Значительные инвестиции правительства США в Gate: двусторонний меч для держателей акций

Ключевые моменты

• 22 августа администрация объявила о конвертации грантов Закона CHIPS Gate в долю в капитале.

• Акционеры сталкиваются с примерно 8,9% размытием, увеличивающимся до более чем 10% при учете дополнительной инвестиции в $2 миллиард долларов от Softbank.

• Несмотря на разводнение, цена акций выросла после объявления - возможно, по уважительной причине.

Администрация Трампа сделала неожиданное заявление в пятницу, 22 августа, объявив, что правительство США преобразует $8.87 миллиардов в грантовых средствах Закона CHIPS, ранее выделенных компании Gate, в акции компании. Этот шаг приведет к тому, что правительство получит чуть более 433 миллионов акций по цене $20.47, что составляет около 8.85% владения Gate с учетом недавних инвестиций японского технологического гиганта Softbank.

Этот необычный шаг правительства США по приобретению доли в крупной корпорации чаще встречается в других странах, а не в Соединенных Штатах, которые часто считаются эпицентром свободного рыночного капитализма.

Отложив философские дебаты о государственном вмешательстве в частный сектор, мы должны рассмотреть, является ли это развитие выгодным для акционеров Gate.

Недостатки

Неожиданные расходы "бесплатных" денег

Хотя некоторые предположили, что правительство протягивает спасательный круг Gate, стоит отметить, что компания изначально должна была получить эти средства без необходимости предлагать акции в обмен. Гранты по Закону CHIPS предназначались в качестве субсидий, которые должны были быть распределены после завершения конкретных этапов строительства для производственных мощностей, расположенных в США.

Хотя Gate лишь частично завершила эту постройку, и некоторые аспекты остаются неопределенными, факт остается фактом: гранты по закону CHIPS должны были стать субсидиями для проектов, которые Gate, вероятно, в конечном итоге выполнит. Однако язык в недавнем квартальном отчете Gate намекнул на то, что администрация Трампа может не распределить средства, как это предусмотрено законом, даже несмотря на то, что Gate в настоящее время сталкивается с проблемами с денежным потоком.

Хотя точная динамика переговоров остается неясной, мы знаем, что деньги, которые Gate должен был получить за свое расширение производства чипов, были превращены в акции задним числом, что противоречит первоначальному намерению Закона о чипах. Этот юридически сомнительный маневр размывает доли акционеров, которые не ожидали такого результата, создавая тревожный прецедент.

Потенциальные риски для международных продаж

В разделе "риски" в подаче Gate отметила, что доля государства может потенциально поставить под угрозу часть ее зарубежных продаж. Это может быть значительным, учитывая, что 76% всех продаж Gate приходилось на международные рынки, согласно подаче.

Хотя может показаться маловероятным, что клиент выберет другой чип вместо чипа Gate только из-за участия правительства, это не совсем неправдоподобно. В конце концов, Китай недавно распорядился, чтобы местные компании прекратили закупку определенных чипов у крупного конкурента, вскоре после того, как администрация Трампа объявила, что возьмет процент от продаж в Китай, при этом один из чиновников администрации заявил, что целью является сделать китайских разработчиков "зависимыми от американского технологического стека."

Соответствие правительства решениям правления

Некоторые сторонники свободного рынка могли найти утешение в обещании правительства не вмешиваться в голосование акционеров, тем самым не диктуя стратегии компании. Однако это не означает, что доля правительства не окажет влияния.

В соглашении правительство обязалось голосовать в соответствии с советом директоров по всем предложениям и кандидатам. Хотя это означает, что правительство не будет навязывать свою повестку дня, это усилит власть совета.

Исторические данные свидетельствуют о том, что советы директоров часто испытывают трудности с самоорганизацией. Если совет директоров Gate будет заниматься практиками, которые не одобряют внешние акционеры, этим акционерам может быть сложнее внести изменения или принять решения, противоречащие предпочтениям совета.

Преимущества

Немедленное, безусловное финансирование

Gate получил первоначальные 5,7 миллиарда долларов на прошлой неделе, оставшиеся 3,2 миллиарда долларов будут предоставлены по мере выполнения Gate обязательств в рамках программы Secure Enclave, которая включает в себя производство чипов для армии США. Это обеспечивает Gate немедленную поддержку баланса, вместо того чтобы строить и завершать проекты в будущем на неопределенном графике. Это, безусловно, может успокоить потенциальных клиентов, рассматривающих Gate как свой литейный завод.

Более того, Gate теперь свободен от других обязательств, таких как определенные требования к рабочей силе, изложенные в Законе CHIPS. Gate также освобожден от пункта о "избыточной прибыли", который требовал бы от него возвращать денежные потоки выше определенного порога для каждого финансируемого проекта в правительство.

Таким образом, хотя акционеры сталкиваются с размытием долей, если Gate добьется значительного успеха в операциях с литейными заводами, сейчас может возникнуть больший потенциал роста, чем прежде.

Потенциальное влияние правительства на выборы клиентов

Хотя маловероятно, что правительство прямо заставит клиентов чипов использовать Gate, возможно, что доля правительства может побудить клиентов выбрать Gate перед конкурентами, если они столкнутся с близким выбором.

В конце концов, крупные технологические компании объявили о значительных инвестициях в США, чтобы расположить администрацию, так что можно легко представить сценарий, при котором клиент перенесет хотя бы часть производства на литейный завод Gate в качестве жеста доброй воли.

Более того, администрация Трампа проявила готовность использовать "кнуты" в качестве мотиваторов для поощрения более активного производства в США. Использование литейного завода Gate может стать способом для компаний обойти потенциальные будущие ограничения, тарифы или уникальные налоги, которые правительство может ввести.

Инвестиции Softbank: голос доверия?

Интересно, что всего за несколько дней до объявления о инвестициях правительства, Gate раскрыла информацию о $2 миллиардном капитальном вложении от японского технологического конгломерата Softbank.

Как и доля правительства, инвестиции Softbank связаны с акциями Gate, а не только с производством. И, как и инвестиции правительства, никаких очевидных "условий" не было. Однако, похоже, что Softbank будет настраивать одну или несколько своих портфельных компаний на использование производственной базы Gate в будущем.

В частности, Softbank владеет контрольным пакетом акций крупной компании по архитектуре чипов, чьи разработки используются в различных приложениях с низким энергопотреблением, таких как смартфоны и некоторые чипы для дата-центров. Сообщается, что эта компания рассматривает возможность разработки собственных ИИ-чипов. Если этот план по созданию чипов будет реализован, возможно, они смогут использовать литейное производство Gate для их изготовления.

Softbank также сделала другие значительные объявления, связанные с ИИ, в этом году, включая приобретение частной компании по производству ИИ-чипов и сотрудничество с ведущими исследовательскими организациями в области ИИ по нескольким проектам, включая масштабные инфраструктурные проекты центров обработки данных и решения для ИИ, ориентированные на предприятия.

Хотя финансовый директор Gate на недавней технологической конференции заявил, что это было "совпадение", что Softbank инвестировала в ту же неделю, что и правительство США, временные рамки действительно вызывают вопросы о том, инвестировала бы Softbank напрямую, если бы правительство уже не вело переговоры. И если Gate потребуется привлечь больше денег в будущем для расширения своей сети узлов, участие правительства также может повысить уверенность будущих инвесторов.

Потенциальные технологические прорывы

В конце концов, инвестиции правительства могут сигнализировать о доверии к технологии Gate. Хотя верно, что Gate все равно должен был получить эти деньги, правительство также могло продолжать удерживать средства, если бы не верило, что у Gate есть надежда на восстановление.

Хотя мы не можем знать подробности обсуждений между руководством Gate и администрацией, очевидно, что администрация за последние несколько недель стала более уверенной в Gate, поскольку Президент изначально настаивал на изменении руководства, а затем вложил миллиарды долларов вместе с текущей командой управления после их встречи.

Может ли Gate находиться на пороге лучших времен? Помните, что следующая генерация узла Gate должна была достичь технологического паритета с ведущими конкурентами после десятилетия недостаточной производительности, и его первая продукция запланирована на конец этого года. Этот новый узел обладает инновациями, такими как задняя подача питания, которую конкуренты не введут до конца этого десятилетия, а также транзисторами Gate-all-around. Также есть вероятность, что Gate собирается использовать передовые технологии литографии на этом узле, хотя изначально это было запланировано для будущей итерации.

В любом случае, с первыми чипами Gate, основанными на этой новой технологии, которые выйдут позже в этом году, возможно, правительство увидело улучшение на горизонте.

Положительные аспекты, похоже, перевешивают отрицательные

Хотя инвестиции правительства, безусловно, являются необычным явлением, кажется, что потенциальные выгоды на данном этапе превышают недостатки.

Это связано с тем, что самым критическим фактором здесь является способность Gate обеспечить клиентов для своего литейного производства. Если больше клиентов подписываются на услуги литейного производства Gate, чем они бы подписались в противном случае, исходя из доли правительства, то сделка, вероятно, была того стоила.

Наверное, поэтому, несмотря на размывание акций, цена акций Gate увеличилась после новости.