Обзор регулирования криптоактивов в Малайзии

Один. Регуляторная рамка

Малайзия применяет модель “двойного регулирования” для криптоактивов, основными регуляторами являются Центральный банк Малайзии и Комиссия по ценным бумагам Малайзии. Центральный банк отвечает за монетарную политику и финансовую стабильность, не признавая криптоактивы законной валютой. Комиссия по ценным бумагам включает соответствующие криптоактивы в систему регулирования капитального рынка.

Правовая основа регулирующей системы происходит из приказа «Закон о капиталовых рынках и услугах 2007 года (цифровые валюты и цифровые токены как ценные бумаги)», вступившего в силу в 2019 году. Этот закон предоставляет комиссии по ценным бумагам полномочия по регулированию и устанавливает, что криптоактивы, соответствующие инвестиционным характеристикам, могут рассматриваться как ценные бумаги. После этого комиссия по ценным бумагам постепенно выпустила ряд сопутствующих нормативных актов, включая «Руководство для признанных операторов рынка» и «Руководство по цифровым активам».

В отношении конкретных регуляторных мер в Малайзии установлены четкие требования к лицензированию. Платформы для торговли цифровыми активами должны зарегистрироваться как признанные операторы рынка и удовлетворять высоким стандартам соблюдения правил. Кроме того, была введена система “хранителей цифровых активов”, требующая от организаций, занимающихся услугами по хранению активов, наличия соответствующей лицензии.

Что касается услуг кошельков, то временно не подпадают под регулирование функции только децентрализованных программных кошельков; однако, если они также обладают функциями обмена фиатных валют или хранения, то необходимо получить соответствующую квалификацию.

Два. Регулирование бирж и рыночная структура

К 2025 году в Малайзии будет 6 лицензированных цифровых активов, одобренных Комиссией по ценным бумагам, включая Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital и Torum International. Эти платформы являются признанными операторами рынка, взаимодействуют с местной банковской системой и поддерживают пополнение, вывод средств и обмен токенов в малайзийских ринггитах.

По состоянию на начало 2025 года количество криптоактивов, разрешенных для торговли, составляет 22, включая основные токены, токены публичных блокчейнов, токены DeFi и т.д. Стоит отметить, что ни один стабильный токен или токен конфиденциальности не получил разрешение на торговлю.

Luno является платформой с наибольшим количеством токенов, практически охватывающей все регулируемые криптоактивы. Комиссия по ценным бумагам ежегодно обновляет список одобренных токенов, как, например, добавление Worldcoin в 2024 году, а в первой половине 2025 года будет одобрено добавление Hedera и The Graph.

Три. Механизмы ввода-вывода средств и контроль за валютой

Лицензированные биржи в Малайзии поддерживают пополнение и вывод средств в местной валюте - ринггит. Пользователи могут пополнить свой счет на бирже через местный банковский перевод и также могут продать свои криптоактивы и вывести ринггит на свой банковский счет. Большинство платформ не взимают комиссию за входящие банковские переводы, вывод средств обычно сопровождается символической платой.

Инвесторы также могут переводить шифрование Криптоактивы с личного кошелька на биржу для торговли, а после завершения сделки выводить активы на кошелек. Все операции с финансами должны проходить через процедуру проверки личности и контроля отмывания денег.

Чтобы предотвратить формирование каналов утечки капитала через криптоактивы, регулирующие органы принимают следующие меры:

• Разрешены только сделки, оцененные в ринггит, не допускается предложение пар для торговли в долларах США или других иностранных валютах.
• Вывод фиатных средств ограничен местными банковскими счетами
• Вывод Криптоактивов требует прохождения процедуры проверки

Эти дизайны эффективно предотвращают превращение криптоактивов в инструменты перевода средств, основной регуляторный подход заключается в том, что “торговую деятельность не запрещают, но контролируют трансакции на международном уровне”.

Четыре, модель хранения средств и защита активов клиентов

Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель хранения активов, пользователи должны пополнять свои активы на кошельки или счета платформы для торговли. Платформа должна гарантировать строгую изоляцию хранения активов клиентов от активов компании и применять соответствующие механизмы холодного хранения/многофакторной подписи.

Комиссия по ценным бумагам ввела систему “Криптоактивы-кастодиан”, устанавливающую специальные регуляторные пороги для учреждений, предоставляющих услуги по хранению токенов. По состоянию на конец 2023 года три учреждения, включая CoKeeps, получили принципиальное одобрение.

До полного внедрения механизма DAC большинство платформ используют третьих лиц, международных кастодианов для хранения цифровых активов. Например, Luno Malaysia сотрудничает с BitGo для хранения цифровых активов, тогда как фиатные средства хранятся в местной трастовой компании MTrustee.

Комиссия по ценным бумагам требует от всех лицензированных бирж:

• Поддерживать соотношение резервов 1:1, активы клиентов не могут быть использованы в других целях
• Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о подтверждении резервов
• Запрещено платформе производить любые формы кредитования клиентских активов или операций с использованием кредитного плеча.

Эта система имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов. Платформа Малайзии, поскольку активы хранятся третьей стороной и не могут быть использованы для других целей, проявила большую устойчивость и доверие к регулированию в условиях глобальной рыночной волатильности.

Пять, Текущая ситуация на рынке и конкурентная среда платформ

Рынок криптоактивов Малайзии в последние годы демонстрирует устойчивый рост. На конец 2021 года ежегодный объем торгов на национальном крипторынке составил около 21 миллиард ринггитов. В 2022 году было открыто 128 000 новых торговых счетов на цифровые активы, что сопоставимо с объемом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.

В отношении конкурентной структуры платформы наблюдается высокая степень концентрации. Luno Malaysia, будучи одной из первых одобренных бирж, всегда находилась на абсолютной лидирующей позиции на рынке. Согласно открытым данным 2024 года, количество зарегистрированных пользователей на этой платформе превысило 1 миллион, а общее количество сделок превысило 72 миллиона. Общая сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов составил 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% всего рынка лицензированных бирж.

Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но также имеют свои уникальные особенности и пути развития. Tokenize Malaysia, благодаря инвестиционному фону Kenanga, имеет определённую известность среди местных традиционных финансовых пользователей. MX Global, получив инвестиции от Binance, значительно увеличил число пользователей после 2022 года. HATA Digital начала тестирование в 2024 году и привлекла внимание профессиональных пользователей благодаря наличию зоны торговли в долларах и функционалу интеграции внешней ликвидности.

С точки зрения профиля инвесторов, основную часть составляют розничные пользователи, заметно молодеющие. Данные Luno показывают, что средний возраст инвесторов составляет 34,8 года, мужчины составляют 76%, медианная сумма депозита составляет 100 ринггитов, что отображает типичные характеристики розничного рынка “малые суммы, высокая частота”. Инвесторы младше 45 лет составляют более 72% аккаунтов DAX, что отражает, что этот рынок в основном состоит из цифровых нативных пользователей.

Активность на рынке торговли тесно связана с международными котировками. После событий FTX в 2022 году объем торгов временно снизился, но с ростом цен на биткойн в 2023 году и благоприятными новостями о ETF активность на рынке существенно возросла. В 2024 году биткойн впервые преодолел отметку в 100 тысяч долларов, что еще больше повысило желание торговать и интерес к открытию счетов.

Шесть, Использование платформ без лицензии и регуляторная позиция

Несмотря на то, что Малайзия установила строгую лицензионную систему, некоторые опытные инвесторы по-прежнему используют незарегистрированные зарубежные платформы, такие как Binance, Huobi, Bybit и другие. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых токенов, инструменты для кредитного плеча и финансовые деривативы, что делает их весьма привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой прибыли.

В ответ на данную ситуацию, Комиссия по ценным бумагам приняла поэтапные меры регулирования:

1. Система списка предупреждений для инвесторов: долгосрочное поддержание и публичное опубликование “Списка предупреждений для инвесторов”, в котором перечисляются зарубежные платформы, предоставляющие услуги местным пользователям без регистрации.

2. Официальное правоприменение и запретительные меры: многократные письменные распоряжения и публичные осуждения крупных платформ с требованием прекратить обслуживание пользователей из Малайзии, закрыть веб-сайты, приложения и каналы маркетинга.

3. Сочетание технических и финансовых методов блокировки:

   • Местные телекоммуникационные компании блокируют URL-адреса незарегистрированных платформ
   • Удаление соответствующих приложений из магазина приложений
   • Запрещено местным банкам предоставлять услуги пополнения/вывода средств для незарегистрированных платформ.
   • Запрет на торговлю долларом-стабильной монетой, чтобы предотвратить утечку валюты.

4. Образование инвесторов и открытые предупреждения: многократно напоминать общественности о том, чтобы не инвестировать на непроверенных платформах, иначе они будут нести все риски и не смогут обратиться за юридической компенсацией.

Эти меры принесли промежуточные результаты. Несколько международных бирж уже объявили или молчаливо вышли с рынка Малайзии и прекратили предоставление услуг, связанных с ринггитом. Локальный доступ и объемы пополнения значительно снизились, а основные инвесторы постепенно возвращаются на местный лицензированный рынок.

В целом, регуляторы Малайзии придерживаются нулевой терпимости к нелицензионным торговым платформам, устанавливая “соответствие как основа, риск на собственный страх” через административные приказы, финансовые блокировки и пропаганду общественного мнения.

Семь. Система эмиссии токенов и регулирование платформ IEO

Малайзия применяет высокую степень осторожности в проектировании системы соблюдения норм для эмиссии цифровых токенов. Все токены, связанные с публичным сбором средств, рассматриваются как выпуск ценных бумаг и подлежат регулированию в рамках Закона о капиталовложениях и услугах. Ключевым элементом этой схемы является внедрение модели платформы “первичного размещения токенов на бирже (IEO)”, чтобы заменить существующие в традиционном ICO пробелы в проверке проектов и слабую защиту инвесторов.

Квалификация эмитента токена

Компании, намеревающиеся выпустить токены через IEO, должны соответствовать следующим условиям:

• Регистрация и место ведения деятельности: должны быть юридическим лицом, зарегистрированным в Малайзии и основной деятельностью которого является ведение бизнеса на территории страны.
• Минимальный оплаченный капитал: не должен быть ниже 500000 ринггитов
• Корпоративное управление и структура капитала: в совете директоров эмитента должно быть как минимум два директора, являющихся постоянными резидентами Малайзии, и руководители должны обладать не менее чем 50% акций компании.
• Стандарт соответствия: руководство и основным акционерам необходимо соответствовать стандарту “подходящего кандидата”, без плохой репутации.

Механизм регистрации и управления IEO платформой

К 2025 году две платформы получили лицензию на регистрацию:

• Pitch Platforms Sdn Bhd (бренд pitchIN): крупнейшая в стране платформа по краудфандингу акций, начиная с 2023 года начинает заниматься IEO.
• Kapital DX Sdn Bhd (сокращенно KLDX): основной акцент на услуги цифрового капитального рынка, сосредоточен на токенах, обеспеченных ценными бумагами, и продуктах токенизации активов.

Платформа IEO выступает в качестве посредника, и ее обязанности включают в себя полную проверку должной осмотрительности по проектам выпуска и последующий надзор. Платформа должна проверять подлинность бизнеса эмитента, целостность содержания белой книги, разумность плана по сбору средств и соответствие механизмов противодействия отмыванию денег, а также обладать способностью к постоянному надзору за раскрытием информации о проекте.

Процесс соблюдения требований к выпуску

Полный процесс выпуска токенов IEO выглядит следующим образом:

1. Заявка и раскрытие в белой книге
2. Проведение due diligence и одобрение платформы
3. Подтверждение регистрации и публичное размещение Комиссией по ценным бумагам
4. Сбор и доставка
5. Последующие отчеты и раскрытие информации для регулирования

Основная цель этой системы заключается в институционализации, мониторинге и подотчетности процесса выпуска токенов, с помощью механизмов платформы для осуществления контроля доступа и надзора в процессе, что позволит минимизировать риски и защитить инвесторов.

Восемь. Виды и правовой статус выпускаемых токенов, рыночная практика и анализ случаев

Комиссия по ценным бумагам Малайзии разделила токены на три категории и установила соответствующие юридические границы для их выпуска и обращения:

1. Утилитарный токен (Utility Token)

Функциональные токены обычно используются для получения продуктов, услуг, скидок или прав участия на определенной платформе. Даже если функциональные токены выпускаются в рамках сбора средств и есть ожидание возврата инвестиций со стороны инвесторов, они все равно должны регулироваться как ценные бумаги. Все функциональные токены в Малайзии должны соответствовать требованиям и выпускаться через лицензированные платформы IEO.

2. Ценные бумаги токены (Security Token)

Ценные токены по сути являются отображением долевой собственности в компании, долговых обязательств, прибыли или прав на доход от активов, юридический статус которых эквивалентен традиционным ценным бумагам. Такие токены должны подчиняться полному набору регуляторных требований, включая регистрацию, раскрытие информации, аудит и т.д., в соответствии с Законом о рынке капитала и услугах 2007 года.

3. Токенизированные реальные активы (Tokenized Real-World Assets, RWA)

Данный тип токенов представляет собой цифровое отображение активов реального мира. Регулирующие органы Малайзии проявляют открытость к проектам токенизации активов, однако подчеркивают, что даже если базовые активы легальны и стабильны, токенизация по-прежнему должна выполнять обязательства по регулированию ценных бумаг.

Практика IEO на рынке и представительные примеры

С момента запуска платформы IEO в начале 2023 года в Малайзии появилось несколько знаковых проектов по выпуску токенов, соответствующих требованиям.

• Integra Healthcare фиксированный доход токен: запущен в марте 2024 года, относится к токенизированным продуктам с фиксированным доходом, является первым проектом по выпуску токенов, соответствующим требованиям законодательства.
• Токен платформы BidNow: будет выпущен в середине 2024 года, является утилитарным токеном и станет первым IEO токеном, который будет осуществлять торговлю на местной регулируемой бирже.
• 日新工业Ni Hsin Group: В начале 2025 года SC предоставила условное одобрение IEO проекта дочерней компании этого публичного акционерного общества, что знаменует собой официальное вступление上市企业 в область финансирования через токены.

Размер рынка и его принятие

К концу 2024 года рынок IEO в Малайзии все еще находится на ранней стадии, количество проектов ограниченно, но уровень соблюдения норм высок. Завершенные размещения в основном представляют собой проекты среднего и малого финансирования на сумму менее 10 миллионов ринггитов, предоставляя местным малым и средним предприятиям инновационные каналы финансирования.