【Америка】PPI (индекс цен производителей) за май оказался ниже рыночных ожиданий как по общему, так и по базовому индексам | Понятное объяснение ключевых экономических индикаторов Японии и Америки | Manekuri, инвестиционная информация и медиа от Monex Securities

12 июня 2025 года (четверг) в 21:30 (по японскому времени)

Индекс цен производителей (PPI) в США

【1】Результаты: как в общем, так и по основным показателям оказались ниже рыночных ожиданий по сравнению с прошлым месяцем.

【図表1】Итоги индекса цен производителей PPI (финальное спрос) в США ! ※Рынок прогнозов - это медиана прогнозов экономистов, собранных Bloomberg. Источник: Министерство труда США, составлено Monex Securities по данным Bloomberg Индекс цен производителей (PPI) в США за май увеличился на 2,6% по сравнению с тем же месяцем прошлого года, что соответствует рыночным ожиданиям. Это несколько ускорилось по сравнению с предыдущим ростом на 2,4%. По сравнению с предыдущим месяцем наблюдается рост на 0,1%, что выше предыдущего результата (снижение на 0,5%), однако ниже рыночных ожиданий (0,2%).

Исключая продукты питания и энергетику с высокой волатильностью, базовый PPI вырос на 3,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что ниже рыночных ожиданий и предыдущего результата (оба составили 3,1% рост). В месячном исчислении наблюдается рост на 0,1%, что выше предыдущего результата (снижение на 0,4%), но ниже рыночного прогноза (0,3%).

【2】Содержание и ключевые моменты: Восстановление маржи распределения является позитивным фактором

Что такое PPI?

PPI означает индекс цен производителей в США, который измеряет колебания цен на товары и услуги на стадии производства с учетом сырьевых материалов и продукции.

Например, если рассматривать мебель, такую как стол, то PPI измеряет колебания цен на сырьевые материалы, такие как древесина и металл, которые компания закупает для производства стола, тогда как CPI измеряет колебания цен на стол в момент, когда конечный потребитель его покупает.

Хотя это не всегда так, в общем, колебания цен на сырье, которые закупают компании, часто отражаются в цене, которую в конечном итоге платят потребители, поэтому PPI рассматривается как опережающий индикатор CPI. В условиях растущего внимания к влиянию тарифной политики администрации Трампа, интерес к PPI, как опережающему индикатору, также возрастает.

【図表2】Динамика CPI и PPI ! Источник: Министерство труда США, подготовлено Monex Securities по данным Bloomberg Кроме того, среди элементов PPI такие как расходы на управление портфелем, авиаперевозки и расходы на амбулаторное медицинское обслуживание используются Федеральной резервной системой (ФРС) для расчета индекса цен на личные потребительские расходы (PCE), который принимается в качестве показателя инфляции. Поэтому PPI привлекает внимание при прогнозировании индекса цен PCE, который публикуется в конце месяца, а также в отношении будущей денежно-кредитной политики.

Подробности и разбивка результатов за май

Указывает на некоторое увеличение инфляционного давления в будущем

Результаты PPI за май показали небольшое улучшение общего индекса по сравнению с предыдущим месяцем, и из заголовочных значений можно сделать вывод о небольшом увеличении инфляционного давления в будущем.

【図表3】Индекс цен производителей в США (по сравнению с предыдущим месяцем) ! Источник: Министерство труда США, подготовлено Monex Securities по данным Bloomberg

Продукты питания могут стать основным фактором роста / Цены на энергоносители остались на уровне предыдущего месяца

Как показано на рисунке 3, в месячном разрезе рост цен на товары немного ускорился, с +0,1% в апреле до +0,2% в мае. Основной причиной этого стало то, что цены на продукты питания развернулись с 0,9% снижения в предыдущем месяце на 0,1%. Индекс потребительских цен также подтверждает сохранение продовольственной инфляции, и продукты питания, вероятно, продолжат оставаться движущей силой экономики в целом.

С другой стороны, цены на энергоресурсы остались на уровне предыдущего месяца, и рост замедлился с +0,1% в прошлом месяце. Это движение соответствует ситуации, когда цены на фьючерсы на нефть WTI относительно стабильно колебались после падения в начале мая (см. рисунок 4).

Однако цены на фьючерсы на сырую нефть с начала июня начали повышаться и находятся в восходящем тренде. Поэтому в следующем PPI энергоцены могут стать фактором, способствующим росту общего индекса.

【図表4】Динамика цен на фьючерсы на нефть WTI ! Источник: На основе данных Bloomberg, составленных компанией Monex Securities

Темпы роста базовой инфляции замедлились на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем.

Цены на базовые товары, исключая продукты питания и энергию, увеличились на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, что свидетельствует о замедлении роста по сравнению с +0,3% в прошлом месяце. Хотя цены на базовые товары подвержены прямому воздействию тарифов, на данный момент не наблюдается явных последствий.

Среди основных товаров наблюдается рост частных капитальных вложений, таких как промышленное оборудование, что можно считать влиянием тарифов. Кроме того, потребительские товары длительного пользования продолжают показывать восходящий тренд с 2024 года, и в последнее время его темпы несколько ускорились. С другой стороны, в целом, включая прочие недолговечные товары, до сих пор не подтверждено значительное влияние (см. график 5).

【図表5】Динамика частных капитальных вложений, потребительских товаров длительного и недлительного пользования по сравнению с аналогичным месяцем предыдущего года ! Источник: Министерство труда США, подготовлено Monex Securities на основе Bloomberg

Цены на услуги выросли по сравнению с прошлым месяцем, в пределах здоровой коррекции

С другой стороны, цена услуг увеличилась на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, что является восстановлением по сравнению с -0,4% в прошлом месяце. Основной причиной является восстановление маржинальной комиссии в розничной и оптовой торговле с -0,5% в прошлом месяце до +0,4%. Хотя это повышение будет способствовать росту инфляции в сфере услуг, в последнее время беспокойство вызывало скорее снижение маржи, что ухудшало прибыльность торговых предприятий, поэтому текущее восстановление рассматривается как здоровая корректировка. В будущем желательна умеренная динамика.

Итак, показатели, связанные с индексом цен на личные потребительские расходы (PCE), который Федеральная резервная система использует в качестве основы для принятия решений по денежно-кредитной политике, в целом показали сдерживающий результат.

【3】Мнение: В настоящее время влияние таможенных пошлин на цены не подтверждено, и внимание перемещается на экономическую динамику.

PPI за май оказался спокойным результатом, продолжая тенденцию CPI за предыдущий день. Несмотря на внимание к влиянию тарифов, рост цен остается умеренным, и в данный момент, похоже, нет значительного влияния на цены.

В свете полученных результатов создаются условия для более легкого проведения снижения процентных ставок, что можно считать позитивным фактором для экономики США и фондового рынка. Кроме того, если инфляция не вызывает проблем, то внимание экономики США сместится на тенденции деловой активности.

Особенно вызывает беспокойство тот факт, что снижение авиаперевозок продолжается как в CPI, так и в PPI, отражая снижение спроса на авиаперевозки (см. рисунок 6). Снижение спроса на авиаперевозки означает снижение потоков людей и может привести к сокращению спроса на различные услуги на месте назначения, поэтому это рассматривается как важный опережающий индикатор экономики.

【図表6】Динамика числа пассажиров, подсчитанных TSA (Транспортная безопасность США) на пунктах контроля безопасности. ! Источник: TSA (Транспортная безопасность США), на основе данных Bloomberg, подготовлено Monex Securities В будущем ожидается увеличение спроса на авиаперевозки в летний период, однако внимание сосредоточено на том, насколько сильным это будет по сравнению с предыдущими годами. В этом отношении необходимо будет проверить текущую ситуацию с потреблением в США через данные о розничных продажах, которые будут опубликованы 17 июня.

Финансовая разведка, Ока Косаю