#BTC Автор: Педро Солимано, DL News; Перевод: Феликс,

Все это началось с MicroStrategy. Сегодня, похоже, каждую неделю появляется новая публичная компания, объявляющая о накоплении биткойнов или других криптовалют.

Но здесь есть проблема: инвесторы готовы давать этим компаниям очень высокую оценочную премию только потому, что они покупают биткойны.

Что произойдет, если их акции из-за этого не вырастут?

В качестве примера японская компания Metaplanet копировала биткойн-мантию Майкла Сэйлора в компании MicroStrategy.

10xResearch заявляет, что его цена акций рассчитывается на основе торговой цены биткойна в 596,154 доллара.

Это в пять раз больше текущей цены биткойна, которая составляет около 106000 долларов.

Перед тем как компания полностью погрузилась в биткойн, Metaplanet была оператором экономичных отелей, а затем трансформировалась в поставщика инфраструктуры блокчейна.

С учетом ребрендинга компании и трансформации в компанию, обладающую резервами биткойнов, эти бизнесы были приостановлены.

10xResearch в отчете от 27 мая написали: "Пришло ли время для короткой позиции? Сигналы, которые мы видим сейчас, очень похожи на прошлые развороты."

Одна из множества компаний
На самом деле, Metaplanet является одной из множества компаний, последовавших за компанией Saylro, которая теперь переименована в Strategy.

27 мая Трамп медиа и технологическая группа (TMT) заявила, что планирует привлечь 2,5 миллиарда долларов для покупки биткойнов.

На этой неделе видеоигровой ритейлер GameStop, ставший известным как "meme-акция", приобрел 4710 биткойнов на сумму примерно 513 миллионов долларов (по текущей цене).

Акции обеих компаний упали.

Эти новые компании по резервированию биткойнов используют относительно простую стратегию: они привлекают средства, выпуская конвертируемые облигации, а затем используют эти деньги для массовой покупки биткойнов.

Почему вдруг появилось так много подражателей Сэйлора? Короче говоря, это дает компании значительные результаты.

С момента запуска программы покупки биткойнов в августе 2020 года акции Strategy выросли в 10 раз. Компания владеет более 576000 биткойнов, стоимость которых составляет около 63 миллиардов долларов.

Действуйте осторожно
Но скептики утверждают, что есть достаточные основания для осторожности.

Во-первых, считать, что накопление биткойнов или любой другой криптовалюты на балансе компании является беспроигрышной идеей, просто абсурдно.

Известный макроаналитик Ноэль Эйчесон заявила, что те, кто подражает Сэйлору, уверены, что эта стратегия не несет никаких рисков, что вызывает беспокойство. "Особенно те, кто вошел в рынок, когда цена биткойна была высокой."

Когда Strategy впервые купила биткойн, цена сделки составляла около 11 000 долларов, что было всего лишь десятой частью текущих 107 000 долларов.

С ростом популярности этой стратегии аналитики и опытные инвесторы могут сосредоточить свое внимание на конкретном показателе, чтобы устранить шум — а именно на чистой стоимости активов (NAV).

NAV означает балансовую стоимость активов, принадлежащих компании.

Когда NAV имеет несоответствие, это означает, что цена акций компании не соответствует фактической стоимости ее активов.

Например, Metaplanet.

Компания владеет 7800 биткойнами на сумму около 830 миллионов долларов. Однако рыночная капитализация компании составляет 5,6 миллиарда долларов, что означает, что один биткойн стоит 596154 доллара.

Иными словами, цена, которую инвесторы платят за косвенные инвестиции в биткойн, в пять раз превышает цену самого биткойна.

Аналитики 10xResearch заявили: "Опасное искажение NAV незаметно формируется".

«Мы должны сдерживать свой энтузиазм по поводу этого трюка.» — Ноэль Эйчесон

Это означает, что цена акций Metaplanet (которая в этом месяце увеличилась на 233%) может в любой момент развернуться.

Но не забывайте и о стратегии. Частые премии могут быть выгодны для акционеров, но также вызывают беспокойство.

Согласно данным Strategy Tracker, в 2020 году оценка акций Strategy была более чем в шесть раз выше их биткойн-стоимости, а в прошлом году превысила их стоимость более чем в три раза.

Хедж-фондовые эксперты, такие как легендарный шорт-селлер Jim Chanos, продолжают использовать дисбаланс NAV для коротких продаж Strategy и покупать больше биткойнов.

Внутренние продажи
В то же время стратегии резервирования криптовалюты получают огромный импульс для развития.

На этой неделе материнская компания социальной медиа компании Трампа, Трамп Медиа и Технологическая Группа (TMT), планирует привлечь 2,5 миллиарда долларов для инвестиций в биткойн. Однако после раскрытия плана ее акции упали на 11%.

Почему? Некоторые люди могут беспокоиться о том, что инсайдеры продадут свои акции.

Компания заявила, что возможная продажа акций в будущем может включать акции некоторых инсайдеров, например, доверительного фонда, контролируемого её сыном Дональдом Трампом-младшим, который владеет 57% акций компании.

В то же время многие компании, подражающие Сэйлору (некоторые из которых даже не являются криптовалютными компаниями), имеют оценку, полностью зависящую от количества биткойнов, которыми они владеют.

Semler Scientific производит медицинское оборудование. После покупки 581 биткойна их акции подскочили на 30%.

Созданная бывшим кандидатом в президенты Вивеком Рамасвами Strive Asset Management заявила, что собрала 750 миллионов долларов для покупки биткойнов, еще 750 миллионов долларов находится в стадии подготовки.

Технологическая компания ASST объявила о слиянии с компанией по управлению активами Strive, преобразуясь в компанию по резервированию биткойнов, в результате чего ее акции вскоре выросли на 194%.

Новая компания Twenty One, возглавляемая проповедником биткойнов Джеком Маллерсом и поддерживаемая Tether, SoftBank и Cantor Fitzgerald, была создана с единственной целью — максимально увеличить приток биткойнов.

Холдинговая компания под названием Cantor Equity Partners с момента своего основания в конце апреля выросла в цене более чем на 300%.

Компания перечислила 76 рисков, связанных с ее бизнес-моделью, многие из которых не являются распространенными.

Компания Nakamoto Inc, возглавляемая Дэвидом Бейли, объединилась с одной из медицинских компаний, собрав 700 миллионов долларов для приобретения биткойнов.

Сегодня макроэкономист Ноэль Ачесон заявила, что компаниям разумно включать биткойн в свои резервные активы.

Однако большое количество компаний использует биткойн как единственную причину своего существования, что действительно вызывает некоторые предупреждения о чрезмерной спекуляции.

Наибольшим риском, с которым сталкиваются все эти предприятия, является макроэкономический риск. А в эпоху Трампа это был огромный фактор.

Даже Майкл Сейлор не может избежать влияния геополитики.

Тарифы, постоянно растущая инфляция и неопределенная процентная политика Федеральной резервной системы вызывают напряженность на рынке. Доходность государственных облигаций по-прежнему высока, что особенно тревожно, поскольку это означает, что доверие инвесторов к доллару как к защитному активу может ослабевать.

Это неблагоприятно для рискованных активов, таких как акции и криптовалюты.

Все это означает, что действия Сейлора по покупке миллиардов долларов в биткойнах, которые раньше могли поддерживать эту ведущую криптовалюту, теперь уже не могут выполнять такую роль.

Если такие компании, как Strategy или Metaplanet, продолжат расти в цене акций, другие последователи могут постоянно появляться. Это может еще больше ослабить влияние таких действий по покупке биткойнов.

Ачесон написал: "Мы должны сдерживать энтузиазм по поводу этого трюка."

"Инновационные финансовые инструменты всегда изначально появляются как привлекательные новые инструменты, способные приносить доход, но с насыщением интереса и рисков они неизбежно становятся уязвимыми."