Маржа Titan Machinery сильно пострадала во втором квартале

Фискальный второй квартал Titan Machinery, завершившийся 31 июля, показал довольно мрачную картину, с снижением выручки на 14% и консолидированным чистым убытком в £6 миллионов. Они уточнили свои прогнозы на весь год, ожидая скорректированный разводненный убыток на акцию в диапазоне от £1,50 до £2,00. Хотя они добиваются успехов в сокращении запасов и видят улучшенные перспективы в Европе, их внутренний сельскохозяйственный рынок оказывается серьезной проблемой.

Урезание запасов разрушает маржи

Запасы оборудования на конец квартала остались на уровне 954 миллиона фунтов стерлингов, что соответствует уровню на конец финансового года, однако это на 365 миллионов фунтов стерлингов ниже пикового уровня прошлого года — свидетельство агрессивных усилий управления по снижению запасов. Я видел, как многие продавцы оборудования пытались использовать этот подход прежде, но ценовые уступки Titan были особенно жестокими, что привело к снижению маржи оборудования в их внутреннем сегменте сельского хозяйства до жалких 3,1% за первую половину года, по сравнению с их типичным диапазоном 8%-12%.

Брайан Кнутсон, их генеральный директор, признает: “Мы ожидаем, что маржа оборудования останется низкой до конца финансового 2026 года, что подтверждает наши уточненные прогнозы по EPS. Этот дисциплинированный подход является фундаментальным для того, чтобы выйти из ситуации более сильными в финансовом 2027 году.”

Это классический сценарий краткосрочной боли ради долгосрочной выгоды, но мне интересно, не перешли ли они черту. Тем не менее, если им это удастся, оптимизация запасов в конечном итоге должна снизить процентные расходы и помочь восстановить маржу в следующем году.

Европейские операции приносят некоторое облегчение

Слава богу за их европейский бизнес! В то время как американские фермеры не покупают, румынский спрос перед сроком действия стимулов ЕС привел к увеличению продаж в сопоставимых магазинах на 44% по сравнению с прошлым годом до 98,1 миллиона фунтов стерлингов. Их маржа на европейском оборудовании держится гораздо лучше, чем падающие показатели Северной Америки.

Теперь они ожидают, что доходы в Европе вырастут на 30%-40% по сравнению с прошлым годом, что в какой-то степени скрывает снижение доходов в сфере сельского хозяйства в стране на 15%-20%. Их финансовый директор Роберт Ларсен практически признал это, когда сказал: “В целом, маржа на оборудование снижается на 100 базисных пунктов. В США в сельском хозяйстве снижение больше, что в какой-то степени скрывается за силой в Европе и, в частности, в Румынии.”

Я бы сказал, что это мягко сказано — без Европы эти результаты выглядели бы абсолютно катастрофически.

Принимаем все трейды, пока другие отступают

Интересно, что Titan продолжает принимать все возможности для трейд-ин, в то время как некоторые конкуренты испытывают страх. Они используют предсказательную аналитики и анализ поставок для формирования своей модели ценообразования, по сути, ведя игру с числами, где каждая сделка “имеет смысл в какой-то момент” — даже если это означает предложение значений трейд-ин, значительно ниже ожиданий клиентов.

Этот подход может помочь им захватить долю рынка, но какой ценой для краткосрочной прибыльности? Это стратегия с высоким риском, которая может обернуться против них, если рыночные условия еще больше ухудшатся.

Дорога вперед

Руководство по-прежнему ожидает превышения своей цели по снижению запасов оборудования на £100 миллионов в финансовом 2026 году, прогнозируя консолидированную маржу оборудования примерно на уровне 6.6%, при слабой марже внутреннего сельского хозяйства в 3.8%. Их пересмотренные прогнозы доходов рисуют смешанную картину: внутреннее сельское хозяйство - снижение на 15%-20%, строительство - снижение на 3%-8%, Европа - рост на 30%-40%, и Австралия - снижение на 20%-25%.

Будет ли этот болезненный процесс очистки запасов способствовать их сильной позиции в 2027 году, пока остается под вопросом. Я скептически отношусь к тому, что они смогут быстро восстановить свои исторические маржи в такой сложной аграрной среде.

Отказ от ответственности: Только для информационных целей. Прошлая производительность не является показателем будущих результатов.