Недавно ставший популярным стейблкоин, что это такое?

Автор: Хэ Ляоинь, новости интерфейса

Стейблкоины вызвали новый виток рыночного бума.

Недавно появились сообщения о том, что Ant International планирует подать заявки на лицензии на стабильные монеты в Гонконге и Сингапуре. 12 июня Ant International ответила, что ускоряет инвестиции в глобальное управление финансами и расширяет сотрудничество, а также вкладывает инновации в области ИИ, блокчейна и стабильных монет в реальные и надежные масштабные приложения.

«Мы приветствуем принятие Законодательным собранием Гонконга проекта Закона о стабильных монетах, который вступит в силу 1 августа, и после открытия соответствующих каналов мы надеемся как можно скорее подать заявку, желая внести больший вклад в строительство будущего международного финансового центра в Гонконге», - заявили представители Ant International.

Согласно другим сообщениям, в интервью вице-президент Ant Group и президент блокчейн-бизнеса Ant Tech Бянь Чжокуна сообщил, что Ant Tech уже начала процесс подачи заявки на лицензию на стабильные монеты в Гонконге и в настоящее время провела несколько раундов переговоров с регуляторами.

12 июня акции компаний, связанных с Ant Financial на Гонконгской бирже, резко выросли, в частности, акции Yunfeng Financial в течение дня подскочили на 54,24%.

Что такое стейблкоин? Каковы возможности ликвидности стейблкоина гонконгского доллара? Почему финансовые учреждения и технологические компании входят в эту область? Каковы основные проблемы в отрасли?

1:1 активное обеспечение

На протяжении долгого времени большие колебания цен на виртуальные активы подвергались критике на рынке, в то время как стабильные монеты, привязанные к определенным активам, имеют относительно стабильные цены и легче накапливают доверие к стоимости.

Согласно опубликованному 30 мая в официальном вестнике правительства Специального административного района Гонконг «Порядку о стабильных монетах» (далее — «Порядок»), определение стабильной монеты должно соответствовать «поддержанию стабильной стоимости на основе одного из следующих критериев — одного актива; группы или корзины активов».

Гонконг также конкретно определил концепцию “указанного стабильного токена”, которая относится к одной или нескольким официальным валютам; одной или нескольким расчетным единицам, указанным Управлением финансового управления Гонконга (далее – “Управление”); одной или нескольким формам хранения экономической стоимости, указанным Управлением; или вышеуказанным комбинациям, чтобы поддерживать стабильную стоимость стабильного токена.

Наиболее известной стейблкоином является Tether (USDT), который привязан к доллару США. Компания Tether заявляет, что все токены USDT привязаны к соответствующей фиатной валюте в соотношении 1:1 (например, 1 USDT = 1 доллар США) и на 100% поддерживаются резервами компании Tether.

Для обеспечения истинной стабильности стейблов, такие страны, как США, Великобритания, ЕС, Гонконг и Сингапур, установили строгие требования к резервным активам стейблов.

Гонконгский «Порядок» ясно указывает, что рыночная стоимость резервного активов в любое время должна как минимум соответствовать номинальной стоимости обозначенной стабильной монеты, которая еще не выкуплена и все еще находится в обращении, и что резервные активы лицензированного лица должны быть высококачественными, высоколиквидными и иметь минимальный инвестиционный риск.

Законопроект «О руководстве и создании национального закона о стабильных монетах США» (далее — «Закон о гениальности»), продвигаемый США, требует, чтобы для выпуска стабильных монет, обеспечивающих платежи, резервные активы, поддерживающие невыплаченные стабильные монеты эмитента, составляли как минимум 1:1. Эти резервные активы включают наличные доллары США, государственные облигации США с погашением в течение 93 дней и др.

Согласно стратегии цифровых финансов 2020 года, Европейский Союз представил Регламент о регулировании рынков криптоактивов (MiCA), правила которого касаются токенов, привязанных к активам, а также токенов электронной валюты (оба типа являются стейблкоинами), вступят в силу с 30 июня 2024 года.

Управление финансовых услуг Сингапура 15 августа 2023 года опубликовало правила регулирования стейблкоинов. Новый регуляторный режим применяется к любому стейблкоину, выпущенному в Сингапуре и привязанному к сингапурскому доллару или любой валюте G10 (Группа десяти), резервные активы которого включают наличные средства, эквиваленты наличных и облигации со сроком погашения менее трех месяцев.

28 мая 2025 года Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) опубликовало консультационный документ, в котором предлагается, чтобы эмитенты обеспечивали, что все стабильные монеты в обращении поддерживаются ликвидными активами с низким уровнем риска в соотношении 1:1.

Генеральный аналитик HashKey Group Джеффри Динг сообщил репортеру Interface News, что цель установки 1:1 привязки заключается в том, чтобы обеспечить наличие реальных активов в качестве поддержки за стабильными монетами, чтобы избежать “пустого финансового оборота” или рисков вывода средств.

«1:1 привязка означает, что каждая единица стабильной монеты соответствует одной единице эквивалентного реального актива, что дает инвесторам и пользователям уверенность в том, чтобы держать, использовать или даже проводить крупные сделки с такими активами, избегая кризиса доверия. Если резерв не полностью покрыт, то обещание «выкупа по номиналу» стабильной монеты утратит силу, что negatively скажется на финансовых учреждениях или пользователях, которым необходимо быстро обменять на фиатные деньги, влияя на функции обращения и расчетов.» подчеркивает Джеффри Динг.

Существует мнение на рынке, что США свяжут стейблкоины с государственными облигациями, стремясь создать “цифровую Бреттон-Вудскую систему”.

Дэн Цзяньпэн, профессор юридического факультета Центрального университета финансов и экономики и директор Центра правовых исследований в области финтеха, сказал Jiemian News: «Для Соединенных Штатов, поскольку 90% нынешних стейблкоинов привязаны к доллару США, введение регулирующих правил имеет свои интересы. Например, резервными требованиями стейблкоинов являются наличные доллары США, облигации США и т. д., что также означает, что эмитенты стейблкоинов доллара США купят большое количество облигаций США и станут крупными покупателями облигаций США. ”

Доклад Standard Chartered предполагает, что законодательство США о стейблкоинах ожидается в ближайшее время, и что Законопроект о гениальности, вероятно, будет принят этим летом, что поможет увеличить общий объем стейблкоинов с нынешних 230 миллиардов долларов до 2 триллионов долларов к концу 2028 года. Для стейблкоинов требуются резервы, и ожидается, что рост объема приведет к новому спросу на краткосрочные казначейские облигации США в размере 1,6 триллиона долларов.

Поиск сценариев применения

Отчет Standard Chartered указывает, что в настоящее время общая капитализация стейблов составляет около 230 миллиардов долларов США, при этом первые два места занимают стейблы USDT, выпущенный компанией Tether, и USDC, выпущенный компанией Circle, с долей рынка 63% и 25% соответственно.

Для того, чтобы получить кусок рынка стейблкоинов, Гонконг ускорил соответствующий процесс. В марте 2024 года Денежно-кредитное управление Гонконга (HKMA) запустило «песочницу» для эмитентов стейблкоинов, предоставив тестовую среду для учреждений, заинтересованных в выпуске фиатных стейблкоинов в Гонконге. 21 мая 2025 года Законодательный совет Гонконга принял законопроект о стейблкоинах, устанавливающий режим лицензирования для эмитентов фиатных стейблкоинов в Гонконге. 30 мая 2025 года Постановление вступит в силу путем опубликования в официальном бюллетене; С 1 августа 2025 года Положение вступит в силу.

Для Гонконга, который стремится активно стать международным центром виртуальных активов, вход в сферу стабильных монет является ожидаемым шагом.

«Гонконг стремится стать международным финансовым центром, включая становление центром инноваций в WEB3, выпуск стабильной монеты, привязанной к гонконгскому доллару, или выпуск регулируемой стабильной монеты, привязанной к другим фиатным валютам, что имеет огромное значение для повышения статуса Гонконга как международного финансового центра», — заявил Дэн Цзянпэн.

Однако из-за очевидного недостатка доли рынка перспективы развития стейблкоинов гонконгского доллара остаются неясными. «Сегодня рынок стейблкоинов по-прежнему представляет собой олигополию, причем подавляющее большинство стейблкоинов с привязкой к доллару составляют стейблкоины, а подавляющее большинство — стейблкоины Tether. Поэтому для стейблкоина, привязанного к недоллару США, помимо разрешения регулирующих органов, самое важное — сможет ли он найти сценарий применения для расширения фактической роли и доли рынка стейблкоина, отличного от доллара США. — сказал Джеффри Дин.

“Гонконгский доллар стабилизации привязан к гонконгскому доллару, и сам гонконгский доллар имеет относительно небольшую рыночную капитализацию. С точки зрения сценариев, в настоящее время основное использование стабильной валюты связано с инвестициями и торговлей криптовалютами. Хотя в Гонконге уже существуют регулируемые криптовалютные биржи и ETF на виртуальные активы, общий объем торгов все еще довольно мал. Поэтому в краткосрочной перспективе гонконгский доллар стабилизации может сохранить определенный объем, но этот объем не будет слишком большим.” Считает Дэн Цзянпэн.

“Конечно, области применения могут расширяться от торговли виртуальными валютами до трансакций между странами, поскольку Гонконг сам по себе является важным финансовым центром и опорной точкой сервисной торговли, и в области трансакций между странами должна быть большая потребность,” добавил Дэн Цзяньпэн.

Генеральный директор OSL Чжан Иньхуа ( Евгений ) недавно в интервью с журналистами заявил: «OSL поддерживает компании в осуществлении трансакций через стейблкоины для международных платежей, их преимущество заключается в том, что они могут сократить время платежа. Если сегодня перевести деньги из Южной Америки в Гонконг через банк, я думаю, это займет как минимум 3-5 рабочих дней, поскольку в этом процессе участвует много промежуточных банков, тогда как стейблкоины могут обеспечить T+0. С точки зрения затрат, стоимость международных переводов со стейблкоинами также ниже, чем у традиционных финансовых учреждений."

Для стабильных монет, выпускаемых в Гонконге, выбор трансграничного сценария также является необходимым шагом.

“Я считаю, что стабильные монеты определенно должны быть транснациональными, их нельзя использовать только в Гонконге, иначе их ценность может быть не такой большой,” - заявил Чжан Инхуа.

Конечно, для того чтобы наладить трансакции между цепями на блокчейне и вне его, потребуется длительная работа. “Это касается не только разрешений регулирующих органов разных стран и регионов, но также будущей финансовой инфраструктуры. Мы, как платформа для обмена криптовалют, будем стремиться способствовать взаимодействию всех сторон,” - подчеркнул Ян Хуа.

Охотники на оленей

Скоро наступит эпоха стабильных монет, и действия соответствующих учреждений также ускоряются.

В феврале этого года Standard Chartered Hong Kong, группа Anping и Hong Kong Telecom достигли соглашения о создании совместного предприятия, с надеждой подать заявку на лицензию в Управлении денежного обращения Гонконга для выпуска стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару в рамках новой регулирующей системы.

“Мы активно занимаемся подготовкой и в соответствующее время опубликуем больше деталей.” — заявил Доминик Маффеи, руководитель цифровых активов и финансовых технологий Standard Chartered в Гонконге.

Стоит отметить, что стейблкоины сами по себе создали пространство для финансового роста. 5 июня цифровой валютный гигант Circle вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу, став “первой акцией стейблкоина”, с ценой открытия 69 долларов за акцию; по состоянию на закрытие американского рынка 12 июня цена акций Circle уже выросла до 106,54 долларов за акцию, а общая рыночная капитализация составила 23,7 миллиарда долларов.

«Я думаю, что перспективы развития стейблкоинов весьма обнадеживающие. Кроме только что вышедшей на рынок в США компании Circle и гиганта стейблкоинов Tether, я верю, что компании из Китая, Европы, Южной Америки и других регионов также вступят в игру, и их будущее выглядит многообещающе», — отметил Дэн Цзянпэн.

Крупные компании также быстро реагируют. Как уже упоминалось, Ant International и Ant Technology уже начали действия в отношении лицензий на стейблкоины.

“На самом деле, Ant Group еще в августе прошлого года приняла участие в регуляторном песочнице Ensemble Гонконгского управления денежного обращения, в основном продвигая проекты токенизации реальных активов (RWA), такие как зарядные станции для новых энергетических автомобилей. Как материнская компания Alipay, Ant Group подала заявку на лицензию на стейблкоины в Гонконге, стремясь укрепить свои позиции в области блокчейн-технологий и далее обслуживать свои услуги по трансакциям и управлению капиталом за границей,” - заявил Джеффри Динг.

С точки зрения глобальной конкуренции, "Ant International позиционирует себя как конкурента таких международных платежных гигантов, как Stripe, PayPal, а также Visa и MasterCard, которые уже занялись эмиссией стейблкоинов. Ant International, будучи одной из первых компаний, публично объявивших о планах подать заявку на получение лицензии на эмиссию стейблкоинов в Гонконге, обладает значительными преимуществами благодаря своим мощным возможностям управления финансами и глобальному фоновому финансированию. " - заявил Джеффри Динг.

Сравнивая, в августе 2023 года глобальный платежный гигант PayPal объявил о запуске стабильной монеты PayPal USD (PYUSD), привязанной к доллару США, которая поддерживается на 100% депозитами в долларах США, краткосрочными государственными облигациями США и аналогичными денежными эквивалентами, выпущенной американской финансовой технологической компанией Paxos Trust Company.

Согласно информации от PayPal, клиенты могут конвертировать PYUSD между PayPal и совместимыми внешними кошельками; использовать PYUSD для отправки платежей между физическими лицами; выбирать PYUSD для оплаты при оформлении заказа; обменивать любую криптовалюту, поддерживаемую PayPal, на PYUSD.

На самом деле, в то время как организации стремятся получить конкурентные преимущества, также учитываются инвестиции в активы. “После участия в эмиссии стейблкоинов, учреждения могут получить фиатные деньги от держателей стейблкоинов практически без затрат, и одновременно могут использовать это для покупки некоторых низкорисковых инвестиционных инструментов, таких как государственные облигации США и т.д., что принесет доход. Особенно, чем выше объем эмиссии стейблкоинов, тем больше база, и тогда инвестиционная прибыль может быть весьма значительной,” - сказал Дэн Цзяньпэн.

Больных мест все еще много

“В настоящее время существует недостаточно законов и регуляторных норм для стейблкоинов, и популярные на рынке стейблкоины действительно имеют риски несоответствия и финансовые риски,” - подчеркнул Дэн Цзянпэн.

Включая вопросы стабильности активов, в вышеупомянутом говорится, что стабильные монеты будут нуждаться в 100% обеспеченных резервных активах. Насколько в этом случае безопасность активов стабильных монет сможет быть гарантирована?

Джеффри Дин считает, что привязка реальных активов 1:1 повышает безопасность активов, но не устраняет риск полностью. Активы с высокой степенью защиты (такие как краткосрочные облигации США, наличные деньги и банковские депозиты) могут быть быстро ликвидированы за короткий период времени, что значительно снижает риск ликвидности. Однако, если резервы представляют собой волатильные или неликвидные активы (например, коммерческие бумаги, токенизированные ценные бумаги), риск значительно возрастает, поэтому Гонконг и Соединенные Штаты требуют, чтобы резервные активы были высоколиквидными активами, включая наличные деньги и краткосрочные казначейские облигации США.

Джеффри Динг упомянул, что Гонконг и США обязывают хранить резервные активы у независимых, регулируемых хранителей, полностью отделяя их от собственных средств эмитента, что предотвращает ущерб активам пользователей из-за банкротства эмитента или неправомерного использования средств, а также подлежат третьей бухгалтерской проверке или проверяемым в цепочке механизмам, что повышает прозрачность и доверие общественности, предотвращая ложные заверения или информационную асимметрию.

Один из рисков заключается в том, что если связанный резервный актив столкнется с проблемами, то и стабильная монета также столкнется с проблемами. В марте 2023 года банк Silicon Valley в США объявил о банкротстве из-за кризиса ликвидности, в то время как в резерве USDC компании Circle на сумму 40 миллиардов долларов было 3,3 миллиарда долларов в банке Silicon Valley. Это привело к тому, что цена USDC упала до 0,87 долларов, что сильно отклонилось от привязной цены.

На уровне применения также возникают проблемы соблюдения норм. “В области международных платежей преимущества стейблкоинов очевидны: как с точки зрения стоимости платежей, так и с точки зрения эффективности платежей они превосходят традиционные финансовые учреждения. Однако их вызов заключается в вопросе соблюдения норм. Выпущенные стейблкоины должны строго привязываться к резервной наличности или другим эквивалентам. Если этого не удастся достичь, это будет равносильно чрезмерной эмиссии валюты или мошенничеству, что может стать серьезной проблемой для надзора в будущем,” - сказал Дэн Цзяньпэн.

«Другим вызовом является борьба с отмыванием денег, стабильные монеты могут быть использованы хакерами или для других незаконных целей, это тоже большая проблема», - сказал Дэн Цзяньпэн.

Стоит отметить, что в отрасли существует согласие по поводу того, что высокие затраты на соблюдение норм также являются одной из основных проблем, которые участники виртуальных активов должны преодолеть.

“В конце концов, для других стран, использующих не доллар или не основные фиатные валюты, или для тех, чья национальная фиатная валюта потеряла кредитоспособность, а инфляция очень высока, доступность стейблкоинов очень удобна, не требуется открывать банковский счет, достаточно иметь доступ в интернет, это приведет к тому, что такие страны начнут массово распродажу своей национальной валюты в обмен на долларовые стейблкоины, и это создаст серьезные вызовы для финансового суверенитета, валютного суверенитета и финансовой безопасности этих стран,” подчеркивает Дэн Цзяньпэн.