Стратегический сдвиг Уоррена Баффета: продажа акций Apple и приобретение акций ресторана с ростом на 4270%

Ключевые моменты

• Конгломерат Уоррена Баффета Berkshire Hathaway распродал более двух третей своих акций Apple с третьего квартала 2023 года, одновременно увеличивая долю в Domino's Pizza.
• Apple сообщила о самом сильном росте доходов за почти четыре года в июньском квартале, но сталкивается с регуляторными вызовами и имеет премиальную оценку.
• Пицца Domino's постоянно превосходит крупных конкурентов по росту продаж в одних и тех же магазинах, хотя в настоящее время торгуется по относительно высокому коэффициенту цена/прибыль.

Уоррен Баффет зарекомендовал себя как один из величайших инвесторов Америки благодаря своей терпеливой, ориентированной на ценность инвестиционной философии. Под его руководством акции Berkshire Hathaway выросли в цене почти вдвое быстрее, чем индекс S&P 500 за шесть десятилетий.

Во втором кварталеBuffett и менеджеры по совместным инвестициям Тодд Комбс и Тед Уэштлер продолжили значительное сокращение своих активов в Apple. С момента первоначальной продажи акций в третьем квартале 2023 года они уменьшили свою позицию на 69%. В то же время они увеличили свою долю в Domino's Pizza третий подряд квартал – акции ресторанов, которые с 2005 года принесли необычайную доходность в 4270%.

Apple: Уменьшающийся краеугольный камень портфеля

Финансовые результаты Apple за июньский квартал превысили ожидания аналитиков как по выручке, так и по прибыли. Выручка выросла на 10% до $94 миллиардов долларов, что стало самой высокой темпом роста компании с 2021 года, в основном благодаря сильным показателям в сегментах iPhone и услуг. Прибыль по стандартам GAAP увеличилась на 12% до $1,57 на размытое акционерное право.

Основная инвестиционная теория для Apple основывается на авторитете бренда, полученном благодаря интегрированному опыту дизайна аппаратного и программного обеспечения, что обеспечивает возможность устанавливать премиальные цены. Apple лидирует на рынке смартфонов по объему продаж, при этом средняя цена iPhone примерно в три раза выше, чем у устройств Samsung. Огромная установленная база компании, превышающая 2,3 миллиарда устройств, ставит ее в выгодное положение для монетизации искусственного интеллекта (AI), хотя значительный доход из этого направления по-прежнему остается недоступным.

Однако Apple сталкивается с растущими регуляторными препятствиями. Европейский закон о цифровых рынках теперь требует от Apple разрешить сторонние магазины приложений на своих устройствах, что потенциально может снизить доходы от услуг за счет уменьшения продаж в App Store. Кроме того, продолжающийся антимонопольный иск против Alphabet может ограничить способность Apple взимать плату за статус поисковой системы по умолчанию Google на устройствах Apple — развитие, которое, по оценкам аналитиков Jefferies, может снизить предналоговую прибыль на 7%.

Оценочные показатели Apple представляют собой еще одну проблему. С учетом того, что Уолл-Стрит прогнозирует рост прибыли на 10% ежегодно в течение следующих трех лет, текущий коэффициент цена-прибыль 35 выглядит дорогим. Это дает соотношение цена-прибыль-рост (PEG) равное 3,5, что представляет собой значительный премиум по сравнению с другими крупными технологическими компаниями. Для справки, у Amazon, Nvidia и Alphabet коэффициенты PEG ниже 2,0.

Пицца Domino's: Растущая ставка Баффета на рестораны

Пицца Domino's представила обнадеживающие финансовые результаты за второй квартал, при этом выручка увеличилась на 4% до 1,1 миллиарда долларов, чему способствовал рост продаж на сравнимых магазинах на 3,4% и 178 новых открытых магазинов. Хотя чистая прибыль по GAAP снизилась на 6% до 3,81 доллара на разводнённую акцию из-за убытков по стратегическим инвестициям, операционная прибыль – более релевантный индикатор эффективности – увеличилась на 15% до $225 миллиона.

Инвестиционный случай для Domino's основывается на преимуществах масштаба и силе бренда. Являясь крупнейшей пиццерией в мире по объему продаж, Domino's управляет более чем 21 500 магазинами в 90 странах. Компания выделяется за счет технологического лидерства, включая внедрение ИИ для обеспечения качества заказов и отслеживания потребительских настроений в интернете. Эти инновации помогли Domino's последовательно обгонять крупных конкурентов по росту продаж в одних и тех же магазинах.

В 2023 году Domino's представила свою стратегию "Hungry for More" – пятилетнюю программу, нацеленную на 7% ежегодный рост розничных продаж и 8% ежегодный рост операционной прибыли до 2028 года. Компания намерена достичь этих целей, открыв 5 500 новых заведений и увеличив поток клиентов в существующие магазины с помощью рекламных акций и инноваций в меню.

Во время конференц-звонка по доходам за второй квартал генеральный директор Расс Уайнер заявил: "Наши стратегические опоры Hungry for More работают вместе, чтобы обеспечить больше продаж, больше магазинов и больше прибыли." Он подчеркнул недавно введенную Пиццу с корочкой, фаршированной пармезаном, как один из самых успешных новых пунктов меню в истории компании. Уайнер также обсудил интеграцию с крупными доставочными платформами, которые, по его мнению, "поднимут осведомленность" в ближайшие годы.

Уолл-Стрит прогнозирует, что доходы Domino's будут расти на 10% ежегодно в течение следующих трех лет. При текущем коэффициенте цены к прибыли 27 акция выглядит относительно дорогой. Шаблоны институциональных инвестиций показывают, что доля Domino's составляет небольшую часть портфеля Berkshire Hathaway – менее 1% от общего объема активов – что указывает на осторожный подход к этой позиции.

Последствия институциональных инвестиций

Корректировки портфолио Berkshire Hathaway отражают значительную стратегию перераспределения от крупного институционального инвестора. Существенное сокращение доли в акциях Apple указывает на потенциальные опасения по поводу оценочных мультипликаторов в технологических акциях по сравнению с прогнозами роста. В то же время расширение в сфере потребительских услуг через Domino's Pizza может свидетельствовать об интересе к компаниям с постоянным ростом продаж в одних и тех же магазинах и сильной позицией бренда.

Для участников рынка, отслеживающих потоки институциональных инвестиций, эти перемещения одной из самых уважаемых инвестиционных компаний в мире заслуживают внимания. Продолжающееся сокращение доли в Apple, несмотря на недавнее ускорение роста выручки компании, сигнализирует о потенциальной осторожности относительно оценки технологий на текущих уровнях.

Многоквартальное накопление акций Domino's Pizza при сравнительно небольшом распределении портфеля демонстрирует методичный подход Баффета к наращиванию позиций при входе в новые инвестиционные области. Эта взвешенная стратегия позволяет институциональным инвесторам постепенно увеличивать свою экспозицию, оценивая показатели эффективности в соответствии с инвестиционными тезисами.