Еда для наблюдателей о Affirm: скрытые беспокойства за огромным ростом

Affirm только что опубликовала отчет за четвертый квартал 2025 финансового года, и он выглядит просто потрясающе! GMV, объем средств и объем сделок с 0% годовой процентной ставкой достигли рекорда. Эта компания также особенно гордится тем, что 95% сделок приходятся на постоянных клиентов, объем средств вырос на 55% по сравнению с прошлым годом, а их карты Affirm и Adapt AI стремительно развиваются.

Но как долгосрочный наблюдатель за рынком BNPL( "покупай сейчас, плати позже" ), я должен сказать, что за этими цифрами могут скрываться некоторые проблемы.

Adapt AI: Данные или цифровая игра?

Так называемый "модуль, управляемый искусственным интеллектом", выпущенный Affirm, действительно принес в среднем 5% рост GMV для участвующих торговцев. Но, честно говоря, это действительно заслуга ИИ или просто более точная ценовая стратегия?

Слушаем, что они говорят сами: "Не все хотят сделки с 0% Процентная ставка. Многие на самом деле больше беспокоятся о месячном денежном потоке, и они менее чувствительны к APR или общей процентной ставке."

Переводится как: Мы знаем, как классифицировать различные группы людей и показывать им разные ценовые метки. Это действительно революционный технологический прогресс или просто старая рыночная сегментация под флагом ИИ?

Карта Affirm: рост действительно так красив?

Их объем транзакций по картам Affirm превысил 1,2 миллиарда долларов, а ставка прироста достигла 10%. Средние расходы держателей карт за последние 12 месяцев увеличились с 3500 долларов до 4700 долларов. На первый взгляд это действительно неплохо, но до их целевого показателя в 7500+ долларов годовых на одного держателя карты еще довольно далеко.

И, когда вы внимательно слушаете заявления руководства, вы обнаружите некоторые сомнительные моменты: "Еще кое-что неожиданное скоро появится." Может ли такое интригующее заявление действительно развеять опасения инвесторов по поводу устойчивой модели роста?

Кредитное качество: действительно ли 95% повторных пользователей — это хорошо?

Руководство заявляет, что 95% объема сделок поступает от повторных пользователей, что, кажется, указывает на их отличную клиентскую лояльность. Но с другой стороны, означает ли это, что они все больше зависят от существующей клиентской базы, и их способность привлекать новых клиентов падает? В условиях нарастающей экономической неопределенности чрезмерная зависимость от существующих заемщиков может привести к проблеме концентрации рисков.

Несмотря на то, что они утверждают, что проводят строгую проверку каждой сделки, в конце концов, их бизнес-модель зависит от постоянного роста объемов кредитования. Когда начнутся выплаты по студенческим кредитам и потребители столкнутся с большим финансовым давлением, станут ли те заемщики, которые сейчас выглядят квалифицированными, внезапно рискованными?

Международная экспансия: много обещаний, мало деталей

Они упомянули, что уже сотрудничают с Shopify в Великобритании для реализации проекта "Пилотный проект для друзей и семьи" и планируют расширение на другие европейские рынки. Однако по поводу того, когда международный бизнес начнёт приносить компании прибыль и насколько велик будет этот вклад, они почти не предоставили никаких конкретных цифр.

В текущей глобальной экономической среде действительно ли эта неопределенная международная стратегия может создать ценность для акционеров? Особенно когда они также упоминают, что до конца первого квартала 2026 финансового года будет исключен "основной бизнес-торговец", и после этого не будет соответствующего объема. Кто этот "основной торговец"? Почему нужно прекратить сотрудничество? Эти вопросы заслуживают размышлений.

Цифры роста Affirm впечатляют, но сможет ли эта модель роста продолжаться в условиях изменений экономического цикла, увеличения давления на потребительский кредит и нарастающей конкуренции? Самое важное, сможет ли это в конечном итоге превратиться в реальную прибыльность? Это действительно важный вопрос.