Бычий рынок基石未动摇！Грейскейл: сентябрьская коррекция является здоровой, шифрование активы будут突破前高

Исследование Grayscale недавно опубликовало отчет, в котором указывается, что откат крипторынка в сентябре 2025 года является лишь краткосрочным явлением. На фоне улучшения макроэкономической ликвидности, ясности в регулировании и технологических инноваций, рынок движется к новому циклу максимумов. Эта оценка основана на системном анализе текущих ключевых факторов бычьего рынка, особенно подчеркивая ключевую роль снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, расширения функций крипто-ETP (торгуемых на бирже продуктов) и прогресса в законодательстве.

📊 Макроэкономическая среда: Ликвидность стала основой

Федеральная резервная система возобновила снижение процентных ставок в сентябре 2025 года, снизив ставку федеральных фондов на 25 базисных пунктов до 3,75%-4,00% и намекнув на возможное дальнейшее снижение ставок от одного до двух раз до конца года. Этот поворот в политике значительно снизил стоимость капитала и ослабил курс доллара, создав тем самым благоприятную среду для высокорисковых активов, таких как шифрование. Исторические данные показывают, что на периодах снижения ставок крипторынок часто показывает сильные результаты: цена биткойна стремительно растет после снижения ставок, но следует остерегаться краткосрочных колебаний, вызванных высокими кредитными позициями (например, открытые контракты по фьючерсам на биткойн уже превысили 220 миллиардов долларов, ключевые точки ликвидации сосредоточены в диапазоне от 104 500 до 124 000 долларов). Кроме того, ожидания синхронного смягчения денежно-кредитной политики мировыми центральными банками (например, Европейский центральный банк также может снизить ставки) могут продолжать вливание ликвидности, побуждая средства перемещаться из фондов денежного рынка (с объемом 7,4 триллиона долларов) в криптоактивы.

⚖️ Регуляторный прорыв: от неопределенности к институционализации

Уточнение регулирования является еще одной ключевой опорой, на которой настаивает Grayscale. В 2025 году американские регулирующие органы достигли нескольких прорывов:

• Ускорение одобрения ETP: SEC одобрил первый многокриптовалютный ETP (включающий BTC, ETH, XRP, SOL и ADA) и ввел универсальные стандарты上市, упростив процесс соблюдения норм для альткойнов. Член комитета Хестер Пирс четко заявила, что новые правила направлены на уменьшение "хаоса" в процессе одобрения и предоставление четкого пути для институциональных инвестиций.

• Ожидания по реализации функции Staking: Grayscale подала предложение о добавлении функции Staking в свой трест Ethereum. В случае одобрения инвесторы смогут получать дополнительную годовую доходность в размере 3%-5% через ETP, что дополнительно привлечет долгосрочный капитал (например, пенсионные фонды и страховые средства). Гонконг в этой области более продвинут, его нормативная база может в первую очередь поддержать Staking ETF на Ethereum.

• Законодательное продвижение: Двухпартийное сотрудничество в Сенате способствует продвижению «Закона о структуре рынка шифрования», проект которого сосредоточен на разграничении юрисдикции токенов, регулировании торговых платформ и мерах против незаконных финансовых операций, и ожидается, что он станет законом до конца 2025 года. Этот законопроект уточнит распределение обязанностей между SEC и CFTC, снизив неопределенность в политике.

🚀 Технологические инновации и институционализация: структурная поддержка усиливается

Этот бычий рынок отличается от предыдущих моделей, основанных на grassroots-инициативах, поскольку институциональный капитал и технологические обновления составляют глубокую ценностную основу:

• Масштабирование институциональных позиций: по состоянию на сентябрь 2025 года, публичные цифровые активы (DATs) владеют более 1 миллионом BTC (5% от обращения), 4,9 миллиона ETH (4%) и 8,9 миллиона SOL. Ранние игроки, такие как MicroStrategy, воспользовались премией за дефицит, в то время как текущий рынок вошел в стадию «игры между игроками», и капиталы больше склоняются к крупным активам. Потребность в размещении корпоративных активов расширилась от биткойнов до экосистем, таких как эфириум и Solana, например, Forward Industries собрала 1,65 миллиарда долларов для SOL-казны.

• Техническое обновление: после завершения обновления "Pectra" на Ethereum, комиссии за транзакции Layer2 снизились на 90%, а общий объем заблокированных средств в DeFi (TVL) снова превысил 47 миллиардов долларов. Механизм EIP-1559 снизил годовую инфляцию ETH до 0,5%, приближая его к дефляционному состоянию; в то же время TVL повторного стейкинга EigenLayer превысил 15 миллиардов долларов, предоставляя держателям множественные потоки доходов. Эти достижения укрепляют ETH как "доходный актив", соответствуя потребностям институтов в устойчивых доходах.

• Создание зрелой рыночной структуры: волатильность биткойна снизилась с 65% до 50%, объем незакрытых контрактов на производные инструменты превысил 40 миллиардов долларов, что указывает на увеличение доли долгосрочных стратегий удержания со стороны институциональных инвесторов и повышение устойчивости рынка к рискам.

⚠️ Предупреждение о рисках: Краткосрочные колебания и долгосрочные вызовы

Несмотря на положительную общую тенденцию, инвесторы все же должны обращать внимание на потенциальные риски:

• Недостаток исполнения политики: окончательное одобрение SEC на Стейкинг все еще остается под вопросом, если регулирование ужесточится, это может подавить инновационные функции ETP.

• Риск пузыря на кредитном плечо: высокая концентрация позиций с кредитным плечом в области альткойнов, если цена упадет ниже ключевой поддержки (например, если ETH упадет ниже 3,800 долларов), это может вызвать цепную ликвидацию.

• Макроэкономические неожиданности: рост цен на энергоносители или геополитические конфликты могут изменить траекторию инфляции, заставив ФРС скорректировать темп снижения процентных ставок.

• Технические уязвимости: атака хакеров в первой половине 2025 года привела к потерям активов на сумму от 2 до 3 миллиардов долларов, соблюдение норм и управление многофакторной подписью все еще необходимо усилить.

💎 Вывод: откат или возможность для расстановки, логика бычьего рынка не изменилась

Оптимистичные ожидания Grayscale на четвертый квартал 2025 года основаны на резонансе трех факторов: макроэкономического, регуляторного и технологического. Исторические циклы показывают, что пик цен на биткойн после халвинга (апрель 2024 года) обычно наступает через 12-18 месяцев, то есть в конце 2025 года - начале 2026 года. В настоящее время рынок находится в стадии "бычьего рынка", ETH ведет, альткойны еще не показывают общего роста. Если регуляторные катализаторы, такие как одобрение Staking ETP, сбудутся, приток средств может подтолкнуть рынок к созданию новых максимумов в конце четвертого квартала 2025 года - начале 2026 года. Инвесторы могут обратить внимание на возможности поэтапного размещения на откатах, но должны строго управлять кредитным плечом, отдавая предпочтение активам с существенной технологической поддержкой и институциональными позициями.