Раскрытие核心 логики алгоритмического маркет-мейкинга

Что на самом деле происходит, когда проект передает токены маркетмейкерам? В этой статье мы глубже рассмотрим механизмы работы алгоритмического маркетмейкинга и объясним, как маркетмейкеры используют токены от проектов для обеспечения глубины торговли, стабилизации цен и повышения уверенности на рынке.

Рыночная ситуация

В настоящее время ликвидность альткойнов серьезно недостаточна, и в модели опционов на повышение оптимальная стратегия маркетмейкеров часто заключается в том, чтобы сразу же распродать токены после их получения от проекта. Эта практика может вызвать вопросы: если цена токенов в будущем вырастет, разве маркетмейкеры не будут вынуждены потратить значительные средства на выкуп?

На самом деле, причины, по которым маркет-мейкеры используют эту стратегию, следующие:

1. Маркетмейкеры придерживаются дельта-нейтральной стратегии, не удерживают позиции, цель - стабильная прибыль.

2. Колл-опцион уже установил максимальный ценовой лимит, ограничивая максимальный риск для маркет-мейкеров.

3. Большинство сроков контрактов на маркетмейкинг составляет 12-24 месяца. Учитывая текущие результаты многих проектов на рынке, немногие могут продлиться более года.

4. Даже если цена проекта резко вырастет через 1-2 года, доходы от колебаний курса валюты будут достаточны, чтобы компенсировать убытки от преждевременной “продажи”.

Распространенные модели сотрудничества маркет-мейкеров

На рынке существует три основных модели сотрудничества с маркетмейкерами:

1. Аренда торговых роботов: проектная сторона предоставляет средства ( токенов и стабильных монет ), маркетмейкеры предоставляют технологии и кадровую поддержку, получают фиксированную плату и возможное распределение прибыли.

2. Активное создание рынка: проектная сторона предоставляет токены (, иногда также предоставляет небольшое количество стабильной валюты ). Маркет-мейкеры предоставляют средства для создания рынка и направляют сообщество, основная цель заключается в продаже токенов, стороны делят прибыль пропорционально.

3. Модель колл-опциона: проект выделяет токены, маркет-мейкеры предоставляют средства в стабильной криптовалюте и одновременно получают колл-опцион, который позволяет им по низкой цене осуществить покупку, когда цена превысит согласованный уровень.

В данной статье будет основное внимание уделено наиболее распространённым моделям опционов на повышение на рынке.

Типичные условия модели колл-опциона

С точки зрения дельта-нейтрального маркет-мейкера, обычно предлагаются следующие условия сотрудничества (, обычно на срок 12-24 месяца ):

Централизованная биржа(CEX) обязанность по маркетмейкингу:

• На крупной торговой платформе разместить ордера на покупку и продажу на сумму 100000 долларов в ценовом диапазоне ±2%, при этом спред между покупкой и продажей не должен превышать 0.1%.
• На двух других торговых платформах также предоставляются покупательные и продажные ордера на сумму 50 000 долларов в диапазоне ±2%, а спред также контролируется на уровне 0,1%.

Обязанности по маркетмейкерству на децентрализованной бирже ( DEX ):

• Предоставить 1 миллион долларов США в пул ликвидности для токена на одном DEX, из которых 50% составляют USDT, а 50% - токен проекта.

Проектная команда предоставляет ресурсы:

• Займите 3 миллиона токенов ( маркетмейкерам, что составляет 2% от общего объема предложения, текущая оценка 3 миллиона долларов, полная рыночная капитализация 150 миллионов долларов ).

Текущая рыночная цена токена составляет 1 доллар.

Опционные стимулы, предоставленные проектом ( Европейский колл-опцион ):

• Если в будущем цена токенов вырастет, маркет-мейкеры могут выбрать исполнение опционов на покупку токенов, конкретные условия следующие:
  • Когда рыночная цена >1.25 долларов, можно купить 100000 монет по 1.25 долларов
  • Когда рыночная цена > 1,50 долларов, можно купить 100000 монет за 1,50 долларов
  • Когда рыночная цена > 2.00 долларов, можно купить 100000 монет за 2.00 доллара

Если рыночная цена не достигла соответствующей цены исполнения, маркетмейкер может выбрать не исполнять опцион и не нести никаких обязательств.

Анализ стратегий маркетмейкеров

Основные цели и принципы

1. Всегда поддерживайте дельту в нейтральном состоянии: чистая позиция ( спот + бессрочные контракты + LP + опционы Дельта ) должна всегда быть близка к нулю, полностью хеджируя риски колебания рыночной цены.

2. Не несетDirectional риск: прибыль не зависит от колебаний цен токенов.

3. Максимизация недирективной прибыли: источники прибыли включают спреды покупок и продаж на CEX, торговые комиссии на ликвидных пулах DEX, арбитраж по волатильности, реализованный через хеджирование внебиржевых опционов, а также потенциальные выгодные ставки на финансирование.

Начальные настройки и ключевой первый шаг: хеджирование

Это самый ключевой шаг в стратегии, действия зависят от полученных активов и принятых обязательств, а не от прогнозирования цен.

Инвентаризация активов и обязательств:

• Получено 3 миллиона токенов (, одновременно это также является долгом ).
• Обязанности по размещению рыночных ордеров: требуется 700000 токенов и 700000 USDT

Начальный расчет чистой открытой позиции:

• Изначально владел 3 миллионами токенов
• Израсходовано 700000 монет в качестве запасов ордеров на продажу на CEX и DEX
• Необходимо продать 700000 монет, чтобы получить 700000 USDT для покупки.
• Осталось 1,6 миллиона монет, что является истинной чистой длинной позицией

Начальная хеджирующая операция:

• Немедленно продать в общей сложности 2,3 миллиона токенов
• 700000 монет будут использованы для обмена на необходимый для маркетинга USDT
• Еще 1,6 миллиона монет будет использовано для хеджирования остаточной позиции

Таким образом, можно удовлетворить операционные потребности, достичь истинной дельта-нейтральности и зафиксировать риски.

Динамическое хеджирование: управление рисками в любое время

После начального хеджирования риск-экспозиция будет постоянно изменяться из-за маркет-мейкинговой активности и изменений на рынке, что требует постоянного динамического хеджирования:

• CEX маркетмейкинг хеджирование: при исполнении ордера на покупку сразу же открыть короткую позицию на фьючерсном рынке на равное количество токенов, и наоборот.
• DEX LP хеджирование: постоянный расчет дельты LP и обратное хеджирование с помощью бессрочных контрактов.

Стратегия опционов: основной источник прибыли

Опционные стратегии являются самой изощренной частью всей торговли и ключом к получению сверхприбыли:

• Понимание стоимости опционов: вы обладаете правом с положительным Delta и положительным Gamma.
• Хеджирование опционов, а не хранение токенов: использовать модель ценообразования опционов для расчета Delta и хеджирования на рынке бессрочных контрактов.
• Гамма Скальпинг: путем динамической настройки хеджирующих позиций, постоянно получать прибыль от рыночной волатильности.

Операции рядом с ценой исполнения:

• Когда цена приближается к страйку и превышает его, Дельта опциона быстро приближается к 1.
• Соответственно увеличить хеджирование коротких позиций.
• В момент истечения опциона, если цена выше цены исполнения, произвести исполнение опциона и немедленно продать на рынке.

Заключение и рекомендации по действиям

1. Начальная обработка токенов: немедленно продать 2,3 миллиона токенов, 700 тысяч использовать для получения операционного USDT, 1,6 миллиона использовать для хеджирования оставшейся позиции.

2. Когда цена ниже 1,25 доллара: не осуществлять активную торговлю токенами, не имеющими хеджевого характера, продолжать делать маркетмейкинг на CEX, хеджирование на DEX LP и гамма-скальпинг опционов.

3. Когда цена выше цены исполнения: выполнить безрисковый процесс поставки, купить токены у проекта по низкой цене, немедленно продать их на рынке по высокой цене, одновременно закрыв хеджированную позицию.

Эта стратегия разбивает сложный маркетмейкерский протокол на ряд количественно измеримых, хеджируемых и прибыльных операций с нейтральным риском. Успех маркетмейкера не зависит от предсказания рынка, а основывается на выдающихся способностях управления рисками и технической исполнительности.

В условиях рыночного механизма действия маркетмейкеров являются результатом точных расчетов и рационального выбора, а не злонамеренных действий. В качестве участников мы должны всегда сохранять уважительное отношение к рыночному алгоритму и глубоко понимать его механизмы работы.