Контркультурная ставка Баффета: покупка Lennar, в то время как аналитики кричат "Продавай"

Ключевые моменты

• Баффет тихо накапливает позиции в строительстве жилья, в то время как Уолл-стрит отворачивается
• Текущий спад на рынке жилья напугал двух третей аналитиков
• Леннар жертвует краткосрочной прибылью, чтобы поддерживать рыночный импульс - стратегия, которую ненавидит Уолл-стрит

Уоррен Баффет всегда зарабатывал деньги, игнорируя стадо на Уолл-стрит. Его готовность покупать, когда все продают, создала огромное богатство для инвесторов Berkshire Hathaway. Теперь он снова в этом, тихо накапливая акции Lennar - второго по величине застройщика жилья в Америке - в то время как большинство аналитиков поднимают красные флаги.

Я наблюдал за этим на протяжении десятилетий. Когда 15 из 21 аналитиков ставят акции рейтинг "удерживать" (, это вежливый способ Уолл-стрит сказать "продавайте" ), именно тогда Баффет начинает проявлять интерес. Средняя целевая цена составляет на 13% ниже текущей цены акций Lennar, но Баффет явно видит что-то, чего не замечают эти аналитики, сосредотачивающиеся на квартальных отчетах.

Рынок жилья выглядит абсолютно ужасно в данный момент. Уверенность строителей жилья была отрицательной в течение 16 месяцев подряд. Ипотечные ставки застряли на уровне 6,5-7%, что делает этот рынок жилья одним из самых недоступных за всю историю. Сделки с жильем упали до 12-летнего минимума.

Lennar был вынужден снизить цены и предложить стимулы, что привело к сокращению валовой маржи на 460 базисных пунктов, в то время как выручка упала на 7% в прошлом квартале. Неудивительно, что акции упали на 28% от своего пика!

Но Баффет не заботится о следующем квартале - он думает о следующем десятилетии. В США существует нехватка жилья в 4,7 миллиона, которая только растет. Исполнительный председатель Lennar Стюарт Миллер сделал увлекательное замечание на их конференц-звонке по доходам, которое Уолл-стрит полностью проигнорировала: "Мы узнали, что как только мы делаем шаг назад и теряем динамику, становится все труднее начать снова."

Вместо того чтобы защищать маржи, как это было в предыдущие спады, Lennar сохраняет объемы и сосредотачивается на домах начального уровня с агрессивными финансовыми стимулами. Да, их маржи еще не достигли дна, но когда процентные ставки в конечном итоге упадут и экономическая неопределенность утихнет, они будут в идеальном положении, чтобы воспользоваться накопленным спросом.

Большинство аналитиков не могут видеть дальше следующего отчета о прибылях. Баффет смотрит на структурный дефицит жилья, который не исчезнет в ближайшее время. При коэффициенте всего 1,8 от материальной балансовой стоимости, он получает качественного строителя по выгодной цене.

Иногда самые умные инвестиции — это те, к которым никто не хочет прикасаться. Может быть, поэтому Уоррен Баффет теперь миллиардер, а большинство аналитиков Уолл-стрит... нет.