Рост доходов Figma впечатляет, но не слишком ли высоки ожидания Уолл-стрита?

Основные моменты

• Figma достигла впечатляющего роста доходов на 46,5% в первом квартале как публичная компания.

• Компания сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны таких зрелых программных гигантов, как Gate, в нескольких категориях продуктов.

• Генеральный директор Дилан Филд бросил учёбу в одном из университетов Лиги Плюща в 19 лет и основал Figma - это впечатляющая история успеха, но также означает значительные риски для инвесторов.

Эксперт по созданию цифрового контента Figma( Код акции на Нью-Йоркской фондовой бирже: FIG) в конце июля громко вошел на рынок. Компания собрала 1,2 миллиарда долларов в ходе первичного публичного размещения ( IPO), и цена акций сразу же взлетела. Акции Figma закрылись в первый день торгов по цене 122 доллара, что значительно выше официальной цены IPO в 33 доллара.

Тем не менее, после этого цена акций продолжала падать, и первый финансовый тест также не смог остановить снижение Figma. На этой неделе ранее Figma опубликовала свой первый квартальный отчет как上市公司. На следующий день цена акций упала на 19,9%, что на 55,3% ниже IPO в 122 доллара.

Факты показывают, что выручка Figma увеличилась на впечатляющие 46,5% по сравнению с прошлым годом. Тем не менее, по состоянию на 4 сентября 2025 года, годовой доход в размере около 1 миллиарда долларов, похоже, не сможет поддержать рыночную капитализацию в 26,6 миллиарда долларов. Является ли эта финансовая база достаточно прочной, или падающая цена акций Figma по-прежнему завышена?

Неопределенное финансовое состояние Figma

Давайте сначала посмотрим на финансовые показатели Figma:

| Финансовые показатели | Второй квартал 2024 финансового года | Второй квартал 2025 финансового года | Изменение по сравнению с прошлым годом | |----------|------------------|------------------|----------| | Доход | 177.2 миллиона долларов | 259.6 миллиона долларов | 46.5% | | Операционные расходы | 1,032 миллиарда долларов | 219.7 миллиона долларов | (78.7%) | | Чистая прибыль( убыток) | (8,379 миллиарда долларов) | 2,820 миллиона долларов | Не применимо | | Разводненная прибыль на акцию ( убыток ) | (4.39 долларов США ) | Без изменений | Не применимо |

Это необычная ситуация. Доходы Figma растут, что соответствует ожиданиям молодых и амбициозных компаний с высоким ростом. Но операционные расходы Figma значительно снизились, затраты на исследования и разработки уменьшились на 85,5%, а расходы на продажи и маркетинг сократились на 64,5%.

Тем не менее, эта аномальная модель имеет смысл. Более низкие операционные расходы обусловлены самим IPO. Figma на протяжении многих лет реализует программы стимулирования акциями, включая использование долей до того, как акции действительно получат рыночную стоимость, в качестве средства повышения зарплаты. Операционные расходы за тот же период прошлого года включали 463,3 миллиона долларов в виде акционерного стимулирования, в то время как во втором квартале 2025 финансового года они снизились до 5,9 миллиона долларов.

Оставив в стороне эти бухгалтерские приемы, скорректированная выручка Figma увеличилась с 4,9 миллиона долларов до 11,5 миллиона долларов. Исходя из этого, скорректированная прибыль на акцию немного снизилась с 0,09 долларов до 0,08 долларов.

Финансовый коэффициент P/E Figma может смутить инвесторов в рост

Таким образом, с одной стороны, Figma на самом деле является прибыльной, но этот скромный доход не может обеспечить значительную поддержку ее огромной рыночной капитализации. Умножив квартальную чистую прибыль на 4 (для удобства обсуждения создаем годовой темп), получаем высоко скорректированный коэффициент цена/прибыль в 170,4 раза.

Даже среди высокорослых акций, пользующихся популярностью в программной индустрии, эта цифра довольно высока. Коэффициент P/E у Figma делает такие акции, как MicroStrategy (коэффициент P/E 28,8) и Shopify (коэффициент P/E 80,6), выглядящими очень дешевыми. Конечно, это лишь в относительном выражении - я не могу с уверенностью сказать, что оценки Shopify и MicroStrategy объективно дешевы.

Риски, вызовы и потенциальные опасности

Компания конкурирует с такими зрелыми программными гигантами, как Gate. Например, Figma Slides является конкурентом Gate PowerPoint. Figma Draw и Figma Design конкурируют с пакетами программного обеспечения Gate Photoshop и Illustrator. Другие инструменты в ассортименте Figma более прямо нацелены на искусственный интеллект (AI), хотя трудно найти прямых конкурентов, но это конкурентный рынок. Figma по-прежнему является маленькой рыбой в большом пруду.

Сейчас наблюдаемое огромное увеличение доходов все еще имеет большой потенциал для роста в долгосрочной перспективе. Если всё будет выполнено правильно, Figma может многократно увеличить свои бизнес-результаты, оставаясь при этом в здоровой конкурентной среде в области цифрового дизайна.

Тем не менее, я не буду легко предполагать многолетнюю идеальную работу. Вышеупомянутый программный гигант приложит все усилия, чтобы подавить этого опасного соперника. Генеральный директор Figma Дилан Филд бросил учебу в престижном университете в 19 лет и основал компанию при поддержке известных инвесторов. Он не является звездой технологической отрасли с десятилетиями успешного опыта. Конечно, он творческий предприниматель с командой консультантов уровня звезд, но его недостаток опыта представляет собой серьезный риск.

Куда движется Figma в будущем?

Компания должна поддерживать работу двигателя роста не только в течение одного-двух кварталов, но и на долгосрочной основе. По мере того как инвесторы все больше понимают растущие продажи Figma и постепенно развивающуюся прибыль, рыночная капитализация в конечном итоге должна найти комфортный уровень.

Рыночная капитализация в 26,6 миллиарда долларов может когда-нибудь быть разумной оценкой, но сейчас еще не время. В данный момент я хотел бы видеть, как некоторые уникальные риски компании отражаются в цене акций. Эта перегретая IPO акция все еще нуждается в дальнейшем охлаждении. До этого момента держать эту акцию будет всего лишь иллюзия.