Ядро Web3 финансовой сферы: исследование автоматических маркет-мейкеров в экосистеме Solana

В текущей ситуации в индустрии Web3 продукты, связанные с децентрализованными финансами (DeFi), занимают доминирующее положение. В этом контексте автоматические маркетмейкеры (AMM) играют ключевую роль, способствуя инновационным изменениям в финансовой сфере Web3. В данной статье будет подробно рассмотрено несколько важных реализаций AMM в экосистеме Solana, с целью оказания помощи поставщикам ликвидности (LP) в выборе инвестиционных стратегий.

Постоянный произведение автоматический маркет-мейкер (CPMM)

CPMM является одной из самых основных реализаций AMM и применяется в нескольких DeFi продуктах. Например, AMM на основе постоянного произведения, выпущенный одной из торговых платформ, основан на принципе поддержания фиксированного произведения запасов двух токенов в пуле: X * Y = k.

Когда пользователь добавляет ликвидность в пул, система автоматически создает связанный аккаунт для пользователя и выдает LP Token, который служит доказательством доли пользователя в конкретном пуле. Эти LP Token будут уничтожены при выводе ликвидности.

Программное обеспечение CPMM на блокчейне разработано с использованием Anchor. При обмене токенов пользователи инициируют команды, связанные с обменом. Например, если пользователь хочет обменять USDC на TRUMP, он может выполнить операцию через пул TRUMP-USDC.

В процессе торговли AMM экосистемы Solana изменяет состояние соответствующего Token Account, взаимодействуя напрямую с программой CPMM, без необходимости развертывания нового контракта для каждой торговой пары, как это делается в Ethereum.

Основная логика CPMM заключается в поддержании неизменности произведения общего количества токенов до и после его изменения. Через математические преобразования можно получить формулу для расчета количества целевых токенов, которые можно обменять. Важно отметить, что в фактических расчетах также необходимо учитывать вычеты за комиссии.

Концентрированный маркет-мейкер ликвидности (CLMM)

CLMM является еще одной реализацией AMM, аналогичной версии V3 некоторого DEX. Он позволяет создавать несколько пулов с разными уровнями тарифов для каждой пары токенов. CLMM наследует такие концепции, как tick, многоуровневые тарифы, концентрированная ликвидность и т.д., но благодаря особенностям цепочки Solana не требует отдельного развертывания контрактов для каждого пула.

Особенностью CLMM является возможность поставщиков ликвидности выбирать ценовой диапазон при внесении средств, и средства распределяются только в выбранном диапазоне. Этот механизм позволяет LP предоставлять одностороннюю ликвидность, аналогично лимитным ордерам в традиционных финансах.

Для пулов с небольшими колебаниями цен LP обычно предпочитают выбирать более узкий диапазон цен; а для пулов с сильными колебаниями - более широкий диапазон. Это делается с целью минимизировать вероятность выхода текущей цены за пределы выбранного диапазона и уменьшить непостоянные убытки.

Хотя концентрированная ликвидность может повысить эффективность использования капитала, это также предъявляет более высокие требования к финансовым знаниям и управленческим способностям LP. LP необходимо более активно управлять своей ликвидностью, чтобы справляться с рисками, вызванными колебаниями на рынке.

Динамический поставщик ликвидности (DLMM)

DLMM является ещё одним продуктом AMM, основанным на концепции Uniswap V3. Он похож на CLMM и позволяет LP концентрировать средства в определённом диапазоне, близком к текущей цене, но в конкретной реализации и функционале имеет инновации.

DLMM ввел концепцию “Bin”, деля пул с базовой цены на фиксированные шаги Bin. Когда сделки происходят в пределах одного и того же Bin, трейдеры могут наслаждаться нулевым проскальзыванием, что помогает увеличить объем торговли и коэффициент успеха, теоретически принося больше дохода LP.

В DLMM активированный Bin содержит две токена, в то время как другие Bin распределены по бокам и содержат только один токен. Когда объем токенов в активированном Bin изменяется, система регулирует активированный Bin в соответствии с фактической ситуацией, что приводит к изменению цен в пуле.

DLMM предлагает LP три стратегии: Spot, Curve и Bid Ask. Стратегия Spot подходит для большинства ликвидных пулов; стратегия Curve более подходит для пулов с небольшой ценовой волатильностью, таких как пары стейблкоинов; стратегия Bid Ask подходит для пулов с высокой ценовой волатильностью, но требует от LP частой корректировки позиций для адаптации к изменениям на рынке.

Заключение

AMM как важная часть финансовой сферы Web3 способствует развитию децентрализованных финансов благодаря своим инновационным механизмам. С постоянным прогрессом технологий и улучшением экосистемы AMM, вероятно, в будущем сыграет еще большую роль, изменив традиционную финансовую структуру. Для поставщиков ликвидности глубокое понимание характеристик и рисков различных механизмов AMM поможет разработать более обоснованные инвестиционные стратегии.