Доллар: опасный баланс между политическим и экономическим давлением

В последние недели и даже в ближайшие месяцы доллар, возможно, столкнется с захватывающим выступлением на канате, особенно на фоне изменения политики Федеральной резервной системы. Экономисты давно предсказывают снижение процентных ставок в сентябре и декабре, в основном потому, что они видят, как FOMC и председатель Пауэлл пытаются смягчить политическое давление умеренным снижением ставок. Аналитик по валютному рынку Deutsche Bank Андрей Превк отметил, что изменение позиции Пауэлла на конференции в Джексон-Хоуле на самом деле не является чем-то особенно удивительным.

Перспективы доллара колеблются и полны вызовов

Пауэллу необходимо было представить достаточные основания для поддержки возможного снижения процентных ставок. Хотя тарифы в США действительно представляют собой восходящий риск для инфляции, их влияние нужно будет подтвердить через несколько месяцев, и поэтому он был вынужден больше сосредоточиться на рисках снижения экономики и рынка труда. Это привело к несимметричному распределению рисков для доллара.

Если экономика и рынок труда останутся сильными, влияние тарифов на инфляцию будет лишь временным, количество снижений процентных ставок может быть меньше, чем ожидает рынок, и доллар может показать коррекцию вверх. Однако в настоящее время риски падения доллара более очевидны — слабые экономические данные усилят ожидания снижения ставок, что может привести к одному или нескольким снижением на 50 базисных пунктов, что окажет давление на доллар.

Еще одна ситуация вызывает больше всего беспокойства: если экономические данные относительно стабильны, но инфляция, особенно инфляционные ожидания, растет, а Федеральная резервная система продолжает занимать мягкую позицию, рынок может усомниться в способности Федеральной резервной системы справляться с инфляционными рисками. Это окажет негативное влияние на доллар, поскольку центральный банк должен должным образом реагировать на инфляционные риски с помощью денежно-кредитной политики, иначе валюта будет подвергнута рыночному наказанию, как в случае с турецкой лирой.

Несмотря на то, как Пауэлл будет балансировать между «правильной» денежно-кредитной политикой и политическими требованиями, динамика доллара будет полна вызовов и сильных колебаний. Особенно, большинство событий может быть интерпретировано как негативные новости. В настоящее время трудно представить, что доллар внезапно значительно укрепится и восстановит «старую силу», особенно учитывая структурные факторы — включая споры о независимости ФРС (например, вновь разгоревшийся инцидент с губернатором Лизой Кук), а также планы Трампа, которые могут ухудшить финансовое состояние США.

Я своими глазами наблюдал недавние сильные колебания на рынке — американо-китайские торговые отношения вновь обострились, Трамп угрожает с 1 ноября ввести 100% тариф на импорт товаров из Китая, что привело к резкому росту индекса страха, падению доходности облигаций США, цен на нефть и доллара. Это отражает обеспокоенность рынка тем, что американская экономика может столкнуться с стагфляцией, а неопределенность в денежно-кредитной политике может привести к тому, что рискованные активы уже начали корректироваться. Инвесторы должны быть настороже в отношении краткосрочных рисков, и, похоже, доллару будет сложнее восстановить баланс.