Падение акций Figma: Замедление роста, которое испугало Уолл-Стрит

Технологический любимец Figma только что резко упал, и я не удивлён. После своего знаменитого IPO в прошлом месяце акции Figma рухнули более чем на 15% после первого отчёта о доходах. Как человек, который наблюдал, как многие технологические IPO сгорают с оглушительным успехом, этот паттерн кажется слишком знакомым.

Я отслеживаю Figma с момента её IPO в июле, и хотя рост выручки на 41% звучит впечатляюще на бумаге, Уолл-Стрит явно ожидал большего от этой компании по производству программного обеспечения для дизайна. Замедление роста бьет сильнее, чем маржинальный вызов по левереджированной позиции.

Замедление роста, которое напугало всех

Выручка Figma во втором квартале составила $250 миллионов с фактической прибылью в $28 миллион - это редкость в мире программного обеспечения, где сжигание наличных похоже на национальный спорт. Но глядя на траекторию, их рост падает как камень: 48% в 2024 году, 46% в первом квартале 2025 года, 41% во втором квартале и прогнозируемые всего 33% на третий квартал и жалкие 30% на четвертый квартал.

Это не просто незначительное замедление - это обрыв. И инвесторы ненавидят обрывы.

Слон в комнате — это генеративный ИИ. Зачем платить премиальные сборы за Figma, когда инструменты ИИ могут вскоре выполнять аналогичную работу за копейки? Netflix и Duolingo могут быть клиентами сейчас, но как долго? Рынок, похоже, делает ставку на то, что конкурентное преимущество Figma не так широко, как изначально считалось.

Ловушка IPO, в которую попадают розничные инвесторы

Акции теперь упали более чем на 50% от максимума прошлого месяца, но все равно торгуются по астрономическому коэффициенту 30x продаж! Даже с прогнозами на 2025 год мы смотрим на 27x продаж. Это не просто дорого - это иллюзия на рынке, где хорошие программные компании торгуются по 10-20x.

Вот в чем загвоздка, которую пропустило большинство розничных инвесторов: Figma разместила только около 8% своих акций (37 миллионов из 487 миллионов в общей сложности ). Это искусственно создало дефицит, что привело к росту цен на рынке, жаждущем захватывающих IPO в сфере технологий. Классический ход Уолл-стрита - создать FOMO, а затем сбросить, когда розничные инвесторы начнут входить.

Даже после этого кровавого побоища акции все еще выросли на 60% по сравнению с их $33 IPO ценой. Умные деньги вошли на рынок рано и, вероятно, уже зафиксировали прибыль.

Жестокая правда о технологических акциях

Руководство говорит о создании акционерной стоимости через "большие колебания" - приобретения, инвестиции в криптовалюту или другие неопределенные обещания. Я бы предпочел инвестировать в конкретную бизнес-модель с проверенной масштабируемостью, чем играть в азартные игры на каком-то неопределенном будущем "колебании".

Оценка никогда не имела смысла с самого начала. Это предсказуемый результат встречи восторга инвесторов с бизнес-реальностью.

Хотя слишком рано полностью списывать Figma, это драматическое замедление роста должно заставить каждого задаться вопросом, заслуживает ли она что-то близкое к своему текущему премиальному статусу. Рынок явно так не считает, и я склонен согласиться.

Пока что я наблюдаю со стороны. Некоторые уроки в инвестировании дорогие, и покупка раскрученных IPO на пике является одним из самых дорогих.