Доходы лимонной фермы за третий квартал резко упали на 25%, и я стал свидетелем трудных времен аграрного гиганта.

Основное содержание

• Limoneira (тикер наNASDAQ: LMNR) квартальный доход упал на 25%, результаты третьего квартала 2025 финансового года крайне неудовлетворительные
• Скорректированная прибыль на акцию упала с 0,42 доллара в прошлом году до убытка 0,02 доллара, что свидетельствует о резком снижении прибыльности.
• Руководство по-прежнему настаивает на прогнозе производства лимонов и авокадо на весь год, и у меня есть сомнения по этому поводу.
• Этот когда-то аграрный гигант испытывает трудности, доходы фермеров также стали убыточными сезонами.

Смотря на этот разочаровывающий финансовый отчет Limoneira, я не могу не почувствовать боль. Будучи долгосрочным наблюдателем за сельскохозяйственным рынком, мне очень жаль видеть, как этот гигант в производстве лимонов и авокадо так борется. Финансовый отчет, опубликованный 9 сентября, просто катастрофа — падение доходов, испарение прибыли, сокращение денежного потока. Я считаю, что это не только отражает постоянное давление на его основные сельскохозяйственные бизнесы, но и подчеркивает чрезмерную зависимость компании от операций с недвижимостью. Хотя руководство продолжает говорить о сотрудничестве с Sunkist и различных планах развития, цифры не обманывают — результаты этого квартала явно "выглядят лучше, чем есть на самом деле".

| Показатель | Третий квартал 2025 | Третий квартал 2024 | Изменение по сравнению с прошлым годом | |------|------------|------------|---------| | Измененная прибыль на акцию | ($0.02) | $0.42 | (104.8%) | | Доход | $47.5 миллионов | $63.3 миллионов | (25.0%) | | Скорректированная EBITDA | $3.0 миллиона | $13.8 миллиона | (78.3%) | | Доход от авокадо | $8.5 миллионов | $13.9 миллионов | (38.8%) | | Доход от упаковки свежих лимонов | $23.8 миллионов | $25.8 миллионов | (7.8%) | | Конечная наличность | $2.1 миллиона | $3.0 миллиона | (29.7%) |

Бизнес и основные направления Limoneira

Limoneira ведет два основных вида бизнеса: выращивание и продажа свежих фруктов, а также разработка своих обширных земель под проекты в сфере недвижимости. Основные культуры – лимоны и авокадо, также выращивают апельсины и виноград. Сельскохозяйственные угодья компании занимают тысячи акров, в основном расположенные в Калифорнии и Аризоне, и расширяются в Чили и Аргентину.

В последние годы они пытались изменить акцент — повысить рентабельность продаж фруктов, увеличить производство авокадо и создать ценность через проекты в сфере недвижимости. Стратегические приоритеты включают эффективное управление водными ресурсами, диверсификацию сельскохозяйственного производства, а также продажу или разработку земли для получения наличных. Но если сказать прямо, то сельское хозяйство больше не приносит прибыли, и они хотят продлить свою жизнь, продавая землю и занимаясь недвижимостью.

Обзор квартала: важные тенденции и разработки

Этот квартал ознаменовал резкое снижение основных операций Limoneira. Снижение доходов в основном связано с падением продаж лимонов и авокадо, доходы от сельскохозяйственного бизнеса упали на 25,7%. Рентабельность также ухудшается, скорректированная прибыль на акцию упала в отрицательную зону, скорректированный EBITDA (показатель операционного денежного потока) снизился более чем на 75% по сравнению с прошлым годом. Это снижение значительно превышает сезонные колебания, что указывает на широкое ослабление всех основных продуктовых линий.

Продажа лимонов (основной бизнес Limoneira) одновременно сталкивается с давлением на объемы продаж и цены. Доходы от свежих упакованных лимонов упали на 7,8%, в то время как продажи лимонов через брокеров и переработка снизились еще более значительно. Цена за коробку лимонов упала примерно на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и компания сталкивается с серьезным рыночным сопротивлением. Руководство объясняет, что лимоны хранятся на складе, чтобы в поздний квартал добиться более выгодной цены, но этот метод не остановил убытки. Я могу только сказать, что эта стратегия "скрытия товара" совершенно глупа, не понимая рыночные тренды и продолжая делать глупости.

Доходы от авокадо упали почти на 39% по сравнению с прошлым годом, что в основном связано с уменьшением урожая: объем производства снизился с 8,86 миллиона фунтов в прошлом году до 5,65 миллиона фунтов. Это связано с ранее озвученными предупреждениями компании о циклах авокадо, а именно о цикле "альтернативной урожайности", когда деревья естественным образом производят меньше плодов через сезон. Несмотря на то, что цена за фунт остается относительно стабильной, доходы от авокадо все еще значительно ниже, чем в предыдущем периоде. Руководство по-прежнему утверждает, что может достичь прогнозируемого объема производства лимонов и авокадо за весь финансовый год 2025, но я в этом сильно сомневаюсь.

Другие бизнес-подразделения также испытывают давление. Доходы от управления фермами рухнули из-за утраты одного основного контракта. Доходы от апельсинов выросли на 500 000 долларов, объем продаж удвоился, но по сравнению с общим доходом этот сегмент все еще остается небольшим.

В то же время проекты недвижимости Limoneira продолжают поддерживать баланс активов и пассивов. Компания получила 10 миллионов долларов США наличными от своего совместного предприятия "Harvest at Limoneira" в апреле 2025 года и 1,7 миллиона долларов США от продажи водных прав в январе 2025 года. Эти доходы обеспечили необходимую ликвидность, поскольку увеличились затраты на операционные нужды, а чистый долг резко возрос.

Компания продвигает планы по объединению своего бизнеса по продаже и маркетингу цитрусовых с Sunkist Growers. Эта стратегическая инициатива, как ожидается, начнется в финансовом году 2026 и позволит сэкономить 5 миллионов долларов США на управленческих расходах и принесет пользу скорректированному EBITDA, в основном за счет переноса функций продаж и маркетинга в Sunkist. Но, честно говоря, у меня есть сомнения, сможет ли эта "соломка" сработать.

Перспективы: ключевые показатели, на которые следует обратить внимание

Limoneira подтвердил свои цели по объемам продаж на весь год, ожидая поставки от 4,5 до 5 миллионов ящиков свежих лимонов и около 7 миллионов фунтов авокадо. Руководство также подчеркнуло ожидаемые преимущества партнерства с Sunkist, начинающегося в финансовом 2026 году, и продолжающегося денежного потока от проектов недвижимости, особенно от ожидаемого совместного предприятия "Harvest at Limoneira", которое нацелено на предоставление в общей сложности 180 миллионов долларов распределения к финансовому 2030 году.

С учетом снижения рентабельности и увеличения использования наличных, инвесторам следует внимательно следить за несколькими факторами. К ним относятся запланированные стратегические партнерства и фактическая экономия затрат на продажу объектов недвижимости и приток наличных, а также ценовые тенденции на основные рынки цитрусовых и авокадо. Увеличение уровня задолженности уже ограничило финансовую гибкость, что сделало успешную работу фермерских хозяйств и своевременную монетизацию недвижимости критически важными, особенно учитывая значительный отток наличных в этом году.

Смотря на то, как когда-то процветающая сельскохозяйственная компания оказывается в трудном положении, я испытываю глубокие чувства. Сельскохозяйственная отрасль и так испытывает трудности, сталкиваясь с изменениями погоды, нехваткой водных ресурсов и колебаниями на рынке, она требует более продуманного управления и перспективной стратегии. Кажется, что руководство Limoneira потеряло направление в этой буре, чрезмерно полагаясь на спасение за счет недвижимости, а не решая основные проблемы своей сельскохозяйственной деятельности. Ужасные результаты этого квартала должны стать сигналом тревоги, пришло время пересмотреть стратегию.