"Британский Уоррен Баффет" посылает предупреждение рынку, так как оценки достигают исторических максимумов

Ключевые моменты

• Квартальные формы 13F показывают, что миллиардер и основатель Fundsmith Терри Смит стал решительным чистым продавцом акций.
• Текущие рыночные оценки представляют собой третий по величине уровень за 154 года, посылая четкий сигнал тревоги инвесторам.
• Несмотря на краткосрочную осторожность, статистические данные поддерживают долгосрочный оптимизм на рынке, что соответствует основной инвестиционной философии Смита.

На протяжении более чем века Уолл-Стрит служит проверенным создателем богатства. Хотя различные классы активов помогали инвесторам увеличивать их номинальное богатство, ни один из них не смог превзойти среднегодовую доходность акций за длительные сроки.

Тем не менее, это не означает, что основные индексы, такие как S&P 500, Dow Jones Industrial Average или Nasdaq Composite, движутся по прямой линии от одной точки к другой. Коррекции на фондовом рынке, медвежьи рынки и даже крахи являются нормальными, здоровыми и неизбежными компонентами рыночных циклов — по сути, это стоимость входа в этот проверенный временем механизм создания богатства.

Berkshire Hathaway CEO Уоррен Баффет остается, возможно, самым известным сторонником стратегии «купить и держать». «Оракул из Омахи» постоянно предостерегает инвесторов от ставок против американских рынков.

Но даже у самых sofisticированных инвесторов мира есть свои границы, когда оценки растягиваются слишком сильно.

Британийский Уоррен Баффет последовательно сокращает долевые позиции

Терри Смит, управляющий активами на сумму $23 миллиард, получил прозвище "Уоррен Баффет Британии", потому что он разделяет аналогичные инвестиционные принципы с миллиардером из Berkshire. Оба являются фундаментально долгосрочными инвесторами с глубоко укоренившимся стремлением приобретать доли в высококачественных, но недооцененных компаниях.

Хотя как Баффет, так и Смит понимают нелинейный характер рыночных циклов (, признавая, что акции растут в течение продолжительных периодов ), их подходы к инвестициям, ориентированные на стоимость, означают, что их краткосрочные действия не всегда идеально совпадают с их долгосрочной философией.

Благодаря обязательным квартальным подачам формы 13F в Комиссию по ценным бумагам и биржам, инвесторы могут отслеживать покупки и продажи самых успешных менеджеров по инвестициям Уолл-стрит, при этом Терри Смит занимает одно из первых мест в этой элитной группе.

Недавние отчеты 13F от Fundsmith подали явный сигнал предупреждения участникам рынка за последний год. Хотя Смит ввел семь новых позиций и увеличил доли в пяти существующих активах, он сократил позиции в 23 существующих инвестициях и полностью вышел из восьми других с июля 2024 года по июнь 2025 года.

Эта продажная активность была особенно выраженной в двух крупнейших активах Fundsmith, Meta Platforms и Microsoft, которые Смит уменьшил на 27% и 31% соответственно за последний год, закончившийся 30 июня.

Поведение Смита в продаже передает четкое сообщение: найти ценность становится все сложнее в исторически дорогой рыночной среде.

Сегодняшний рынок представляет собой третий по величине уровень оценки за 150 лет

По правде говоря, "ценность" в значительной степени существует в глазах смотрящего. Акция, которую вы считаете дорогой, может показаться выгодной другой инвестору. Эта нехватка универсального согласия относительно определения ценности объясняет большую часть непредсказуемости Уолл-стрита.

Однако исторические данные рисуют более четкую картину, которая оставляет мало места для интерпретации.

Основным индикатором оценки, вызывающим значительные опасения, является коэффициент Шиллера цены к прибыли S&P 500, также известный как циклически скорректированный коэффициент P/E или CAPE Ratio. Этот инструмент оценки рассчитывает среднюю прибыль с учетом инфляции за предыдущие десять лет, предотвращая искажения измерений из-за краткосрочных аномалий.

При анализе с января 1871 года коэффициент Шиллера P/E в среднем составлял 17,28. На 8 сентября коэффициент Шиллера P/E индекса S&P 500 превысил 39, что стало третьим по величине показателем за время непрерывного бычьего рынка за 154 года.

Озабоченность возникает из исторических данных, показывающих, что премиальные оценки не являются устойчивыми на длительные периоды. С 1871 года индекс Шиллера P/E превышал множитель 30 (, удерживая этот уровень как минимум в течение двух месяцев ) шесть раз, включая текущий момент. После пяти предыдущих случаев основные рыночные индексы потеряли как минимум 20% своей стоимости, если не значительно больше.

Терри Смит, вероятно, понимает исторический контекст, связанный с инновациями следующего поколения, которые толкают более широкие рынки в пузырьковую территорию. В то время как искусственный интеллект (AI) представляет собой трансформационную технологию сегодняшнего дня, и такие акции, как Meta и Microsoft, значительно способствовали росту основных индексов, каждая революционная технологическая инновация за последние три десятилетия в конечном итоге испытывала коррекцию, связанную с разрывом пузыря.

Хотя коэффициент Шиллера P/E не предназначен для определения времени входа на рынок и не может гарантировать будущие результаты, исторический прецедент — и торговая активность Терри Смита — настоятельно указывают на значительный потенциал снижения для акций.

Статистические данные подтверждают долгосрочный оптимизм

Хотя история ясно показывает, что обычно следует за экстремальными оценками, это представляет собой лишь часть полной картины.

Несмотря на то, что в прошлом году он был чистым продавцом акций, британский Уоррен Баффет сохранил основные позиции Fundsmith. Причина в понимании нелинейной природы рыночных циклов.

Рынок коррекций действительно неизбежен при инвестировании в акции. Тем не менее, периоды роста значительно превышают и продолжаются дольше, чем спады, и миллиардные управляющие активами, такие как Терри Смит, понимают эту реальность.

В июне 2023 года исследователи из группы Bespoke Investment Group опубликовали данные, анализирующие продолжительность бычьих и медвежьих рынков S&P 500 по календарным дням с сентября 1929 года, начала Великой депрессии. Их результаты показали, что средний медвежий рынок S&P 500 длился всего 286 календарных дней — примерно 9.5 месяцев.

В отличие от этого, типичные бычьи рынки S&P 500 продолжались 1,011 календарных дней, что примерно в 3,5 раза дольше среднего спада за этот почти 94-летний период. Статистически разумно делать ставки на ведущие компании, увеличивающие свою стоимость со временем, что полностью соответствует инвестиционному подходу Терри Смита с момента создания Fundsmith в 2010 году.

Хотя краткосрочное предупреждение Терри Смита участникам рынка остается ясным, фундаментальная структура финансовых рынков — и их способность обеспечивать превосходные долгосрочные доходы по сравнению с альтернативными классами активов — остается непоколебимо целостной.