Китайский долг по марже достиг 322 миллиардов долларов: опасная игра с кредитным плечом

Китайские инвесторы начали активно занимать деньги, накопив $322 миллиард в маржинальном долге для покупки акций, но недавние колебания рынка и предупреждения регулирующих органов заставляют меня задуматься, не являемся ли мы свидетелями ранних стадий еще одного обрушения пузыря.

Я уже видел этот фильм. Когда маржинальное финансирование достигает рекорда в 2,3 триллиона юаней, это должно насторожить любого, кто пережил крах рынка в Китае в 2015 году. На этот раз ощущения странно похожи - розничные инвесторы направляют потребительский кредит на брокерские счета, несмотря на явные запреты, все в погоне за быстрыми прибылями на рынке, который не связан с экономическими основами.

Посмотрите на Кассил Джианг, которая заняла 200 000 юаней для быстрой прибыли. "Если вы не зафиксировали прибыль на пике, вы начинаете задумываться, стоит ли закрыть убытки, когда начинаете терять," признает она. Теперь она сокращает кредитное плечо, чтобы просто "спать спокойно ночью." Умный ход, я бы сказал.

Что меня действительно бесит, так это то, как эти регуляторные предупреждения всегда приходят после того, как ущерб уже нанесен. У Цин pledges to promote "долгосрочные, разумные, ценностные" инвестиции только после того, как позволил маржинальному долгу достичь астрономических уровней? Дайте мне перерыв! Надзорные органы позволяют спекулятивному безумию нарастать, а затем удивляются, когда всё становится перегретым.

Мания вокруг технологических акций прекрасно иллюстрирует это безумие. Cambricon удвоила свою рыночную стоимость до 668 миллиардов юаней в августе, прежде чем упасть на 15% за один день! Этот так называемый "Китайский Nvidia" привлек 10 миллиардов юаней заемных средств. Когда эти заемные ставки будут распущены - а это случится - это будет не очень красиво.

Подход Джеймса Лью является олицетворением всего плохого в этом рынке. Он использует потребительский кредит под 3%, чтобы избежать маржинальных ставок в 4-5%, перемещая деньги через несколько счетов, чтобы избежать обнаружения. "Маленькая вероятность быть отмеченным," — хвастается он. Этот вид нарушения правил создает скрытый системный риск, о котором никто не учитывает.

Банки, наконец, начинают просыпаться, причем Bank of China Minsheng и другие предупреждают клиентов о недопустимости неправильного использования кредитов. Но это слишком мало и слишком поздно. Как указывает Moody's, "менее кредитоспособные потребители остаются активными заемщиками", создавая опасный коктейль из рычагов и отчаяния.

Правительство хочет иметь всё и сразу - поддерживать фондовые рынки, избегая "цикла бумов и крахов". Но история показывает, что им будет тяжело успешно справиться с этой задачей. Как отмечает Юджин Сяо из Macquarie Capital, политики "осторожны" в повторении пузыря маржи 2014-2015 годов - но их действия говорят об обратном.

Это не закончится хорошо. Никогда не заканчивается.