Скажите о нестабильных факторах в стейблкоинах

В последние дни, помимо различных perp dex, обсуждается множество "новых стейблкоинов", поддерживая возврат к публичному нарративу о стейблкоинах, давайте обсудим это.

Конкретно что это, не важно, главное понять логику.

Механизм поэтапного разбора :
1. Депозит залога: Пользователь вносит волатильный криптоактив (например, ETH) в протокол.
2. Долгосрочная спотовая позиция: соглашение, которое держит эти ETH, создает длинную позицию. Стоимость этой позиции будет меняться в зависимости от колебаний цены ETH.

3. Шорт-хеджирование: В то же время, на деривативной бирже открывается шорт-позиция на этот актив, эквивалентная доллару США (например, бессрочный контракт ETH/USD). Стоимость этой шорт-позиции движется в противоположном направлении по сравнению с ценой ETH.

4. Риск-нейтрализация: прибыль от одной позиции предназначена для идеального компенсации убытков от другой позиции. Если цена ETH растет, стоимость длинной спотовой позиции увеличивается, в то время как стоимость короткой фьючерсной позиции уменьшается; если цена ETH падает, ситуация обратная. В конечном итоге общая долларовая стоимость залога остается стабильной.

5. Эмиссия USD токенов: на основе этого стабильного обеспечения протокол эмитирует USD токены в соотношении 1:1, соответствующем долларовой стоимости данной позиции.

Финансирование: В бессрочных контрактах существует механизм, называемый "финансированием". Чтобы поддерживать соотношение цен фьючерсов и спотовых цен, трейдеры с одной стороны рынка (обычно быки) периодически выплачивают комиссии трейдерам с другой стороны (обычно медведям). Исторически сложилось так, что короткие позиции являются чистыми получателями этих финансовых сборов, что создает дополнительный источник дохода для протокола.

Риски/ограничения:
1. Риск процентной ставки: предположение о том, что шорты являются чистыми получателями процентной ставки, не всегда верно. Если рыночные настроения изменятся, и процентная ставка останется отрицательной, стоимость протокола будет постоянно «утекать», подрывая его базу залога и потенциально угрожая его привязке.
2. Риск ликвидации: короткие фьючерсные позиции требуют маржи. В условиях экстремальных колебаний рынка ("разрыв" цен) маржа по соглашению может оказаться недостаточной, что приведет к принудительной ликвидации позиции.
3. Риски контрагентов и централизации: Эта модель сильно зависит от нормальной работы, ликвидности и платежеспособности централизованных деривативных бирж, поскольку хеджированные позиции осуществляются именно на этих биржах. Неудача биржи, сбои или регуляторные действия могут заморозить активы протокола, нарушить его стабильный механизм ..
4. Потолок масштабируемости: объем可铸造的 USDстейблкоин ограничен доступной ликвидностью на базовом бессрочном фьючерсном рынке и объемом открытых позиций. Он не может бесконечно масштабироваться, его размер ограничен размерами производственного рынка, на который он полагается.

Теперь возник вопрос?
1. Сколько раз использовалось кредитное плечо в этой операции? Или, говоря иначе, сколько раз можно использовать кредитное плечо в экстремальных условиях?

2. Этот тип стейблкоина снова стимулирует perp dex?