Теория Большего Дурака: её применение на рынках Криптовалюты

Среди самых известных критиков Биткойна и криптовалют стоит американский миллиардер Уоррен Баффет, который однажды заявил CNBC: "Криптовалюты по сути бесполезны. Вы не можете делать с ними ничего, кроме как продавать их кому-то другому."

Эта перспектива представляет то, что финансовая литература называет "Теорией большего дурака" - концепцией, согласно которой не следует инвестировать в активы, стоимость которых зависит исключительно от нахождения другого покупателя, готового заплатить более высокую цену.

Согласно этой теории, традиционные активы, такие как акции, облигации и недвижимость, генерируют денежные потоки, которые служат основой для оценки, в то время как Биткойн, предположительно, ничего материального не производит.

Понимание теории большего дурака

Теория большего дурака предполагает, что рыночные цены могут расти не из-за внутренней ценности, а просто потому, что инвесторы верят, что смогут продать кому-то другому по более высоким ценам в будущем. Этот инвестиционный подход игнорирует фундаментальные показатели оценки, такие как отчеты о прибылях и финансовые рейтинги, полагаясь вместо этого на рыночные настроения и импульс.

Когда пул потенциальных покупателей ( "больших дураков" ) в конечном итоге истощается, рынок, как правило, испытывает коррекцию или крах, потенциально оставляя последних инвесторов с бесполезными активами. Этот сценарий разыгрался во время кризиса субстандартных ипотек 2008 года, когда финансовые учреждения не могли ликвидировать обеспеченные ипотекой ценные бумаги, которые стали по сути бесполезными.

Нефть: Историческая параллель с Биткойном

До конца 19 века сырая нефть в основном считалась помехой. Пионеры, бурившие колодцы для воды на Западе Америки, были разочарованы, обнаружив нефть вместо этого. Это вещество имело ограниченные применения - иногда использовалось для производства асфальта или сомнительных медицинских процедур, но обнаружение нефтяных месторождений вызывало примерно столько же восторга, сколько и находка глины.

Поворотным моментом стало предположение Джорджа Биссела в 1850-х годах о том, что «камнеобразное масло» можно переработать для освещения и смазки машин. Это озарение дало начало нефтяной промышленности: ученый осознал, что непривлекательная, вязкая жидкость может генерировать свет.

Изначально спрос оставался низким из-за практических проблем, таких как высокое содержание серы в нефти и неприятный запах. Однако процессы переработки, такие как десульфурация - финансируемые ранними производителями, такими как Standard Oil - создали новые приложения и рынки. Реальная трансформация произошла в начале 20 века с развитием двигателей внутреннего сгорания. Когда автомобили эволюционировали от новинок до необходимых вещей, спрос на нефть резко возрос, и к концу 1920-х годов 85% производства было направлено на топливо.

Немногие осознали потенциал этого "нового света" на ранних этапах, но те, кто это сделал, как Джон Д. Рокфеллер, создали беспрецедентную ценность благодаря своему предвидению.

Эволюционный путь Биткойна

Биткойн сегодня напоминает нефть после керосиновых ламп, но до автомобилей и авиации - товар с ограниченными, но значительными реальными приложениями. Текущие применения включают:

• Хранение ценности вне традиционных финансовых систем ("цифровое золото")
• Упрощение трансакций денежных средств между странами
• Быстрая и необратимая обработка крупных транзакций
• Обеспечение финансовой защиты для граждан под репрессивными режимами
• Обеспечение перемещения активов с уменьшенным финансовым риском

Как нефть в конце 19 века, эти приложения представляют собой лишь начало. Керосиновые лампы были всего лишь доказательством концепции; истинная ценность нефти проявилась в её транспортируемости и энергетическом потенциале. Аналогичным образом, текущая полезность Биткойна лишь слегка касается его фундаментальных возможностей: позволяет деньгам перемещаться на скорости интернета и храниться независимо от традиционных финансовых учреждений.

Инвесторы, покупающие Биткойн сегодня, по сути, ставят на то, что будущие приложения, построенные на этих основных возможностях, превзойдут текущую рыночную капитализацию Биткойна. Если Биткойн значительно проникнет в такие рынки, как внешнее хранение богатства, эскроу услуги, платежные системы или переводы, его потенциальная оценка может быть значительно выше.

Профессиональная оценочная структура

Одним из важных уроков финансовой истории является значение фундаментальной оценки активов. Профессиональные инвесторы обычно оценивают активы следующим образом:

1. Анализ внутренней стоимости: Определение основной ценности независимо от рыночной цены
2. Финансовые показатели: Анализ данных о доходах, темпов роста и денежных потоков
3. Позиционирование в отрасли: Анализ рыночной позиции относительно конкурентов и отраслевых тенденций
4. Структура управления: Оценка паттернов собственности и качества управления

Являются ли криптовалюты основанными на теории большего дурака?

Билл Гейтс сообщил TechCrunch, что невзаимозаменяемые токены (NFTs) и криптовалюты "на 100% основаны на Теории большего дурака." Это перекликается с заявлением Уоррена Баффета 2020 года о том, что криптовалюты не имеют внутренней ценности, кроме той, которую кто-то другой готов заплатить.

Аргумент, выдвинутый Гейтсом, Баффетом и многими экономистами, заключается в том, что криптовалюты не имеют "реальной" ценности, что делает их чисто спекулятивными инструментами, где прибыль полностью зависит от нахождения покупателей, готовых платить более высокие цены. С этой точки зрения, рынки криптовалют в конечном итоге рухнут, когда эта реальность станет широко признанной.

Тем не менее, этот анализ может быть преждевременным. Хотя у криптовалют в настоящее время ограниченные практические применения, слишком рано делать вывод о том, что Биткойн или другие цифровые валюты в принципе ничего не стоят. Сегодня криптовалюты способствуют трансакциям через границы и расчетам с крупными суммами, причем некоторые крупные розничные продавцы принимают Биткойн наряду с традиционными валютами.

Автор Forbes Мэтт Хоган проводит параллель между Биткойном и нефтью в 1850-х годах. Изначально нефть выполняла только ограниченные функции в лампах и смазке машин. Благодаря технологическому прогрессу и новым приложениям она стала одним из самых ценных товаров в мире. Подобный эволюционный путь может ожидать крипто.

Рыночная стоимость против внутренней стоимости

При более внимательном рассмотрении теория большего дурака описывает, как функционируют многие рынки. Цена и ценность не всегда определяются только практической полезностью, но и динамикой спроса и предложения. Если коллекционеры оценивают картину Ротко в $80 миллионов, это становится ее рыночной ценностью. Когда люди охотно платят определенную цену, эта цена эффективно определяет ценность в экономических терминах.

Проблема заключается в человеческой переменчивости - то, что мы ценим сегодня, завтра может быть признано бесполезным. В этом свете криптовалюты не обязательно более подвержены динамике "пузыря", чем другие рынки, которые периодически испытывают значительные изменения в оценке, такие как изобразительное искусство или предметы роскоши.

Фундаментальная оценка на рынках криптовалют

Для инвесторов, стремящихся выйти за пределы динамики больших дураков, появились несколько подходов к оценке цифровых активов:

• Анализ сетевого эффекта: Изучение темпов принятия пользователями и объемов транзакций
• Оценка полезности: Оценка практических приложений и возможностей решения проблем
• Техническая инфраструктура: Анализ устойчивости и масштабируемости базовой технологии
• Системы управления: Оценка процессов принятия решений и дорожных карт развития

Эти рамки помогают различать чисто спекулятивные активы и те, которые имеют развивающуюся фундаментальную ценность, позволяя инвесторам принимать более обоснованные решения на этом быстро развивающемся рынке.