Понимание SOFR: Новый Бенчмарк в финансовых рынках

Основные моменты

• Обеспеченная ставка ночного финансирования (SOFR) стала важным ориентиром для ценообразования различных финансовых инструментов, включая кредиты и деривативы.

• SOFR предоставляет более прозрачную альтернативу своему предшественнику, Лондонской межбанковской ставки предложения (LIBOR), точно отражая стоимости заимствований в финансовой системе США.

• После раскрытия слабых мест LIBOR во время финансового кризиса 2008 года, SOFR стал предпочтительным стандартом для финансовых контрактов, основанных на долларах США.

• Фьючерсы на SOFR, торгуемые на деривативных биржах, позволяют участникам рынка хеджировать или спекулировать на будущих изменениях процентных ставок.

Что такое SOFR?

SOFR, или ставка обеспеченного ночного финансирования, представляет собой стоимость ночного заимствования с использованием ценных бумаг Казначейства США в качестве залога. Это, по сути, предоставляет ежедневную картину расходов на заимствование на обширном рынке, где финансовые учреждения обмениваются наличными и казначейскими облигациями.

Федеральный резервный банк Нью-Йорка, в сотрудничестве с Офисом финансовых исследований Казначейства США (OFR), контролирует SOFR. Ставка определяется на основе реальных сделок на рынке соглашений о обратном выкупе (repo), где учреждения занимаются выдачей и получением наличных средств, обеспеченных государственными ценными бумагами.

Как работает SOFR

В отличие от своего предшественника, SOFR основывается на реальных сделках на рынке репо, а не на оценках. Ставка публикуется ежедневно в 8 утра по восточному времени, отражая данные за предыдущий рабочий день и предлагая надежное указание на стоимость ночного заимствования. Основанная на сделках природа SOFR и его связь с рынком с объемом более $1 триллионов долларов в день сделали его надежным ориентиром.

К 2023 году SOFR в значительной степени заменил LIBOR в качестве эталонной ставки для различных финансовых инструментов, от коммерческих кредитов до сложных деривативов.

Источники данных

SOFR рассчитывается на основе фактических сделок на рынке репо, где наличные средства заимствуются на ночь под залог казначейских ценных бумаг. Данные поступают из трех основных типов транзакций:

• Трехсторонние репо: Это сделки, в которых посредник управляет обменом наличных средств и залога.

• Общее обеспечение финансирования (GCF) репо: Транзакции, клиренс которых осуществляется через Корпорацию клиринга фиксированного дохода (FICC).

• Билатеральные репо: Прямые сделки между двумя сторонами, также клиринг осуществляется FICC.

Федеральный резервный банк Нью-Йорка анализирует эти сделки, изучая процентные ставки и выбирая объемно-взвешенную медиану для определения SOFR. С более чем $1 триллионом в ежедневных транзакциях, эта методология отражает текущие затраты на заимствование и предоставляет надежную ставку, менее подверженную аномалиям или искажениям рынка.

Дополнительные детали, такие как объемы торгов и распределение ставок, также публикуются на сайте Нью-Йоркского Федерального резервного банка, вместе с историческими данными.

Средние значения SOFR и Индекс

Чтобы решить проблему ночного характера SOFR, который может не подходить для долгосрочных финансовых продуктов, были введены средние значения SOFR и индекс SOFR. Средние значения ( за 30, 90 или 180 дней ) агрегируют ежедневные ставки SOFR, чтобы предоставить более плавную ссылку для таких инструментов, как ипотеки. Индекс SOFR, инициированный в 2018 году, отслеживает накопление SOFR с течением времени, облегчая расчеты для сложных финансовых соглашений.

Эти инструменты расширяют применение SOFR за пределы ночного кредитования, включая такие области, как ипотечные кредиты с регулируемой ставкой и корпоративный долг.

Значение SOFR в финансах

Переход от LIBOR к SOFR стал значительным мероприятием, требующим обширных обновлений контрактов и систем. Тем не менее, прозрачный подход SOFR и его соответствие глобальным стандартам укрепили его позицию как надежного бенчмарка.

SOFR служит основой для множества финансовых продуктов, включая:

• Кредиты: Кредиты для бизнеса с плавающей ставкой и ипотеки.

• Деривативы: Контракты, такие как свопы или фьючерсы, основанные на спекуляциях по процентным ставкам.

• Облигации и ценные бумаги: Инструменты, такие как обеспеченные ипотекой ценные бумаги, часто ссылаются на SOFR.

• Потребительские продукты: Некоторые ипотечные кредиты с регулируемой ставкой и студенческие кредиты используют SOFR.

Преимущества SOFR

• Целостность: Основано на реальных транзакциях, снижение риска манипуляций.

• Стабильность: Высокие объемы торгов обеспечивают последовательность даже на волатильных рынках.

• Безопасность: Поддерживается государственными облигациями, что обеспечивает минимальный риск.

• Широкая поддержка: Поддержано Комитетом по альтернативным справочным ставкам (ARRC) и соответствует международным стандартам.

Проблемы SOFR

• Краткосрочная ориентация: В качестве ночной ставки она требует дополнительных расчетов для долгосрочных приложений.

• Трансакционные расходы: Переход от LIBOR потребовал обновления контрактов и систем, что является сложным процессом для участников рынка.

• Волатильность: Может испытывать резкие колебания во время рыночного стресса, хотя все равно считается более безопасным, чем альтернативы.

Фьючерсы на SOFR

Фьючерсы на SOFR — это производные контракты, позволяющие инвесторам хеджировать или спекулировать на изменениях ставки SOFR в будущем. В основном торгуемые на деривативных биржах, эти фьючерсы стали ценными инструментами для управления процентным риском или поиска возможностей для получения прибыли.

Типы фьючерсов SOFR

Фьючерсы на SOFR — это стандартизированные контракты, основанные на ожидаемой средней ставке SOFR за определенный период. Два основных типа:

• Фьючерсы SOFR на один месяц: Основаны на среднем SOFR за месяц, с указанным значением за изменение на один базисный пункт.

• Фьючерсы на SOFR на три месяца: основанные на среднем значении за три месяца, с различным значением за базисный пункт.

Эти контракты рассчитываются в денежном эквиваленте, что означает, что при истечении срока действия не происходит физического обмена деньгами или казначейскими облигациями. Расчет основан на ставке SOFR в течение срока действия контракта, как это публикуется Федеральным резервом Нью-Йорка.

Функциональность фьючерсов на SOFR

Финансовые учреждения могут использовать фьючерсы на SOFR для хеджирования потенциальных увеличений ставок, которые могут повлиять на их кредитные издержки. Инвесторы, спекулирующие на снижении ставок, могут продавать фьючерсы, чтобы получить прибыль от таких движений.

Фьючерсы оцениваются как 100 минус ожидаемая ставка SOFR, причем значения колеблются в зависимости от рыночных прогнозов. Биржи управляют ежедневными обновлениями, чтобы поддерживать справедливость и смягчать контрпартнерский риск.

Применения фьючерсов на SOFR

• Управление рисками: Финансовые учреждения используют фьючерсы на SOFR для хеджирования риска, связанного с инструментами, основанными на SOFR.

• Анализ рынка: Фьючерсные цены отражают рыночные ожидания будущих ставок SOFR, что помогает в анализе монетарной политики.

• Развитие сроковых ставок: Данные фьючерсов на SOFR способствуют созданию прогнозируемых сроковых ставок SOFR для определенных финансовых контрактов.

SOFR против других бенчмарков

SOFR не является единственной использующейся процентной ставкой. Вот как она сравнивается с другими:

• Против LIBOR: SOFR использует фактические транзакции и считается более безопасным, в то время как LIBOR основывался на оценках и имел более высокий риск. LIBOR предлагал прогнозируемые ставки, тогда как SOFR требует дополнительных расчетов для более длительных сроков.

• Против ставки федеральных фондов: SOFR охватывает более широкий спектр операций репо, в то время как ставка федеральных фондов сосредоточена на незастрахованном банковском кредитовании. SOFR обычно считается более всеобъемлющим и безопасным.

• В сравнении с глобальными ставками: Как и евро-краткосрочная ставка (€STR) или средняя ставка за ночные кредиты в фунтах стерлингов (SONIA), SOFR является безрисковой ставкой, но уникальна в своей зависимости от рынка репо США.

Эти различия делают SOFR особенно подходящим для сделок, деноминированных в долларах, особенно учитывая его связь с надежными казначейскими ценными бумагами.

SOFR и рынки цифровых активов

Хотя SOFR напрямую не влияет на рынки цифровых активов, он может дать представление о более широком рыночном настроении. Как ориентир, связанный с затратами на заимствование на ночь, SOFR отражает условия процентных ставок и ликвидности в традиционных финансах.

Рост ставок SOFR может указывать на увеличение затрат на заимствование, что потенциально повлияет на интерес инвесторов к более рискованным активам, таким как цифровые валюты. Например, если ужесточение денежно-кредитной политики приведет к росту SOFR, цены на цифровые активы могут испытать понижательное давление, поскольку инвесторы переключаются на более безопасные альтернативы, такие как облигации.

С другой стороны, низкие ставки SOFR могут коррелировать с увеличением спроса на спекулятивные активы, включая цифровые валюты. Фьючерсы на SOFR, торгуемые на биржах производных финансовых инструментов, также играют роль, указывая на рыночные ожидания будущих ставок, что может косвенно повлиять на более широкий рыночный настрой и активность торговли цифровыми активами.

Заключительные замечания

Ставка обеспеченного ночного финансирования (SOFR) произвела революцию на финансовых рынках как прозрачный, надежный ориентир, заменивший LIBOR. Она направляет ценообразование по различным финансовым инструментам, от кредитов до деривативов. Фьючерсы на SOFR добавляют гибкости, позволяя участникам рынка управлять рисками или спекулировать на изменениях ставок. Основанная на фактических сделках и обеспеченная государственными ценными бумагами, SOFR готова оставаться краеугольным камнем финансовых рынков в обозримом будущем.

Для тех, кто заинтересован в более глубоком изучении SOFR, ресурсы Нью-Йоркского федерального резервного банка и деривативных бирж предлагают исчерпывающие данные и рыночные аналитики.