Алгоритмические стейблкоины в 2025 году: триумфальное возрождение или проходящая тенденция?

После бурных периодов и памятных крахов алгоритмические стейблкоины переживают возрождение в 2025 году с обещаниями большей надежности и более сложными механизмами для поддержания своего паритета. Сомнения остаются: представляет ли это возрождение новую главу стабильности для этого типа актива или это просто еще один цикл обещаний, который закончится разочарованием?

С растущим поиском децентрализованных альтернатив централизованным стейблкоинам (, таким как USDT и USDC), алгоритмические стейблкоины снова попали в поле зрения разработчиков, инвесторов и энтузиастов криптоэкосистемы.

В этой статье мы проанализируем работу алгоритмических стейблкоинов, исторические сбои, которые они пережили, и текущие проекты, которые пытаются исправить ошибки, чтобы восстановить доверие рынка.

Технические основы алгоритмических стейблкоинов

Алгоритмические стейблкоины – это криптовалюты, разработанные для поддержания стабильной стоимости, обычно привязанной к американскому доллару, без наличия физических резервов (, таких как доллары или облигации ) в качестве залога. Вместо этого они используют алгоритмы и смарт-контракты, которые автоматически регулируют предложение и спрос на токен с целью поддержания его паритета (, как правило, 1$).

Этот программный механизм работает аналогично децентрализованной монетарной политике. Когда цена стейблкоина превышает 1$, протокол выпускает новые токены, чтобы снизить цену. Если цена падает, токены изымаются из обращения, увеличивая их дефицит с помощью механизмов выкупа или стимулов для сжигания.

Согласно данным сектора, алгоритмические стейблкоины демонстрируют ежегодный рост на 30% с 2021 года, превышая темпы роста традиционных стейблкоинов. Примерно 73% из этих реализаций в настоящее время используют модели двойного токена для повышения устойчивости в периоды волатильности рынка.

Концепция элегантна в теории: достичь стабильности без зависимости от централизованных институтов. Однако практическая реализация оказалась значительно более сложной.

Уроки из исторических коллапсов

Самым знаковым случаем провала стал TerraUSD (UST) на блокчейне Terra в 2022 году. Этот токен поддерживал свою привязку к доллару с помощью механизма чеканки и сжигания с токеном LUNA. Когда доверие к этой модели было подорвано, инвесторы начали массовые распродажи, что привело к коллапсу обоих активов, который распространился на всю криптоэкосистему.

Этот «домино-эффект» выявил основную уязвимость алгоритмических стейблкоинов: их зависимость от коллективного доверия к работе алгоритма. Как только это доверие нарушается, механизм стабильности может войти в спираль, усугубляя обесценивание токена.

Другие мелкие проекты также потерпели неудачу, такие как Basis и Empty Set Dollar, которые не смогли поддерживать свою стабильность в долгосрочной перспективе. В целом, отсутствие антикрихких механизмов для экстремальных сценариев стало критическим моментом в этих системах.

Техническая эволюция в панораме 2025

С учетом полученных уроков текущие проекты принимают более консервативные и реалистичные подходы. Одной из основных инноваций является внедрение частичных резервов в реальные активы, создавая гибридную модель. То есть, хотя основа контроля цены остается алгоритмической, существуют осязаемые залоги, которые помогают сдерживать внезапные девальвации.

Другим важным аспектом является прозрачность: новые протоколы обеспечивают большую аудируемость в реальном времени, смарт-контракты с открытой логикой и четкую документацию о присущих рисках. Эта прямая связь с инвесторами была решающей для восстановления доверия к сектору.

Дополнительно появились динамические механизмы контроля предложения, которые не основаны исключительно на прямой эмиссии или уничтожении, но также на автоматизированных аукционах, эмиссии внутреннего долга или использовании производных инструментов на блокчейне для управления стабильностью.

По сути, то, что позволяет восстановить доверие к этому типу стейблкоинов в текущем контексте, является комбинацией факторов, которые придают большую прочность и надежность. В отличие от предыдущих проектов, алгоритмы которых были непрозрачными, теперь наблюдается больший интерес к получению серьезных и надежных внешних валидаций.

Выдающиеся проекты в текущей экосистеме

Среди проектов, которые привлекают внимание своими инновационными предложениями, выделяются:

Frax: Одна из самых гибридных моделей на рынке, сочетает реальные резервы с алгоритмическим компонентом. Frax успешно преодолела различные фазы рынка и стремится поддерживать свою стабильность, не полагаясь исключительно на полное обеспечение. Ее техническая архитектура реализует систему динамической настройки коэффициента обеспечения на основе спроса на рынке.

Ethena (USDe): Недавно созданный, USDe привлек внимание благодаря использованию инструментов хеджирования и децентрализованных производных для поддержания своей паритета. Его модель стремится защититься от рыночных шоков, не полагаясь исключительно на классические ликвидации. Технически она реализует дельта-нейтральные стратегии с использованием бессрочных фьючерсных контрактов для управления рисками.

Gyroscope (GYD): На начальной стадии он обещает модель динамической стабильности с балансом между децентрализованными пулами и регулируемыми параметрами управления. Его дизайн включает механизмы диверсификации резервов для смягчения системных и корреляционных рисков.

Пока рано говорить о том, сохранят ли эти проекты свою стабильность в неблагоприятных условиях, но они демонстрируют значительную эволюцию по сравнению с предыдущими моделями. Независимые исследования по-прежнему имеют решающее значение перед принятием каких-либо инвестиционных решений.

Перспективы алгоритмических стейблкоинов

Интерес к этому типу стейблкоинов сохраняется по одной основной причине: полная децентрализация представляет собой ценное предложение. В условиях растущего регулирования и большей проверки со стороны централизованных эмитентов проекты, работающие без зависимости от посреднических организаций, приобретают значимость. Тем не менее, устойчивость этой модели зависит от технических и экономических возможностей справляться с кризисами ликвидности, спекулятивными событиями и макроэкономическими изменениями.

Статистика сектора показывает, что, хотя алгоритмические стейблкоины продемонстрировали впечатляющий рост (, как в случае с UST, который составил 18 100% до его коллапса ), они все еще не достигают уровней стабильности своих коллатерализованных аналогов, которые поддерживают уровень стабильности в 99%.

В заключение: сложные алгоритмы сами по себе оказываются недостаточными. Необходимо создать надежную экосистему с глубокой ликвидностью, практической полезностью и прозрачной коммуникацией.

Ты бы включил какой-либо из этих проектов в свой портфель?

В 2025 году алгоритмические стейблкоины переживают момент переоценки. Они возвращаются с более прочными предложениями, осознавая ошибки прошлого, но все еще сталкиваются со скептицизмом и вызовом продемонстрировать жизнеспособность в долгосрочной перспективе.

Если они смогут выполнить обещание стабильности без централизации, они могут стать ключевыми элементами будущего децентрализованных финансов. Пока что они представляют собой потенциальную ставку, требующую осторожности, изучения и постоянного мониторинга со стороны наиболее внимательных инвесторов.

Вы уже знали о каких-либо из этих проектов, о которых мы говорили?