Легенда инвестиций $78 миллиардная стратегия акций: потеряла ли философия стоимостного инвестирования Уоррена Баффета свою актуальность?

Ключевые моменты

• Уоррен Баффет выделил примерно $78 миллиард долларов на выкуп акций Berkshire Hathaway с середины 2018 года — что делает это его крупнейшей инвестицией, которая не отражается в квартальных отчетах 13F.
• После значительной активности по выкупу акций Баффет приостановил выкуп акций в течение трех последовательных кварталов, поскольку оценки достигли премиальных уровней.
• Дисциплинированный подход Баффета к оценочным метрикам демонстрирует его непоколебимую инвестиционную философию, а не указывает на какую-либо слабость в его стратегии.

Berkshire Hathaway's CEO Уоррен Баффет заработал свою репутацию как выдающийся инвестиционный стратег Уолл-Стрит. Не полагаясь на технические индикаторы или алгоритмическую торговлю, Оракул Омахи накопил одно из крупнейших состояний в мире, направляя Berkshire к тому, чтобы стать одной из всего лишь одиннадцати публичных компаний в мире, достигнувших рыночной оценки в $1 триллион.

Необыкновенный опыт Баффета — предоставляющий 5,868,186% совокупной доходности по акциям класса A Berkshire Hathaway (BRK.A) на протяжении шести десятилетий — привлек преданных поклонников инвесторов, которые внимательно следят за его инвестиционными решениями.

Однако, поскольку самая значительная инвестиционная позиция Баффета за последние семь лет недавно снизилась более чем на 10%, в то время как основные индексы, такие как S&P 500 и Nasdaq Composite, достигают новых исторических максимумов, возникает критический вопрос: потерял ли легендарный инвестор свою ценностную стратегию в современных условиях рынка?

Berkshire Hathaway: Предпочтительный инвестиционный инструмент Баффета

Большинство участников рынка отслеживают инвестиционную активность Баффета через квартальные отчеты Form 13F Berkshire Hathaway, которые институциональные инвесторы с активами более $100 миллионов обязаны подавать для раскрытия своих активов и транзакций.

Однако наиболее значительная инвестиция Баффета не зафиксирована в этих квартальных отчетах.

Чтобы выяснить его крупнейшую позицию, инвесторам необходимо изучить квартальные операционные результаты Berkshire Hathaway. Последняя страница каждого квартального отчета, прямо перед сертификатами руководства, показывает точно, сколько самый уважаемый инвестиционный стратег в мире выделил на свое любимое вложение: собственные акции Berkshire Hathaway.

До июля 2018 года Баффет и его покойный деловой партнер Чарли Мангер могли выкупать акции Berkshire только тогда, когда они торговались по цене не выше 120% от балансовой стоимости. Этот ограничительный порог никогда не достигался, что предотвращало любую деятельность по выкупу.

17 июля 2018 года совет директоров Berkshire пересмотрел политику обратного выкупа, установив два простых критерия. Новые рекомендации разрешали выкуп акций без ограничений по количеству или времени при условии:

• Berkshire поддерживает минимальные резервы в $30 миллиард долларов в виде наличных средств, эквивалентов наличных и казначейских облигаций США
• Баффет считает акции Berkshire intrinsically undervalued

Этот второй критерий намеренно предоставляет Баффету гибкость в использовании капитала через выкуп акций, когда он считает это уместным.

С 1 июля 2018 года по 31 марта 2025 года генеральный директор Berkshire выкупил почти $78 миллиард акций компании — превысив общие инвестиции Баффета в Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola и Chevron.

Тем не менее, акции Berkshire в последнее время показали худшие результаты, упав более чем на 10% с пика мая 2025 года и отстав от эталонного индекса S&P 500 с начала года.

Динамика рынка: Дисциплина Баффета отражает силу, а не слабость

С приближением 95-го дня рождения Баффета и его уходом с поста CEO до конца года, некоторые могут задаться вопросом, не ухудшились ли его инвестиционные способности. Тем не менее, текущее состояние дел в Berkshire не указывает на снижение способностей Баффета — скорее, оно подтверждает его непоколебимую приверженность основополагающим инвестиционным принципам.

На протяжении своего шестидесятилетнего срока в качестве генерального директора Баффет время от времени изменял определенные инвестиционные параметры. Например, хотя он в первую очередь известен как долгосрочный инвестор, в 2022 году он стратегически приобрел акции игровой компании Activision Blizzard в качестве краткосрочной арбитражной возможности после предложения о покупке Microsoft за 95 долларов за акцию.

Однако Баффет сохраняет абсолютную последовательность в отношении своего основного принципа: обеспечение благоприятных оценок. Ценностное предложение остается первостепенным в инвестиционной философии Berkshire. Независимо от того, насколько сильно Баффет восхищается конкурентными преимуществами компании, силой бренда или управленческим опытом, он отказывается инвестировать, когда оценки кажутся чрезмерными.

Когда Баффет санкционировал почти $78 миллиард долларов на выкуп акций за 24 квартала, Berkshire Hathaway постоянно торговалась с премией к балансовой стоимости в 30% до 50%. Однако с июля 2024 года по март 2025 года Баффет полностью прекратил деятельность по выкупу, так как премия Berkshire к балансовой стоимости выросла до 60% и 80%. Этот дисциплинированный подход применяется даже к его собственной компании, когда оценки больше не соответствуют его инвестиционным критериям.

Этот избирательный подход выходит за рамки акций Berkshire. Баффет сохранял чистую позицию продаж по публичным акциям в течение десяти последовательных кварталов, продав на 174,4 миллиарда долларов больше акций, чем купил.

В интервью 2001 года журналу Fortune Баффет описал соотношение рыночной капитализации к ВВП как "вероятно, лучший единственный показатель того, на каком уровне находятся оценки в данный момент". Этот показатель, который сравнивает общую рыночную капитализацию публичных компаний с валовым внутренним продуктом США, в среднем составлял 85%, если проанализировать данные с 1970 года.

На 22 июля 2025 года "Индикатор Баффета" достиг беспрецедентных 212,23% — сигнализируя о крайних уровнях оценки рынка, которые делают поиск ориентированных на стоимость инвестиций исключительно сложным.

То, что наблюдатели видят, это не то, что Баффет теряет свои преимущества, а скорее дисциплинированный инвестор, придерживающийся проверенных временем принципов, который сознательно ждет более благоприятных оценок. Хотя нет временной шкалы, когда рыночные условия могут совпасть с параметрами стоимости Баффета ( или его преемника Грега Эйбла ), терпение исторически приносило значительные доходы как для руководства Berkshire, так и для акционеров.