Крипторынок встречает структурный поворот с “СоответствиемNarrative + реальной прибылью”

Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует общую тенденцию к восстановлению. Глобальная макроэкономическая среда стабилизируется, а тарифная политика смягчается, создавая благоприятный фон для движения капитала и размещения активов. В то же время несколько стран и регионов внедряют дружественную политику, традиционные финансовые рынки начинают принимать шифрование, связывая структуру токенов с традиционными финансовыми активами и реализуя “финансирование” капитальной структуры.

Рынок стабильных монет особенно активен: расширение масштабов USDT/USDC, внедрение многонациональных рамок соответствия, IPO Circle и другие факторы способствуют тому, что криптовалютный нарратив приближается к основным рынкам капитала. Онлайновые деривативы продолжают набирать популярность, Hyperliquid становится феноменальным лидером, и ежедневный объем торгов постоянно обновляет рекорды. С оптимизацией системы онлайнового сопоставления и пользовательского опыта, рынок деривативов ускоряет структурный переход от “офлайн-копирования” к “онлайн-родным”, что в свою очередь способствует развитию DeFi.

Глобальное регулирование стабильных монет и потенциальные возможности

«Закон о гениальности» ускоряет внедрение регулирования стабильных монет по всему миру

Во втором квартале 2025 года глобальный рынок стабильных монет продолжает расти, а регуляторные рамки ускоряют внедрение. По состоянию на 24 июня общая рыночная капитализация стабильных монет достигла 240 миллиардов долларов, увеличившись на 20% с начала года. Долларовые стабильные монеты занимают более 95% рыночной доли, при этом USDT и USDC в совокупности составляют 89,4%. За последние 3 месяца объем сделок в цепочке превысил 10 триллионов долларов, скорректированный эффективный объем сделок составил 2,2 триллиона долларов. Стабильные монеты эволюционируют из инструмента торговли в основное средство платежа.

Конгресс США принял знаковый Закон о гениальности, который устанавливает всеобъемлющую регуляторную основу для стабильных монет, ориентированных на платежи. Этот закон вместе с другими законодательными актами о цифровых активах формирует новую структуру регулирования цифровых активов в США. Закон поддерживает стратегию США по модернизации платежей и укреплению глобального доминирования доллара, что знаменует собой ключевую точку поворота для шифрования индустрии в сторону соответствия.

Законопроект предписывает, что для соответствия стабильные монеты должны иметь резерв в 1:1 с долларом США, строгую хранение и аудит, обеспечивая высокую прозрачность. Это не только снизило беспокойство на рынке, но и создало «пул поглощения американских облигаций», связанный с платежной системой на блокчейне, что, как ожидается, приведет к спросу на новые американские облигации на сумму в десятки триллионов долларов. Законопроект позиционирует стабильные монеты как платежный инструмент, исключая их свойства ценных бумаг, устраняя регуляторные барьеры и способствуя привлечению институциональных средств.

Южная Корея, Гонконг и другие регионы также активно разрабатывают рамки регулирования стабильных монет. Южная Корея предложила “Основной закон о цифровых активах”, который позволяет местным компаниям выпускать стабильные монеты и усиливает требования к резервам. В Гонконге официально вступит в силу “Регламент о стабильных монетах”, который создаст лицензионную систему. Несколько китайских компаний и финансовых учреждений пытаются войти в индустрию стабильных монет.

Огромные возможности, которые дает соответствие стейблов.

Законопроект “Гениальный закон” открывает беспрецедентные возможности для шифрования отрасли:

1. Соответствие стабильной криптовалюты и DeFi раскрывает потенциал финансирования. Законопроект открывает зеленый коридор для институциональных средств, входящих в DeFi, способствуя выходу DeFi на мейнстрим.

2. Стейблкоины приносят революционные возможности в область платежей. Преимущества низкой стоимости и высокой эффективности расчетов подходят для трансакций через границу, мгновенных расчетов и микроплатежей на новых рынках.

3. RWA, сочетающийся с блокчейном через стабильные монеты, порождает инновации в цифровизации активов. Превращение физических активов в торгуемые цифровые активы, расширение ликвидности, снижение затрат на посредничество.

Законопроект также представляет собой вызов. Он расширяет определение поставщиков услуг цифровых активов и требует от разработчиков соблюдать правила по борьбе с отмыванием денег. Децентрализованные проекты сталкиваются с большим давлением в области соответствия, что может вынудить их покинуть американское регулирование, что приведет к фрагментации рынка.

Выход Circle на биржу задает новый парадигму: движение корпоративных балансов к блокчейну

В начале второго квартала 2025 года крипторынок вошел в стадию консолидации, доминирование биткойна достигло четырехлетнего максимума. Институциональное участие по-прежнему остается сильным, продолжая поступления через соответствующие каналы, такие как ETF и стейблкоины.

Успешное IPO Circle стало самым ярким событием, цена размещения составила 31 доллар, привлеченные средства – 1,1 миллиарда долларов, рыночная капитализация на какое-то время достигала 68 миллиардов. Это представляет собой вхождение компаний, соответствующих требованиям регулирования, в основной капиталовый рынок и открывает окно для выхода на биржу другим компаниям.

Несколько публичных компаний предприняли реальные шаги в направлении распределения цифровых активов:

• SharpLink Gaming владеет 188,478 ETH и полностью их ставит.
• DeFi Development Corp купила 251,842 SOL, планирует токенизировать акции на блокчейне Solana
• Strategy держит 592,345 биткойнов, рыночная стоимость превышает 63 миллиарда долларов
• Metaplanet увеличивает свои позиции по биткойнам на японском рынке, цель - достичь 210000 монет к 2027 году

Стратегия криптоактивов компаний приобретает глобализированный и многосетевой характер, переходя от пассивного удержания токенов к созданию баланса и модели доходов, сосредоточенных на криптоактивах.

В области регулирования политика США становится более четкой. Хотя Kraken сталкивается с иском SEC, он активно продвигает IPO. Animoca Brands планирует выход на биржу в Гонконге или на Ближнем Востоке, что отражает выбор регулируемой юрисдикции в качестве стратегического приоритета.

Криптоиндустрия вступает в новую стадию “структурной перестройки институтов” и “онлайн-активов корпоративных балансов”. Первоначальные крипто-VC будут обращать внимание на: 1) проекты, обладающие функциями стабильных монет, стейкинга и доходности DeFi; 2) поставщики услуг, помогающие компаниям выполнять сложные активные стратегии; 3) ведущие компании, которые принимают Соответствие и выходят на публичные капиталовые рынки.

Hyperliquid, Восход цепочных деривативов и реальных доходов DeFi

Во втором квартале 2025 года Hyperliquid достиг значительных успехов на рынке деривативов на блокчейне:

• Объем торгов в июне составил 186 миллиардов долларов, за Q2 в сумме 621,5 миллиарда долларов
• Доля рынков децентрализованных бессрочных контрактов достигла 80%
• Объем торгов по вечным контрактам в мае составил 10,54% от общего объема производных финансовых инструментов Binance за тот же период.

Основная прибыль Hyperliquid поступает от торговых сборов. 97% доходов идет на выкуп токенов HYPE, за последние 7 месяцев общая сумма сборов составила 450 миллионов долларов, фонд помощи владеет HYPE на сумму более 1 миллиарда долларов.

В технической архитектуре Hyperliquid работает на собственной цепочке Layer-1 и может обрабатывать 100000 заказов в секунду, обеспечивая производительность, сопоставимую с централизованными биржами.

Успех Hyperliquid вызвал новый интерес к концепции “реальной прибыли”. Реальная прибыль возникает от фактической экономической деятельности, такой как торговые сборы, проценты по займам и т.д., а не от инфляционного выпуска токенов. Это критически важно для долгосрочной жизнеспособности DeFi-протоколов.

Инвестиционные учреждения должны в первую очередь обращать внимание на протоколы с реальной экономической деятельностью, сильной токеномикой и моделями распределения доходов, сосредотачиваясь на их долгосрочной устойчивости, а не только на TVL или спекуляциях.