SOFR: Новый Бенчмарк, изменяющий финансы

Основные моменты

• SOFR стал основным бенчмарком для оценки кредитов, деривативов и финансовых инструментов. Большие изменения.

• Он заменил LIBOR. Более прозрачно. Кажется более связанным с реальными затратами на заимствования в финансовой системе США.

• Контракты в долларах США теперь в основном используют SOFR. Переход произошел.

• Фьючерсы SOFR на CME? Это довольно важное событие для инвесторов, которым нужно хеджировать или делать ставки на то, куда движутся ставки.

Что такое SOFR?

SOFR отслеживает затраты на заимствование на одну ночь, когда ценные бумаги казначейства США служат залогом. Думайте об этом как о ежедневном снимке движения денег на огромном рынке.

Нью-Йоркский ФРС это рассчитывает. Они работают с OFR Министерства финансов. Они изучают реальные сделки, происходящие на рынке репо, где наличные деньги и казначейские облигации меняются местами.

Не теоретически. Реальные деньги.

Как это работает

LIBOR полагался на мнения банков о том, какими, по их мнению, должны быть ставки. SOFR не придерживается этой игры.

Каждое утро в 8 утра по восточному времени появляется новое число. Фактические данные торгов за вчера. Реальные сделки. С более чем $1 триллионом, движущимся ежедневно на этом рынке, это число что-то значит.

Финансовые продукты теперь ссылаются на SOFR вместо LIBOR. Кредиты. Производные инструменты. Всё.

Откуда берутся данные

Рынок репо генерирует SOFR. Три основных источника:

• Сторонние репозитории: Кто-то посередине помогает осуществить сделку.

• GCF репо: Расчищены через FICC.

• Двусторонние репо: Прямые сделки, все еще клирятся FICC.

ФРС собирает все эти данные, обрабатывает цифры, находит объемно-взвешенную медиану. Это SOFR. Они также делятся дополнительными данными на своем сайте — объемами, распределениями, историческими данными.

За пределами ночи

SOFR — это всего одна ночь. Многие финансовые продукты требуют более длительных временных рамок. Поэтому они создали SOFR Averages (30, 90, 180 дней) и индекс SOFR.

Эти инструменты помогают с ипотеками, корпоративным долгом. Сложные вещи.

Почему SOFR важен

Переход от LIBOR к SOFR был нелегким. Нужно было обновить множество контрактов. Но SOFR кажется более честным. Более соответствующим мировым стандартам.

Теперь это управляет:

• Кредиты: Бизнес-кредиты, ипотека с плавающей ставкой.

• Деривативы: Сложные вещи, такие как свопы и фьючерсы.

• Облигации: Включая ипотечные ценные бумаги.

• Потребительские товары: Ваша регулируемая ипотека может использовать это.

Хорошие части

• Реальные транзакции, а не догадки. Сложно манипулировать.

• Огромные объемы торгов делают его стабильным, даже когда рынки становятся безумными.

• Обеспечено казначейством. Низкий кредитный риск.

• Кажется, все это принимают.

Не такие уж и замечательные части

• Это на ночь. Нужны дополнительные расчеты для более длительных сроков.

• Переход от LIBOR был дорогим.

• Иногда возникают всплески в периоды стресса. Не идеально.

Фьючерсы SOFR

Это контракты, позволяющие инвесторам хеджировать или спекулировать на том, куда могут двигаться ставки SOFR. CME их перечисляет. Они стали важными инструментами.

Как работают эти фьючерсы

Стандартизированные контракты на основе ожидаемых ставок SOFR. Два основных типа:

• Фьючерсы на SOFR на 1 месяц: Среднее значение за месяц, $25 за базисный пункт.

• Фьючерсы на 3-месячный SOFR: квартальная средняя, $12.50 за базисный пункт.

Расчет наличными, без физической доставки. Официальные ставки Нью-Йоркского Федерального резерва определяют окончательные значения.

Пример из реальной жизни

Банк беспокоится, что SOFR может вырасти, увеличивая их затраты. Поэтому они покупают фьючерсы на SOFR в качестве страховки. Или, возможно, трейдер думает, что ставки упадут, поэтому он продает фьючерсы, чтобы заработать деньги, когда это произойдет.

Цены работают по формуле 100 минус ожидаемая ставка. CME управляет ежедневными требованиями по марже.

Почему они важны

• Банки используют их для управления рисками.

• Цены показывают, что рынок ожидает от ставок.

• Они помогают развивать перспективные ставки SOFR.

SOFR против других

SOFR не единственный бенчмарк.

• По сравнению с LIBOR: SOFR использует фактические сделки; LIBOR использовал оценки. SOFR имеет минимальный кредитный риск; LIBOR учитывал банковский риск. У LIBOR были встроенные сроковые ставки; SOFR требует компаундинга.

• В сравнении с федеральной процентной ставкой: SOFR охватывает больше транзакций. Федеральные фонды сосредоточены на необеспеченном межбанковском кредитовании. SOFR, кажется, отражает более широкие условия.

• Международные ставки против: Похожи на €STR или SONIA, но SOFR привязан к рынку репо Казначейства США.

Для долларовых транзакций SOFR имеет смысл. Казначейское обеспечение придает ему определенную легитимность.

Эффект Ripple на альтернативные активы

SOFR напрямую не контролирует альтернативные рынки. Но он дает подсказки о настроениях. Он показывает стоимость заимствований и ликвидность в традиционных финансах.

Когда SOFR растет, заимствование становится дорогим. Обычно аппетит к риску снижается. Инвесторы могут выбрать более безопасные варианты вместо спекулятивных.

Когда ставки падают? Возможно, большее стремление к доходности. Фьючерсы на SOFR могут сказать нам, что большие учреждения ожидают от будущих ставок. Это может повлиять на поведение более широкого рынка.

Завершение

SOFR изменил подход к финансовому бенчмаркингу. Он заменил LIBOR чем-то более реальным. Основанным на фактических сделках. Обеспеченным казначейским залогом.

Теперь он определяет цены на кредиты, значения производных и многое другое. Фьючерсы на SOFR добавляют гибкость для управления рисками или ставок на процентные ставки.

Не идеально. Но это работает. И это здесь, чтобы остаться.

Хотите узнать больше? Посмотрите сайты Федерального резервного банка Нью-Йорка или CME. Там много данных.