточный» уровень, примерно в 2,7 триллиона долларов.

Постоянная репо-фасилити (SRF) позволяет банкам и другим учреждениям обменивать казначейские облигации США и облигации государственных агентств на наличные по фиксированной процентной ставке, близкой к верхнему пределу диапазона процентных ставок ФРС (в настоящее время 4,5%). Объем использования этой фасилити резко возрос в конце июня и достиг最高水準 с момента ее постоянного введения в середине 2021 года.

Благодаря существованию таких мер безопасности большинство трейдеров все еще не впали в панику. В 2019 году из-за нехватки резервов и сокращения баланса Совета управляющих Федеральной резервной системы ставка репо резко возросла. На этот раз наличие SRF призвано сдерживать ставку репо и предотвращать крах рынка.

Некоторые чиновники ФРС, такие как господин Уоллер и Лори Логан из Далласского федерального резервного банка, признают, что они обращают внимание на давление со стороны денежного рынка. Однако никто не говорит о необходимости преждевременной остановки политики количественного ужесточения. Это лишь усиливает опасения о том, что эти высокие затраты на финансирование будут продолжаться по мере того, как Министерство финансов возобновит массовое размещение облигаций в октябре.