Тройная угроза фондового рынка: три пузыря готовы лопнуть

Ключевые моменты

• История показывает, что разрекламированные технологии нуждаются во времени для созревания - о чем Уолл-стрит постоянно забывает.

• Искусственный интеллект может быть революционным, но его текущие оценки вызывают у меня серьезные ассоциации с пузырем доткомов.

• Квантовые вычисления и стратегии казначейства Биткойна - это две другие потенциально опасные рыночные мании, происходящие одновременно.

На протяжении более 30 лет я наблюдал, как инвесторы гонятся за одной "инновацией, меняющей правила игры" за другой, бросая деньги на любую блестящую новую технологию, которая обещает революционизировать всё. Помните бум интернета в середине 90-х? Все потеряли разум, когда S&P 500, Dow Jones и особенно насыщенный технологиями Nasdaq стали абсолютно бесконтрольными.

Не поймите меня неправильно - интернет действительно изменил все. Он разрушил географические барьеры для бизнеса и демократизировал информацию для инвесторов, таких как я. Вдруг любой мог получить доступ к финансовым отчетам и презентациям руководства, которые ранее охранялись хранителями Уолл-стрит. Эта прозрачность заставила людей чувствовать себя комфортно, платя премиальные оценки за интернет-компании, обещающие безумные темпы роста.

Но вот что никто не хотел слышать тогда: новым технологиям нужно время для созревания. Компаниям нужно понять, как эффективно монетизировать эти инновации. Эта неудобная правда и есть причина, по которой мы наблюдали за взрывом пузыри раз за разом - от доткомов до геномики, от 3D-печати до блокчейна и метавселенной.

То, что сейчас беспрецедентно, это то, что мы потенциально сталкиваемся с ТРЕМЯ спекулятивными пузырями одновременно. Я никогда не видел ничего подобного.

Искусственный интеллект и пузырь: ожидания встречаются с аппаратным обеспечением

С тех пор как интернет так взбудоражил Уолл-Стрит. Аналитики PwC прогнозируют, что ИИ может добавить 15,7 триллиона долларов к мировому ВВП к 2030 году - цифра настолько огромная, что практически не имеет смысла.

Конечно, графические процессоры Nvidia действительно становятся движущей силой революции в области ИИ, а платформы Palantir помогают правительствам анализировать горы данных. Обе компании имеют реальные бизнесы с впечатляющим ростом.

Но давайте поговорим о оценках. Исторически компании, ведущие технологические революции, достигают пиковых значений коэффициента цена-выручка в диапазоне от 30 до 40. Nvidia уже достигла 30, в то время как Palantir находится на абсурдном уровне 115! Эти числа НИКОГДА не были устойчивыми со временем.

Более того, большинство компаний, вкладывающих деньги в инфраструктуру ИИ, еще не поняли, как ее оптимизировать. Компании потратили годы на то, чтобы эффективно монетизировать интернет - почему ИИ должен быть чем-то другим? Мы движемся к расплате.

Квантовые вычисления: одни обещания, никакой прибыли

Хотя искусственный интеллект был на пике популярности последние три года, квантовые вычисления стали горячей темой около года. Эта технология использует квантовую механику для решения задач, которые не под силу обычным компьютерам, что потенциально может произвести революцию во всем, от разработки лекарств до управления цепочками поставок.

Бостонская консалтинговая группа оценивает, что квантовые вычисления могут добавить $850 миллиард в экономическую стоимость к 2040 году. Но эта дата должна о многом вам сказать - мы говорим о ПОТЕНЦИАЛЕ БУДУЩЕГО, а не о текущей реальности.

Тем временем, акции чисто квантовых компаний абсолютно оторваны от реальности. IonQ вырос на 452% за последний год, несмотря на ожидания дохода всего в $91 миллион в 2025 году при оценке в $12 миллиард. У Rigetti дела ещё хуже - ожидается, что в этом году он заработает всего $8 миллион при оценке в $5 миллиард!

Ни одна из компаний даже не близка к прибыльности. Это точно напоминает мне хайп вокруг метавселенной перед тем, как этот пузырь великолепно лопнул.

Ловушка казначейства Биткойна

Третий одновременный пузырь, возможно, самый опасный - публичные компании используют наличные средства или выпускают акции/долги, чтобы купить биткойны для своих балансов.

Предполагаемое оправдание заключается в борьбе с инфляцией, поскольку доллар обесценивается. Ограничение в 21 миллион токенов Биткойна создает "дефицит", в то время как предложение долларов продолжает расти. Это мышление привело к стратегии Майкла Сэйлора накопить более 3% всех Биткойнов, которые когда-либо будут существовать.

Но вот что на самом деле происходит: компании, испытывающие трудности и не имеющие конкурентных преимуществ, покупают Биткойн как последнюю надежду. Большинство из них размывают доли акционеров, выпуская акции или беря кредиты для финансирования этих покупок. Что произойдет, когда им понадобятся деньги? Они сбросят свой Биткойн и обрушат рынок.

Что еще worse, инвесторы платят более 500% надбавки за владение этими компаниями по сравнению с простой покупкой Биткойна напрямую. Это абсолютное безумие, которое неизбежно рухнет, когда Биткойн снова переживет одно из своих обычных падений на 50% или более.

История не всегда повторяется, но она определенно рифмуется. Эти три пузыря не лопнут в один день, но не сомневайтесь - расплата не за горами.