Стратегический сдвиг миллиардера Дэвида Теппера: ставка на доминирование TSMC в производстве AI-чипов

Ключевые моменты

• Теппер стратегически сократил позиции в Broadcom и Meta, чтобы инвестировать напрямую в разрыв между спросом и предложением на рынке фабрик.
• TSMC занимает критическую позицию в цепочке поставок чипов ИИ, спрос на передовые узлы значительно превышает производственные мощности.
• Обладая непревзойденными масштабами и лидерством в технологических процессах, TSMC занимает уникальную позицию для получения выгоды от расширения инфраструктуры ИИ.
• Стратегический анализ предполагает сосредоточение на узком месте в производстве чипов, а не на downstream-приложениях в области ИИ

Миллиардер Дэвид Теппер и его компания Appaloosa Management сделали решительный стратегический поворот в экосистеме ИИ. Известный своим диверсифицированным подходом, охватывающим технологические акции и недооцененные циклические сектора, Теппер действует с убежденностью, когда речь заходит об определении структурных рыночных возможностей.

Его последний стратегический шаг включает в себя продажу своей доли в Broadcom (NASDAQ: AVGO) и сокращение своей доли в Meta Platforms (NASDAQ: META) на 27%, одновременно значительно увеличивая свою долю в Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) на 279,6% в течение второго квартала 2025 года.

! Источник изображения: Getty Images

Это перекалибровка не представляет собой отступление от искусственного интеллекта, а скорее более целенаправленный подход, нацеленный на фундаментальное ограничение предложения в цепочке создания стоимости ИИ. TSMC производит самые современные полупроводниковые компоненты для каждого крупного технологического лидера, включая Nvidia, Advanced Micro Devices, Apple, Alphabet и Meta Platforms. Это позиционирует TSMC как жизненно важного поставщика инфраструктуры, без которого ни одна компания не может масштабировать ИИ-модели или расширять операции центров обработки данных.

Стратегическое понимание Теппера правильно определяет, что производственные мощности полупроводников представляют собой критическую узкую точку в развитии ИИ, предоставляя TSMC исключительную ценовую силу на рынке. Это стратегическое положение предполагает значительный потенциал долгосрочных инвестиций.

Стратегический анализ реструктуризации портфеля Теппера

Хотя и Broadcom, и Meta представляют собой качественные технологические инвестиции, действия Теппера во втором квартале указывают на то, что он воспринимает структурные ограничения впереди. Broadcom создала обширный портфель, включая кастомные AI-ускорители, высокопроизводительное сетевое оборудование и решения для корпоративного программного обеспечения — все это критически важные компоненты в разработке глобальной инфраструктуры AI.

Финансовые прогнозы для Broadcom остаются сильными, аналитики прогнозируют рост выручки на 21% по сравнению с прошлым годом до 15,8 миллиарда долларов и рост неконсолидированной прибыли на акцию на 33,9% до 1,66 доллара в третьем квартале финансового 2025 года. Тем не менее, полное избавление Appaloosa указывает на то, что Теппер видит большую стратегическую ценность в контроле над узким местом в производстве полупроводников, а не в конкуренции на переполненном рынке приложений ИИ.

Meta Platforms продолжает активно инвестировать в инфраструктуру ИИ, одновременно сохраняя доминирование в социальных сетях с 3,4 миллиарда активных пользователей в день. Компания сообщила о впечатляющих результатах второго квартала 2025 года, с увеличением выручки на 22% по сравнению с прошлым годом до 47,5 миллиарда долларов и ростом операционной прибыли на 38% до 20,4 миллиарда долларов.

Тем не менее, цифровая реклама остается по своей природе цикличной и зависит от более широких экономических условий. В то же время значительные капитальные затраты Meta на инфраструктуру ИИ могут ограничить краткосрочные финансовые показатели. Снижение доли Meta на 27% со стороны Теппера отражает эти стратегические опасения.

Стратегическая ценность TSMC в цепочке поставок ИИ

Существенное увеличение доли Теппера в TSMC в течение второго квартала раскрывает его стратегическую теорию, сосредотачивающуюся на передовом производстве полупроводников как критическом ограничении в развитии ИИ.

Финансовые данные поддерживают эту стратегическую позицию. Во втором квартале 2025 года TSMC сообщила о 54% увеличении выручки по сравнению с прошлым годом до 30,1 миллиарда долларов, при этом сохранив впечатляющую операционную маржу на уровне 49,6%. Руководство теперь прогнозирует примерно 30% роста выручки в 2025 году в долларовом эквиваленте.

Высокопроизводительные вычисления стали доминирующим фактором спроса, на долю которых приходится почти 60% продаж, в то время как смартфоны составляют 27%, а секторы автомобильной и IoT-технологий по 5%. Передовые производственные узлы ( 7-нанометров и ниже ) сгенерировали 74% дохода от пластин, что демонстрирует сдвиг рынка в сторону передовых технологий полупроводников, особенно для приложений ИИ.

Руководство TSMC явно признало серьезные ограничения поставок чипов 3 нм и 5 нм по сравнению с растущим спросом на ИИ. Компания реализовала стратегическую перераспределение мощностей, преобразуя мощность старых узлов в новые процессы — инициатива, осуществленная благодаря их инновационному подходу "гига-фабричного кластера", который объединяет несколько производственных мощностей для совместного использования инфраструктуры и инструментальных ресурсов.

Современная упаковочная технология компании, Chip-on-Wafer-on-Substrate (CoWoS), сталкивается с подобным подавляющим спросом, который значительно превышает доступные мощности. Этот дисбаланс между спросом и предложением так выражен, что руководство в настоящее время сосредоточено лишь на "сужении разрыва", а не на достижении равновесия — что указывает на устойчивую ценовую власть на обозримое будущее.

Технологическое лидерство TSMC и стратегическая дорожная карта

TSMC продолжает быстро внедрять инновации, чтобы удовлетворить требования к производительности и потребности в оптимизации затрат для ИИ-центров обработки данных. Компания планирует начать массовое производство 2-нм чипов в конце 2025 года, предлагая превосходную производительность и эффективность по сравнению с текущей 3-нм технологией. Ожидается, что 2-нм узел также обеспечит повышенные маржи прибыли по сравнению с производством 3-нм.

Смотрев вперед, TSMC изложила комплексную технологическую дорожную карту, включая серийное производство чипов N2P и A16 во второй половине 2026 года, при этом каждое поколение обеспечивает постепенные улучшения производительности и энергоэффективности. К 2028 году компания планирует начать серийное производство еще более продвинутой технологии узла A14. Эта стратегическая инновационная цепочка гарантирует, что TSMC сохранит свою доминирующую позицию на мировом рынке полупроводниковых фабрик на протяжении многих лет.

Несмотря на эти стратегические преимущества и сильные финансовые показатели, TSMC торгуется по относительно разумному коэффициенту 23,8 к будущей прибыли — ниже медианного значения 31,5 для более широкого сектора технологий. Учитывая надежное финансовое положение TSMC, стратегическое доминирование на рынке и консервативную оценку, компания, похоже, стратегически позиционирована для значительного роста в ближайшие годы. Индивидуальным инвесторам стоит учитывать стратегическое мнение Теппера при оценке инвестиций в полупроводники в 2025 году.