Максимально извлекаемая стоимость (MEV): Понимание скрытого механизма прибыли Блокчейна

Кратко

Максимально Извлекаемая Ценность (MEV) — ранее известная как Извлекаемая Ценность Майнера — относится к стратегии включения, исключения или изменения порядка транзакций при создании нового блока для максимизации прибыли. Хотя у производителей блоков есть наибольшее преимущество в этой практике, другие участники, называемые "поисковиками", также могут захватывать MEV, платя приоритетные сборы за размещение транзакций. Общие возможности MEV включают арбитраж, фронт-раннинг и ликвидации. MEV особенно распространен в блокчейнах с поддержкой смарт-контрактов, где транзакции содержат сложную информацию, создавая больше возможностей для извлечения ценности.

Понимание основ MEV

MEV представляет собой дополнительную ценность, которую можно извлечь из блокчейн-транзакций сверх стандартных вознаграждений и сборов за газ. Это извлечение происходит за счет стратегического упорядочивания, включения или исключения транзакций в блоке. Хотя изначально это было связано с системой доказательства работы Ethereum ( поэтому "Ценность, извлекаемая майнерами" ), концепция изменилась после перехода Ethereum на доказательство доли в 2022 году, что привело к более инклюзивному термину "Максимально извлекаемая ценность."

Концепция приобрела значительное значение в экосистеме криптовалют, особенно в сетях с надежными приложениями децентрализованных финансов (DeFi). Чем сложнее транзакции внутри блока — такие как те, которые связаны с кредитованием, заимствованием или торговлей через смарт-контракты — тем больше потенциал для извлечения MEV.

Технический механизм за MEV

Блок-продюсеры (валидаторы в системах с доказательством доли или майнеры в системах с доказательством работы) отвечают за обеспечение безопасности блокчейн-сетей, проверяя транзакции и организуя их в блоки. Они традиционно выбирают транзакции на основе прибыльности, отдавая предпочтение тем, у которых более высокая плата за газ.

Однако ни одно правило протокола не обязывает упорядочивать транзакции исключительно на основе сборов. При взаимодействии со смарт-контрактами стратегическое упорядочивание транзакций может принести дополнительную прибыль за счет:

1. Эксплуатация влияния цены: Переупорядочение транзакций для получения выгоды от колебаний цен
2. Информационное преимущество: Действие на основе данных о незавершенных транзакциях до их подтверждения
3. Структурные возможности: Использование механик, специфичных для протокола, для получения прибыли

Согласно недавним данным, извлечение MEV значительно возросло, и оценки показывают сотни миллионов извлеченной стоимости только на Ethereum с 2020 года. Техническая инфраструктура, поддерживающая MEV, также эволюционировала, и специализированные инструменты, такие как MEV-Boost, стали широко использоваться, реализуя разделение предложений и построителей (PBS) для более эффективного распределения возможностей MEV.

Участники экосистемы MEV

Экосистема MEV включает в себя несколько ключевых участников:

1. Производители блоков: Валидаторы или майнеры, которые в конечном итоге решают, какие транзакции войдут в блок и в каком порядке.
2. Искатели: Специализированные участники, которые выявляют прибыльные возможности MEV и соревнуются за их выполнение
3. Строители: Субъекты, которые создают оптимизированные блоки с возможностями MEV
4. Реле: Инфраструктура, которая соединяет исследователей, строителей и валидаторов
5. Пользователи: Обычные трейдеры, чьи сделки могут быть затронуты стратегиями MEV.

Извлечение MEV стало все более сложным, при этом искатели часто платят значительные газовые сборы (, иногда превышающие 90% потенциальной прибыли ), чтобы гарантировать приоритет своих транзакций. Эта конкуренция создает сложную рыночную динамику, где производители блоков могут захватывать значительную ценность от порядка транзакций.

Общие стратегии MEV объяснены

Арбитражные возможности

Когда существуют расхождения в ценах между различными децентрализованными биржами, искатели могут извлекать прибыль, покупая по более низкой цене и продавая по более высокой цене. Извлечение MEV происходит, когда искатели обнаруживают ожидающие арбитражные транзакции и размещают свои собственные транзакции впереди в блоке, захватывая стоимость до того, как это смогут сделать другие.

Например, если токен X стоит $100 на одной DEX и $102 на другой, искатель может вставить транзакцию, которая покупает по цене $100 и продает за 102$, захватывая разницу до того, как другие арбитражеры смогут выполнить свои сделки.

Фронт-раннинг и сэндвич-атаки

Фронт-раннинг включает в себя обнаружение значительной ожидающей транзакции в мемпуле и размещение аналогичной транзакции перед ней, чтобы извлечь выгоду из ценового воздействия. Более сложная версия называется "сандвич-атака", где транзакции размещаются как перед, так и после целевой транзакции:

1. Купите актив перед крупной ожидаемой покупкой (, которая поднимет цену )
2. Пусть большая покупка жертвы выполнится по более высокой цене
3. Продайте актив после завершения транзакции жертвы

Эта стратегия извлекает ценность непосредственно из транзакций других пользователей, по сути накладывая невидимый налог на их сделки.

Возможности ликвидации

На платформах DeFi-кредитования позиции становятся подлежащими ликвидации, когда стоимость залога падает ниже требуемых порогов. Эти ликвидации часто включают вознаграждения для ликвидатора:

1. Поисковики запускают специализированные боты для мониторинга позиций, близких к порогам ликвидации
2. Когда позиция становится ликвидируемой, они спешат подать транзакцию ликвидации
3. Самый быстрый искатель получает вознаграждение за ликвидацию

Конкуренция в этой области привела к созданию все более сложных техник извлечения MEV, причем некоторые искатели разработали собственную инфраструктуру для получения миллисекундных преимуществ.

Техническая инфраструктура и защита от MEV

Ландшафт MEV значительно изменился с развитием специализированной инфраструктуры:

1. Частные RPC и Защищенные Мемпулы: Сервисы, которые обходят публичный мемпул, чтобы предотвратить видимость транзакций для фронт-раннеров
2. MEV-Boost: Ведущая реализация разделения предложителя и строителя, позволяющая более эффективное извлечение и распределение MEV.
3. Системы на основе намерений: Новые подходы, при которых пользователи указывают торговые намерения, а не конкретные транзакции, уменьшая возможности извлечения MEV.

Профессиональные трейдеры все чаще используют защищенные транзакционные услуги, чтобы предотвратить утечку ценности. Эти услуги направляют транзакции через частные каналы непосредственно к производителям блоков, предотвращая их видимость в публичном мемпуле, где они могут быть нацелены на извлечение MEV.

Двуякая природа MEV

MEV представляет как преимущества, так и проблемы для экосистем блокчейна:

Позитивные эффекты

• Улучшает рыночную эффективность, быстро устраняя ценовые расхождения
• Обеспечивает поддержание здоровых коэффициентовCollateralization в кредитных протоколах за счет быстрых ликвидаций
• Создает дополнительные источники дохода для валидаторов, потенциально улучшая безопасность сети

Отрицательные последствия

• Налагает скрытые расходы на обычных пользователей через фронт-раннинг и сэндвич-атаки
• Увеличивает цены на газ и загруженность сети из-за конкуренции среди искателей
• Создает потенциальные риски централизации, поскольку извлечение MEV требует специализированных знаний и инфраструктуры
• Может стимулировать реорганизации блокчейна, если значение MEV превышает стандартные вознаграждения за блок

Отрасль продолжает разрабатывать решения для смягчения негативных последствий MEV при сохранении его полезных аспектов. Недавние инновации включают торговые системы, ориентированные на намерения, услуги честной последовательности и зашифрованные пуллы транзакций, которые нацелены на снижение вредного извлечения MEV.

Дополнительное чтение

• Объединение: Все, что вам нужно знать о модернизации Ethereum
• Что такое децентрализованная биржа (DEX)?
• Доказательство работы (PoW) против Доказательства доли (PoS)