Федеральная резервная система (ФРС) на этой неделе снизила процентные ставки и намекнула на дальнейшее смягчение политики в будущем. Практически все заголовки основных новостей о криптоактивах передают одно и то же сообщение: снижение стоимости капитала → Ликвидность увеличивается → Криптоактивы бычий.

Но реальная ситуация более сложная. Рынок уже оценил ожидания по снижению процентных ставок, и объем притока средств в BTC и ETH не увеличился мгновенно. Поэтому нам не следует оставаться на поверхностном уровне, а стоит изучить, как снижение ставок влияет на одну из частей DeFi — кредитование.
Рынки кредитования на основе блокчейн, такие как Aave и Morpho, имеют динамическое ценообразование рисков, а не полагаются на указания регулирующих органов. Однако политика Федеральной резервной системы (ФРС) предоставляет важные ориентиры для этого контекста.

Когда Федеральная резервная система (ФРС) снижает процентные ставки, действуют две противоположные силы:
1) Обратный эффект: снижение ставки Федеральной резервной системы (ФРС) → рост доходности на блокчейне, так как люди ищут не связанные активы.
Капитал, ищущий доход за пределами традиционных государственных облигаций и фондов денежного рынка, может перейти в DeFi, что приведет к увеличению использования и повышению процентных ставок на блокчейне. Если мы сравним годовую процентную ставку по поставкам USDC на Aave (Supply APY) с SOFR (гарантированная ставка овернайт-кредитования), мы можем увидеть, как эта тенденция постепенно проявляется перед снижением процентной ставки Федеральной резервной системы в сентябре.

Мы также наблюдаем, что эта ситуация возникает с падением разницы между доходностью заимствования и поставками в DeFi. В качестве примера возьмем ситуацию с заимствованием USDC на Aave в сети Ethereum: за несколько дней до объявления ФРС о снижении процентных ставок разница между доходностью заимствования и поставками постепенно сокращалась. Это связано с тем, что больше средств стремится к доходности, что поддерживало краткосрочный обратный эффект.

2) Прямая связь: Падение процентной ставки Федеральной резервной системы (ФРС) → доходность на блокчейне также падает, поскольку альтернативные источники ликвидности становятся дешевле по мере снижения безрисковой процентной ставки, такие как стоимость криптоактивов. Заемщики могут снизить свои затраты за счет рефинансирования или использования более дешевле заемных средств, что также приводит к снижению ставок по займам как на блокчейне, так и вне его. Эта динамика обычно продолжается в среднесрочной и долгосрочной перспективе.