Маккессон［MCK］: стоимость акций продолжает расти благодаря мощным обратным выкупам, надежная ценная бумага | Полное объяснение дивидендов и увеличения дивидендов американских акций | МанеКри инвестиционная информация и медиа, полезные для финансов.

Основана в 1833 году, крупнейшая в США компания по оптовой продаже фармацевтических препаратов

Маккессон [MCK] является крупнейшей в США компанией по оптовой продаже лекарственных средств. Основной деятельностью компании является закупка лекарств у производителей и продажа их аптекам и больницам, а также предоставление систем управления медицинской информацией для повышения эффективности работы аптек и больниц. Оптовые компании по продаже лекарств осуществляют распределительные функции, которые не выполняют фармацевтические компании и PBM (компании по предоставлению лекарств). В США рынок оптовой продажи лекарств находится под контролем трех компаний: Маккессон (данная компания), Сенкола [COR] и Кардинал Хелс [CAH], которые совместно обеспечивают более 90% распределения лекарств. Компания известна как крупнейшая в стране, и в финансовом году, заканчивающемся в марте 2025 года, ее выручка составит 359 миллиардов долларов, а рыночная капитализация - 90 миллиардов долларов.

Компания была основана в 1833 году. Она начинала как оптовый торговец фармацевтическими препаратами и химикатами, а к концу 19-го века расширила свою дистрибьюторскую сеть до аптек и больниц по всей территории Соединенных Штатов. В 20-м веке она набрала обороты и построила сеть поставок, которая охватила все Соединенные Штаты, неоднократно приобретая небольшие компании. С другой стороны, мы также начали предоставлять медицинское оборудование и программное обеспечение. В частности, с 1970-х годов компания также сосредоточилась на области систем управления медицинской информацией, а приобретение HBO, поставщика программного обеспечения для обработки медицинских карт и страховок (1999 год), укрепило ее позиции в области информационных технологий в области здравоохранения. В 21 веке мы ускорим нашу зарубежную экспансию за счет приобретений, но в настоящее время зарубежные продажи составляют всего около 4% от общего объема, и в последнее время мы продаем наш зарубежный бизнес, чтобы сосредоточиться на нашем бизнесе в Соединенных Штатах. Особый акцент сделан на онкологии и биофармацевтике.

Главное внимание: фокус на сегменте высоких медицинских препаратов, который ожидает роста

Компания предоставляет решения, которые поддерживают лечение рака, комбинируя специализированные знания и технологии в области онкологии. Системы электронных медицинских записей «iKnowMed», которые позволяют всем заинтересованным сторонам получать доступ к базе данных с записями пациентов с раком и персонализировать их, и инструмент поддержки принятия решений на основе доказательств «ClearValuePlus» для лечения рака. Кроме того, «Ontada» (Онтада), объединяющий эти решения, предоставляет информацию о эффективных лекарствах и других аспектах лечения, адаптированных к каждому пациенту, и используется 15 ведущими мировыми компаниями в сфере наук о жизни.

Область онкологии развивается благодаря существованию регионального сообщества по лечению рака, называемого «Сеть онкологии США». Это обширная сеть местных онкологов, которая стремится развивать лечение рака, делясь и используя данные о лечении рака. Врачи могут использовать эти данные для улучшения лечения рака, а компания получает данные о паттернах лечения и обследования местных онкологов, что позволяет укрепить решения. Увеличение объема данных также приводит к росту числа участвующих поставщиков медицинских услуг, создавая положительный круговорот, который повышает привлекательность и становится стратегией по удержанию клиентов.

Сеть онкологов США расширяется год от года и в настоящее время состоит из более чем 2700 медицинских работников в 645 учреждениях в 31 штате. Количество медицинских работников увеличилось на 725 за последние три года. В июне 2025 года ожидается увеличение на 530 в связи с приобретением компанией специализированного учреждения по лечению рака во Флориде. Чем больше медицинских работников участвуют, тем выше объем продаж противораковых препаратов, что позволяет компании увеличивать свои доходы, создавая «канал оптовых продаж противораковых препаратов».

Выбор и концентрация, дальнейшее развитие: выделение бизнеса по производству медицинских хирургических изделий

Компания сосредоточила свои управленческие ресурсы на онкологии и продолжает оптимизацию бизнеса.

Спин-офф медицинских и хирургических решений

В июне 2025 года было объявлено о выделении медицинских и хирургических решений, продающих медицинские хирургические изделия, такие как перчатки, иглы, шприцы, продукты для ухода за ранами и т.д. (. Доля в выручке составляет всего 3%, и этот сегмент не показывает роста продаж за последние три года.

) Сокращение зарубежного бизнеса

Компания расширила свой бизнес за пределами США, в таких странах, как Великобритания и Франция, но в 2021 году объявила о выходе из Европы. С тех пор до 2023 года было продано большинство активов. Оценка бизнеса в оставленной Норвегии продолжается, и вероятность полного выхода из Европы высока. Кроме того, часть бизнеса в канадских аптеках также была продана, и компания намерена сосредоточиться на бизнесе в США. В составе выручки от зарубежного бизнеса за период, заканчивающийся в марте 2025 года, доля составила 4%.

Это позитивный шаг, который позволит сосредоточиться на быстрорастущем рынке онкологии. При этом области внимания охватывают не только онкологию, но и другие высокоспециализированные области, и в апреле была приобретена компания PRISM Vision, предоставляющая общие управленческие услуги в области офтальмологии и сетчатки.

Инструменты повышения эффективности, поддерживающие основной бизнес: обратите внимание на решение технологии рецептов RxTS

С другой стороны, хотя это и не является нашим основным бизнесом, бизнес «Prescription Technology Solutions (RxTS)» привлекает внимание. Она поддерживает оптовую торговлю фармацевтическими препаратами и предоставляет решения, которые поддерживают операционную эффективность аптек, которые являются нашими клиентами. На раннем этапе компания завоевала свои позиции, внедрив системы повышения операционной эффективности, такие как сканирование штрихкодов для дистрибуции, аптечная робототехника и RFID-метки. В настоящее время мы подключены к большинству электронных систем медицинских карт, более чем 50 000 аптек, большинству администраторов аптечных льгот, планам медицинского страхования и 950 000 поставщиков медицинских услуг. За три года число поставщиков медицинских услуг увеличилось с 750 000 до 950 000.

На его долю приходится всего 1,5% продаж. Но стоит отметить, что она составляет 17% от прибыли. Маржа прибыли выросла → 12,9% до 17,5% за последние три года, а годовой темп роста прибыли значительно вырос до 29% по сравнению с темпом роста продаж в 11%.

Оценка устойчивой базы денежного потока и повышения стоимости на акцию за счет мощных обратных выкупов акций.

Результаты компании стабильны, и рост продаж продолжается как минимум в течение 15 лет. Темп роста продаж за последние 10 лет в среднем составляет 7% в год, а за последние 3 года он продолжает расти на уровне 11%. Благодаря стабильному спросу в сфере оптовой торговли лекарствами, которая не зависит от экономической ситуации, компания может стабильно зарабатывать, а также высококвалифицированная медицинская область, включая онкологию, способствует общему росту.

Хотя валовая прибыль составляет всего около 4% из-за оптовой природы бизнеса, продолжается рост прибыли благодаря огромному размеру бизнеса, который монополизирует отрасль, масштабируемым преимуществам и эффективной распределительной системе. Инвестиции в растущие области, такие как онкология и биофармацевтика, также приносят плоды, и рентабельность инвестированного капитала достигла 26%, удвоившись за последние 5 лет. Сеть онкологии США, которую можно назвать стратегией удержания клиентов, продолжает расширяться, база данных, которая является конкурентным преимуществом, также увеличивается, а число медицинских поставщиков, становящихся клиентами, постепенно растет, что приведет к будущим продажам фармацевтических товаров.

Благодаря стабильному и надежному бизнесу в области оптовой торговли медицинскими препаратами, денежный поток на протяжении многих лет оставался положительным, и за последние три года в среднем оставалось 4,5 миллиарда долларов в виде свободного денежного потока. В то же время, в финансовом году, заканчивающемся в марте 2025 года, операционный денежный поток увеличился на 41% по сравнению с предыдущим годом и составил 6,085 миллиарда долларов, а свободный денежный поток увеличился на 65% и составил 5,226 миллиарда долларов.

Сильное возмещение акционерам, 17 лет подряд увеличение дивидендов

Заработанные денежные средства щедро возвращаются акционерам. За последние три года акционерам было возвращено $10,8 млрд. Это означает, что большая часть свободного денежного потока была возвращена. Основным источником прибыли акционеров был обратный выкуп акций, из которых $9,8 млрд из $10,8 млрд были получены за счет обратного выкупа акций. В финансовом году, заканчивающемся в марте 2025 года, 3,15 млрд долларов США будут возвращены в виде обратного выкупа акций, а 350 млн долларов США — в виде дивидендов. В финансовом году, заканчивающемся в марте 2026 года, запланирован обратный выкуп акций на сумму около 2,5 миллиарда долларов. Обратный выкуп акций сократил количество акций компании в обращении на 4% только за прошлый год, на 14% за три года и на 46% за 10 лет.

Сильное выкуп акций приводит к сокращению их количества, что продолжает повышать стоимость на акцию. Прибыль на акцию сохраняет двузначный рост, а дивиденды на акцию также продолжают увеличиваться. Если количество акций уменьшается, то даже при увеличении дивидендов на акцию, общая сумма дивидендов не увеличивается. Благодаря этому принципу компания имеет 17 лет подряд увеличения дивидендов и, более того, добилась значительного увеличения в среднем на 15%. Хотя доходность дивидендов сама по себе низка и не вызывает особого интереса, ожидается эффект повышения стоимости на акцию за счет сильного выкупа акций.

С другой стороны, выкуп собственных акций достиг 27,4 миллиарда долларов. В результате собственный капитал составил минус 2,2 миллиарда долларов. Отрицательный собственный капитал на первый взгляд может показаться превышением обязательств, однако собственные акции (казначейские акции) могут быть проданы и преобразованы в средства, а также возможны приобретения компаний через обмен акциями с использованием казначейских акций, поэтому это не вызывает беспокойства по поводу банкротства и тому подобного.

Можно сказать, что компания имеет здоровую финансовую базу, учитывая стабильный денежный поток и кредитный рейтинг BBB+ от S&P Global. Она включена в S&P 500 и стабильно занимает одно из первых десяти мест в списке Fortune 500, в 2025 году она занимает 9-е место, что делает её так называемым голубым фишковым активом. Учитывая уровень возврата акционерам и доходность акций, значительно превышающую S&P 500, я считаю, что это привлекательный актив для долгосрочных инвесторов.

Рисунок 1: Тенденции годовых дивидендов McKesson [MCK] ! []###https://img.gateio.im/social/moments-1dd73067d8167eebc479587dd5142da4( Источник: составлено автором на основе данных Bloomberg ※1994 год – 2025 год, 2025 год – прогнозное значение (последние квартальные результаты экстраполированы на весь год)

【図表2】Динамика цен акций McKesson [MCK] и S&P 500 ! [])https://img.gateio.im/social/moments-7c46ec7df80c3ad073149c13b7a447d6( Источник: составлено автором на основе данных Bloomberg ※Акции McKesson [MCK] имеют значение 1 на 31 августа 1994 года.