Одна из четырех публичных казначейских организаций Биткойн торгуется ниже чистой стоимости активов, утверждает K33 Research - Coinedict

Новый отчет от K33 Research показывает, что почти каждая четвертая публичная компания, владеющая Биткойном, теперь торгуется по ценам ниже чистой стоимости своих резервов BTC. Этот сдвиг сигнализирует о снижении доверия инвесторов к корпоративным казначействам Биткойна, которые когда-то считались бычьим драйвером для институционального принятия.

Фирмы казначейства Биткойн сталкиваются с давлением ниже NAV

Глава исследований K33, Ветле Лунде, предупредил, что компании, торгующие ниже своей чистой стоимости активов (NAV), сталкиваются с более серьезными проблемами при привлечении капитала.

«Эмиссия акций ниже чистой бухгалтерской стоимости размывает долю», объяснил Лунде, имея в виду, что фирмы в конечном итоге отдают больше прав собственности, чем капитал, который они получают.

Наиболее ярким случаем является NAKA (, слияние KindlyMD и Nakamoto Holdings ), которое упало на 96% от своего пика. В настоящее время оно торгуется всего за 0,7x NAV, что является коллапсом с 75x множественного значения, которым оно когда-то пользовалось.

Другие компании, которые опустились ниже NAV, включают Twenty One (, поддерживаемую Tether), Semler Scientific и The Smarter Web Company.

От Премий к Скидкам: Изменение Уверенности на Рынке

В начале этого года казначейские акции пользовались хорошими премиями, при этом средний NAV-мультипликатор составил 3,76 в апреле. Сегодня этот средний показатель упал до 2,8 — и разрыв между сильными и слабыми игроками расширяется.

• MicroStrategy, возглавляемая Майклом Сэйлором, по-прежнему пользуется рыночной премией благодаря своим массивным 636,505 BTC активам.
• Однако более мелкие фирмы оказываются на грани банкротства, так как инвесторы снижают оценку их высоких сборов, внутренних стимулов и сложных капитальных структур.

Накопление BTC также резко замедлилось. В сентябре казначейские фирмы добавили всего 1,428 BTC в день — самый слабый темп с мая.

Спотовые ETF и розичный спрос берут верх

Несмотря на трудности с казначейством, общий уровень принятия остается высоким. Публичные компании по-прежнему держат более 1 миллиона BTC, но K33 подчеркивает, что спотовые ETF и розничные инвесторы теперь становятся доминирующими движущими силами спроса.

На рынках деривативов фьючерсы на Биткойн CME торгуются с умеренными премиями по сравнению с оффшорными perpetuals, что указывает на более сбалансированную среду. Тем не менее, ставки финансирования остаются высокими, что свидетельствует о том, что трейдеры с кредитным плечом сохраняют сильный длинный уклон — такая ситуация уязвима для резких коррекций.

Крах ставки GD Culture на Биткойн в $875M

В другом развитии событий, GD Culture Group (GDC) увидела, как ее акции упали на 28% после объявления о приобретении на $875 миллионов 7,500 BTC у Pallas Capital Holding.

Компания, занимающаяся прямыми трансляциями и электронной коммерцией, планирует выпустить 39,2 миллиона новых акций, чтобы профинансировать сделку, смещая фокус на создание корпоративной казны Биткойн.

Генеральный директор Сяоцзянь Ван назвал это «стратегическим поворотом» для привлечения растущего институционального интереса. Однако инвесторы выразили обеспокоенность по поводу размывания долей и спекулятивного риска.

• Рыночная капитализация GDC сейчас составляет 117,4 миллиона долларов, что на 97% меньше, чем на пике 2021 года.
• Аналитики, включая VanEck, давно предупреждали, что финансирование покупок BTC за счет размещения акций подрывает стоимость акций, если они торгуются ниже стоимости актива.

Перспектива: Новая фаза корпоративных стратегий Биткойн

Трезоры Биткойна пережили полный цикл бычьего и медвежьего рынка, сжатый всего за пять месяцев, поднимаясь в 5 раз перед падением на 70%, согласно K33.

По мере ослабления корпоративных премий рынок смещается в сторону спотовых ETF, институциональных потоков и розничного принятия как более сильных факторов спроса на BTC.

Хотя такие компании, как MicroStrategy и Marathon Digital (52,477 BTC), по-прежнему занимают лидирующие позиции, небольшим компаниям в секторе предстоит трудный путь вперед, если они не смогут использовать свои держания Биткойна за пределами простой накопительной стратегии.