Понимание механизма печати денег Федеральной резервной системой: Скрытая причина выпуска облигаций

"Печать денег" на первый взгляд кажется простой, но остается запутанным понятием. Если Федеральная резервная система может создавать неограниченное количество долларов для покрытия любых государственных расходов, зачем тогда беспокоиться о продаже облигаций населению? Ответ прост, но требует критического мышления для понимания.

Если вы следили за экономическими дискуссиями в последнее время, вы могли видеть видеоклип Джареда Бернстайна, председателя Совета экономических консультантов (, организации, которая консультирует Белый дом по экономической политике ), пытающегося "объяснить" государственные облигации.

Несмотря на свою должность, Бернштейн, похоже, испытывал трудности с пониманием основных концепций государственного долга и его функционирования. Эти концепции могут быть сложными для восприятия, поэтому давайте разберем их четко.

Понимание основ денежной массы

Чтобы понять "деньги печатания", мы сначала должны разобраться в основах денег — или, точнее, в денежной массе. Мы постараемся сделать это объяснение высокоуровневым и доступным.

Узкие деньги

Среди мер денежной массы наиболее строгой является узкая денежная масса, или M0 ('ем-нулем'). Это включает только валюту в обращении и наличные резервы, хранящиеся в банках. M0 обычно называют монетарной базой.

Поднимаясь на один уровень, мы имеем M1. Это включает в себя все M0, а также депозитные счета до востребования и неоплаченные дорожные чеки. Депозитные счета до востребования — это просто ликвидные депозиты на банковских счетах, которые клиенты могут снять в любое время — расчетные и сберегательные счета.

Банки не хранят все свои наличные в хранилищах; они используют анализ рисков, чтобы оценить, сколько доступных средств каждой филиалу необходимо, чтобы избежать банковского паники. Остальная часть существует только как нули и единицы в цифровых реестрах.

В любом случае, M1 включает наличные, которые можно снять (, включая дорожные чеки ), и ничего больше. M1, следовательно, обычно называется узкими деньгами.

Вы можете задаться вопросом, что произошло в 2020 году, что привело к резкому росту денежной массы M1. Ответ: печатание денег. Мы обсудим это вскоре, но сначала давайте раскроем следующий уровень денежной массы — широкие деньги.

Широкие деньги

Расширяя наш кругозор немного, M2 включает в себя все M1 плюс сберегательные депозиты денежного рынка и срочные депозиты менее $100,000 (, т.е. CD и денежные рынки). Другими словами, M2 охватывает все средства, хранящиеся на счетах, эквивалентных наличным, ликвидным и полулиquidным счетам.

Вы можете увидеть, как расширение M2 после 2020 года было более постепенным и как это заняло время, чтобы "проникнуть" в отдельные счета.

Почему? Из-за эффекта Кантильона. Названный в честь экономиста XVIII века Ричарда Кантильона, он описывает, как те, кто получает новые деньги первыми ( т.е. банки, правительства или финансовые учреждения ) получают выгоду, в то время как другие испытывают запоздалые последствия.

Теперь давайте объясним трудности, с которыми столкнулся Джаред Бернстейн, описывая ( и, похоже, не понимая сам ) облигации Казначейства США.

Основы казначейских облигаций

На самом фундаментальном уровне облигации казначейства США представляют собой долговые инструменты, выпущенные правительством США. Они не сильно отличаются от облигаций, выпущенных Apple, Microsoft или Tesla — они представляют собой займ страны ( или компании ) у тех, кто покупает облигации.

Что происходит, когда вы берете деньги в долг? Вы платите проценты тем, кто вам их дает, так же как вы платите проценты банку по вашему ипотечному кредиту. Вы берете деньги в банке, чтобы купить дом, и платите банку проценты по этому кредиту. Мы все знаем, что правительство в последнее время сильно заимствует, потому что оно работает с дефицитом (расходы превышают налоговые поступления) и берет в долг, чтобы восполнить разницу, увеличивая государственный долг.

Сколько США заняли, и сколько они должны всем, кто им занял?

Удивительные 34,6 триллиона!

Так кто же покупает все эти облигации? Другими словами, кто дает США все эти деньги?

По сути, вы и я, и другие покупаем облигации напрямую через ИРА, 401K, личные счета и косвенно через паевые инвестиционные фонды и денежные рынки, банки США, иностранные центральные банки (Банк Японии, Банк Китая и т. д.), а также другие иностранные организации — включая саму Федеральную резервную систему.

Вы можете задаться вопросом, как они могут владеть всеми этими облигациями Казначейства США. Позвольте мне объяснить шаг за шагом.

Как деньги «печатаются»

Это включает в себя количественное смягчение (QE) и количественное ужесточение (QT).

Во время финансовых кризисов или экономических спадов, таких как Великая финансовая кризис, ФРС использует количественное смягчение (QE) в стиле "шотгана", покупая казначейские облигации США и обеспеченные ипотекой ценные бумаги (MBS) с небольшим учетом последствий. Количественное ужесточение (QT) — это когда ФРС продает их обратно на рынок.

В ходе фазы QE глобального финансового кризиса ФРС приобрела более 1,5 триллионов долларов этих активов всего за несколько лет ( и продолжала добавлять еще несколько лет ).

Переносимся в 2020 год, когда рынки находились в бедственном положении из-за локдаунов, связанных с пандемией, Федрезерв добавил «ракетные установки» к своей денежной пушке. Это означало добавление более $5 триллиона всего за два года — обратите внимание на разницу между 2009 и 2020 годами.

Но как они это сделали?

Федеральная резервная система, как центральный банк США, обладает уникальной способностью создавать деньги. Когда Фед использует QE для покупки ценных бумаг, таких как казначейские облигации, он делает это, создавая банковские резервы из воздуха — цифровой процесс создания денег. Вот как это работает:

• ФРС объявляет о своем намерении купить ценные бумаги и о сумме, которую она купит.
• Первичные дилеры ( крупные промежуточные банки ) покупают эти ценные бумаги на открытом рынке от имени ФРС.
• После завершения покупки ФРС зачисляет на резервные счета основных дилеров новосозданные деньги и добавляет казначейские облигации в свой баланс.
• Этот процесс увеличивает общие резервы этих банков, напрямую вводя ликвидность в банковскую систему.

По сути, первичные дилеры выступают в роли брокеров и осуществляют расчет сделки, отправляя новообретенные средства продавцам казначейских облигаций и отправляя казначейские облигации в ФРС, и в систему поступает больше наличных.

Представьте себе игру в Монополию, где все деньги уже распределены и находятся в игре, а затем появляется новый игрок с деньгами из "его" домашней игры в Монополию и начинает покупать недвижимость. Теперь он ввел новую валюту, которой не было раньше — он расширил денежную массу, сделав Парк Плейс и Бродвей более дорогими. Именно это делает ФРС, реализуя политику количественного смягчения и покупая облигации на открытом рынке.

ФРС добавляет деньги, которых не было раньше, внося ликвидность на рынок. Обратите внимание, как денежная масса M2 (синяя линия) растет с расширением баланса ФРС. Это печать денег в действии.

Что касается того, почему мы не пропускаем всю систему количественного смягчения и заимствований казначейства и просто не печатаем деньги напрямую — если бы мы так сделали, мы бы полностью стали известными как банановая республика, где явная и чрезмерная печать денег для финансирования бюджетных дефицитов приводит к гиперинфляции. Представьте мир, где Казначейство ( действительно Конгресс ) тратит все, что хочет, а ФРС просто печатает столько долларов, сколько нужно для покрытия этих расходов.

Неконтролируемый, постоянно растущий и не скрываемый.

С таким драматическим расширением денежной массы цены будут расти экспоненциально (Парковое место и Бродвей будут продаваться за миллионы, миллиарды, триллионы), люди потеряют доверие к доллару как к средству сбережения и, в какой-то момент, как к средству обмена. Доллары будут повсюду на улицах, потому что покупка чего-либо потребует тачек, полных долларов, при этом цены будут меняться каждую минуту.

(Если вы думаете, что это преувеличение, посмотрите на Венесуэлу или Ливан)

Это приведет к потере доверия, хаосу и быстрому спаду в гиперинфляцию, с падением доллара. ФРС и Казначейство сделают все возможное, чтобы скрыть это и отвлечь внимание от бесконечного печатного станка.

Они бы продали облигации.

Даже если они продают их себе.

Если главные экономисты страны запутались в этой системе, то все остальные тоже обязательно будут в замешательстве.

Итак, шоу продолжается.