Агрессивная стратегия роста Figma вызывает вопросы о долгосрочной прибыльности

Figma недавно сообщила об впечатляющих показателях за второй квартал 2025 года с ростом выручки на 41% по сравнению с прошлым годом, достигнув $250 миллионов за квартал. Хотя эти цифры выглядят сильными на первый взгляд, меня беспокоит то, что скрывается за этой быстрой экспансией.

Компания удвоила свой продуктовый портфель на конференции Q2 Config, запустив Figma Make, Draw, Sites и Buzz, а также приобретя Modify и Payload. Конечно, кросс-продуктовое использование выглядит хорошо, поскольку 80% клиентов используют несколько продуктов, но это агрессивное расширение кажется спешным. Не слишком ли они распыляются, выходя за пределы своих основных дизайнерских сильных сторон?

Что действительно привлекло мое внимание, так это снижение валовой маржи. Она упала до 90%, и руководство ожидает дальнейшего сжатия из-за инвестиций в ИИ-инфраструктуру. Они явно ставят приоритет на рост, а не на прибыльность, что может порадовать инвесторов в рост, но вызывает красные флаги по поводу устойчивой экономики.

Их денежный запас в 1,6 миллиарда долларов дает им время на развитие, но трата денег на функции ИИ, которые могут не оправдать себя, является рискованным делом. Рынок наказал другие технологические компании за аналогичные стратегии, когда история роста теряет свою актуальность.

Новая стратегия ценообразования и упаковки, внедренная в марте 2025 года, кажется разумной - миграция месячных клиентов и обновление годовых контрактов при продлении для увеличения ARPU за счет многофункциональных продуктов. Их 129% чистой долларовой удерживаемости для крупных аккаунтов ($10,000+ ARR) впечатляет, но мне интересно, сколько из этого связано с повышением цен по сравнению с реальным расширением ценности.

Руководство компании по Q3 ($263-265M) и выручке за весь год ($1.021-1.025B) представляет собой рост на 37%, что является стабильным, но указывает на замедление по сравнению с текущими уровнями. Запланированный переход к ценообразованию на основе использования наряду с подписками сигнализирует о том, что они все еще экспериментируют с моделями монетизации - не всегда хороший знак для недавно ставшей публичной компании.

Отсутствие отчетности на уровне сегментов и их явное намерение изменить раскрытие метрик в будущем вызывают у меня скептицизм относительно прозрачности. Что они скрывают, и как инвесторы смогут отслеживать истинную производительность в рамках этого быстро расширяющегося набора продуктов?

Хотя история роста Figma выглядит впечатляюще, давление на маржу и бешеный темп расширения заставляют меня сомневаться, строят ли они устойчивый бизнес или просто гонятся за ростом любой ценой.