#打榜优质内容

Текущий фондовый рынок держится вблизи исторических максимумов, что делает утверждение о рецессии трудноприменимым. Эта кажущаяся сила является истинным отражением глубокой дифференциации экономики. 10% самых богатых людей составляют более 60% потребления. Их богатство в основном накапливается через эффект богатства от акций и недвижимости, что поддерживает сильные показатели ВВП. В то же время, упрямая инфляция продолжает erodировать покупательную способность домохозяйств с низким и средним доходом. Эта нарастающая разница объясняет, почему экономика, с одной стороны, снова ускоряется, а с другой - рынок труда демонстрирует слабость, и кризис стоимости жизни по-прежнему существует. Для инвесторов это означает, что нельзя просто ожидать общего роста на рынке.

Мы должны быть готовы к резким колебаниям политики. Федеральная резервная система оказалась в деликатной ситуации. Сильный рост ВВП и впечатляющая потребительская устойчивость поддерживают замедление темпов снижения процентных ставок. Рыночная оценка слишком высока, инфляция по-прежнему упорна, и отсрочка снижения ставок может вызвать внезапную панику на рынке о будущем росте. Исторический опыт мог продлить бычий рынок, но на этот раз все иначе. В текущем рынке прибыль семи гигантов американских акций впечатляет, тогда как оставшиеся 493 компании индекса S&P 500 показывают посредственные результаты. Неопределенность в политике создала условия для использования возможностей, но также означает, что как только ожидания рынка изменятся, риск падения может внезапно наступить.

Доллар является ключевым фактором, влияющим на всю ситуацию. Его направление определит, продолжится ли этот цикл или прервется. Одним из крупных рисков, игнорируемых рынком, является возможное сокращение предложения долларов и краткосрочная позиция на их продажу. Таможенная политика уменьшила торговый дефицит, ограничив масштаб возврата долларов в американские активы. Бюджетный дефицит высок, но интерес иностранных покупателей к американским государственным облигациям ослабевает, что может вызвать проблемы с ликвидностью. В настоящее время данные с фьючерсного рынка показывают, что короткие позиции по доллару достигли исторического максимума. Эта крайняя медвежья настроенность может в любой момент вызвать резкую позицию на продажу долларов, что, в свою очередь, подорвет стабильность рисковых активов и текущий ритм бычьего рынка. Если мировая экономика ослабеет, а доллар внезапно укрепится, более слабые рынки могут столкнуться с проблемами раньше, чем США.

Если рынок недвижимости и фондовый рынок будут ослабляться одновременно, эффект богатства, поддерживающий потребление высокодоходных слоев населения, будет подвергнут огромному удару, что, в свою очередь, угрожает устойчивости всей экономики. Рынок недвижимости может временно восстановиться при незначительном снижении процентных ставок. Структурное неравенство, вызванное дисбалансом спроса и предложения, изменениями в демографической структуре, ростом уровня дефолтов из-за окончания льготного периода по студенческим кредитам и ипотекам, а также концентрацией богатства среди пожилых людей, будет способствовать росту популистского давления и может вынудить власти скорректировать политику в таких областях, как жилье и образование.

Мы находимся на поздней стадии финансового цикла. Политики стремятся поддерживать ситуацию до того момента, как пройдут важные политические события. Как и в период с 1998 по 2000 год, бычий рынок может продолжаться какое-то время, но волатильность станет более резкой, а рефлексивные инвестиции сосредоточены на семи крупных акциях, которые поддерживают оценку, но также закладывают семена уязвимости. В следующем периоде рынок вряд ли покажет всеобъемлющий бум, локальные бычьи рынки станут нормой. Инвесторы должны оставаться бдительными, сосредоточившись на высоко определённых редких активах, и внимательно следить за курсом доллара, чтобы гарантировать свою устойчивость в этом сложном цикле.