Кто является главным победителем в волне криптоактивов на триллионы долларов?

Автор: Джули Голденберг, Форбс

Компиляция: Лффи, Foresight News

Сегодня количество публичных компаний, включающих криптовалюту в свой баланс, достигло рекорда. Они якобы делают это для диверсификации портфелей, хеджирования инфляции и привлечения новых инвесторов; конечно, неофициальная причина заключается в том, что руководство хочет повысить цену акций. В последние месяцы достаточно было лишь объявить о так называемой стратегии «криптовалютной казны», чтобы акции компании получили премию.

Однако настоящее богатство направляется к «инструментальным компаниям» в этой последней «золотой лихорадке»: кастодиальным учреждениям, брокерам, управляющим компаниям и инвестиционным банкам, которые взимают плату за каждую сделку, перевод и хранение.

Соучредитель и генеральный директор Anchorage Digital, расположенной в Сан-Франциско, Натан Макаули заявил, что за последние шесть месяцев эта тенденция «достигла степени безумия» и «создала эффект заражения». Этот криптобанк заключил несколько сделок: он отвечает за хранение биткойнов на сумму 2 миллиарда долларов для Trump Media Group и за управление активами на сумму 760 миллионов долларов для Nakamoto Holdings. Nakamoto Holdings — это компания, сосредоточенная на биткойне, которая недавно объявила о слиянии с KindlyMD через компанию специального назначения (SPAC). KindlyMD — это небольшая медицинская компания из Солт-Лейк-Сити, которая терпела убытки, и до объявления о слиянии в мае ее акции долгое время были ниже 2 долларов; сейчас Nakamoto Holdings, в честь анонимного создателя биткойна Сатоши Накамото, вышла на Nasdaq (тикер: NAKA) с акциями по 15 долларов и рыночной капитализацией 114 миллионов долларов.

Согласно данным Bitcoin Treasuries.net, год назад лишь небольшое количество корпоративных покупателей вместе владело чуть более 416 тыс. биткойнов; сегодня как минимум 152 публичные компании владеют более 950 тыс. биткойнов на сумму более 110 миллиардов долларов. Неоспоримым «китом» остается компания Strategy миллиардера Майкла Сейлора. Эта компания впервые внедрила корпоративную модель криптовалютных казначейств, активно используя инновационные методы финансирования, такие как конвертируемые облигации и бессрочные привилегированные акции с плавающей ставкой. Предшественником Strategy Inc. была небольшая программная компания MicroStrategy из Тайсонс-Корнер, штат Вирджиния, которая сейчас владеет биткойнами на сумму 73 миллиарда долларов, тогда как ее рыночная капитализация составляет 95 миллиардов долларов, что на 25% превышает объем ее криптоактивов.

Компании, подражающие Strategy, не только сосредоточены на биткойне, но и покупают эфир, Solana и другие криптоактивы. Согласно данным крипто-консалтинговой компании Architect Partners из Пало-Альто, только в этом году компании уже собрали более 98 миллиардов долларов для таких инвестиций; с июня еще 139 компаний пообещали вложить 59 миллиардов долларов. Последний случай: криптовалютная компания World Liberty Financial, принадлежащая семье Трампа, недавно объявила о создании казначейства на сумму 1,5 миллиарда долларов, используя свой собственный токен WLFI в качестве основы — это не включая казначейство в 2 миллиарда долларов от медиа-группы Трампа в биткойнах.

Компании, извлекающие прибыль из роста корпоративных криптовалютных казначейств

Партнер Architect Partners Эллиот Чун заявил, что, поскольку эта тенденция все еще находится на ранней стадии, ее общее влияние трудно оценить, но ажиотаж уже "полностью вызвал огромные доходы от сборов."

Для многих традиционных инвестиционных банков и брокерских компаний, таких как Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company и TD Securities, комиссионные и другие расходы, связанные с выпуском привилегированных акций и конвертируемых облигаций, стали выгодным бизнесом.

В качестве примера, в марте этого года компания Strategy выпустила 8,5 миллиона акций привилегированных акций и привлекла 722 миллиона долларов. Morgan Stanley и еще около 12 учреждений выступили андеррайтерами, ожидая заработать 10 миллионов долларов в качестве гонорара. Криптовалютная майнинговая компания MARA Holdings из Форт-Лодердейла, штат Флорида, в июле выпустила конвертируемые облигации на сумму 950 миллионов долларов, и такие учреждения, как Morgan Stanley, могут заработать 10 миллионов долларов на этой сделке.

Другими выгодополучателями ажиотажа вокруг криптовалютных казначейств являются «квалифицированные депозитарные учреждения» — они хранят цифровые активы для клиентов. Например, старая компания BitGo из Пало-Альто, благодаря процветанию крипторынка и расширению корпоративных казначейств, в первой половине 2025 года преодолела отметку в 100 миллиардов долларов по объему хранимых активов.

«(Бизнес корпоративных казначейств) занимает все больше места в нашей деятельности. Шесть месяцев назад таких операций было немного, но сейчас они составляют значительную часть новых клиентов», - сказал Адам Спорн, руководитель брокерского бизнеса BitGoPrime и продаж для американских институциональных клиентов. Он оценил, что всего за последние несколько месяцев около 24 компаний, связанных с криптовалютными казначействами, объявили о партнерстве с BitGo по вопросам хранения. Резкий рост бизнеса также подготовил почву для того, чтобы BitGo тайно подала заявку на IPO в июле.

20 лучших компаний по управлению биткойн-активами

Основные кастодиальные учреждения, такие как BitGo и Coinbase, взимают с институциональных клиентов сборы, включающие первоначальные сборы, годовые сборы и дополнительные сборы, которые связаны с хранением криптоактивов и оказанием помощи клиентам в получении дохода. Совместный руководитель глобального рынка FalconX Рави Доши заявил, что наиболее распространенной моделью взимания сборов является годовой сбор, который рассчитывается в зависимости от объема хранимых активов и обычно составляет от 0,15% до 0,30%, но для крупных клиентов его можно согласовать до 0,10%.

Хотя эти сборы означают доходы в сотни миллионов долларов для управляющих хранением сотен миллиардов биткойнов, прибыль от сделок с хранением обычно невелика. Старший аналитик финансовых технологий Mizuho Securities Дэн Долев отметил, что спрос на криптовалюту, вызванный этими «агентами», также приносит дополнительный доход таким биржам и брокерам, как Coinbase, FalconX, Cumberland: покупки поднимают цены, привлекают новых инвесторов, что, в свою очередь, способствует большему количеству сделок с токенами, создавая замкнутый цикл.

Кроме торговли и хранения, услуги, такие как стейкинг, кредитование и опционы, также являются еще одной прибыльной областью. Стейкинг подразумевает, что пользователи блокируют токены для помощи в верификации транзакций блокчейна и получают вознаграждение; стратегии опционов позволяют корректировать структуру риск-вознаграждения инвестиционного портфеля с помощью финансовых деривативов, не изменяя базовую конфигурацию активов.

«После того как эти компании привлекут средства и включат их в баланс, они вскоре столкнутся с вопросом «что дальше?»» — заявил Чун из Architect Partners. «Более 60 миллиардов долларов криптоактивов должны приносить доход, но эти публичные компании не могут сделать это сами». Генеральный директор австралийской крипто-кредитной компании Maple Finance Сидни Пауэлл отметил, что в настоящее время компании по-прежнему полагаются на прирост стоимости базовых активов для получения дохода, но быстрое распространение тенденции к криптовалютным казначействам заставит компании стремиться к стратегиям получения дохода или приобретению биткойнов с помощью недорогих средств для выделения на фоне конкуренции.

Старший инвестиционный стратег компании Bitwise по управлению и консультированию по криптоактивам Хуан Леон заявил, что для создания конкурентных преимуществ эти компании могут чаще обращаться к институциональным кредиторам, таким как Two Prime, Maple Finance, а также к управляющим активами, таким как Wave Digital Assets, Arca, Galaxy, чьи услуги по управлению казначейством обычно стоят от 25 до 50 базисных пунктов. В начале этого месяца Galaxy сообщила о поступлении 175 миллионов долларов в свой бизнес управления активами казначейства, частично благодаря предоставлению решений для около 20 клиентов, имеющих казначейства в криптовалюте.

В то же время Уолл-стрит уже «вливает кровь» в этот бум. Воодушевленные более дружелюбной политикой правительства Трампа и более четкой регуляторной рамкой, такие компании, как Capital Group, хедж-фонд D1 Capital Partners и инвестиционный банк Cantor Fitzgerald, начали финансировать накопление криптовалюты для бизнеса.

Несмотря на то, что криптовалюта по-прежнему имеет противников, бум криптоактивов только начинается. «Мы считаем, что в конечном итоге все компании в той или иной форме станут криптовалютными казначействами», — отметил Леон, добавив, что глобальные корпоративные наличные резервы в настоящее время составляют около 31 триллиона долларов. «Независимо от того, выделят ли они 1%, 10% или 100% своих активов в криптовалюту, всегда будет какая-то доля. Поэтому у нас есть большой потенциал для роста.»