Поздно вечером вчера издание Financial Times опубликовало важную новость: президент Трамп намерен подписать указ, разрешающий инвестирование средств 401(k) и других пенсионных планов в криптовалюты, золото, частный капитал и иные «альтернативные активы».

По информации трех источников, знакомых с ситуацией, указ поручит федеральным регуляторам пересмотреть и при необходимости смягчить действующие ограничения на инвестиции пенсионных программ, что откроет дорогу цифровым активам на рынке пенсионных накоплений в США, объем которого составляет $8,7 трлн.

Этому событию предшествовали иные шаги со стороны регуляторов. 28 мая Министерство труда США аннулировало рекомендации администрации Байдена, призывавшие к «крайней осторожности» в отношении цифровых активов, охарактеризовав их как «регуляторный перегиб». В 2022 году конгрессмен-республиканец Питер Мейер инициировал законопроект о модернизации пенсионных накоплений, предусматривающий включение цифровых активов в рамки федерального закона о пенсионном обеспечении сотрудников 1974 года (ERISA). Хотя инициатива не была принята, она подготовила почву для сегодняшних изменений в пенсионной политике.

Цифровые амбиции Трампа

Главная цель инициативы — уйти от ориентации исключительно на акции и облигации в планах 401(k) и предоставить американцам большую гибкость при выборе инвестиционных инструментов.

Указ обяжет федеральных регуляторов в Вашингтоне тщательно пересмотреть и ликвидировать барьеры, препятствующие включению альтернативных активов — прежде всего цифровых активов, драгметаллов и фондов, специализирующихся на «private equity» (частном капитале), «private credit» (частном кредитовании) и инфраструктурных инвестициях — в состав профессионально управляемых 401(k) планов.

В Белом доме заявили Financial Times: «Президент Трамп нацелен на восстановление процветания для каждого американца и обеспечение их финансового будущего. Однако ни одно решение не считается официальной политикой до тех пор, пока президент сам его публично не объявит». Тем не менее администрация Трампа явно демонстрирует свой курс на интеграцию криптовалют в широкий спектр финансовых инструментов.

Этот шаг — часть общей стратегии Трампа по поддержке индустрии цифровых активов. Помимо предвыборных обещаний смягчить, как он выражался, «избыточное регулирование» криптовалют, семейная компания Trump Media & Technology Group вложила более $2 млрд в биткоин и другие цифровые активы, а также запустила собственный стейблкоин и токены. В настоящее время общий объем личных криптовалютных активов Трампа, по данным деклараций, превышает $51 млн.

Администрация уже предприняла шаги: Министерство труда в мае отменило политику времен Байдена, которая препятствовала включению криптоактивов в инвестиционные опции 401(k) планов, что создало основу для текущей инициативы.

Открытие пенсионного рынка США: что стоит за реформой

Чтобы оценить возможный эффект этой политики, важно понимать масштаб и особенности американского пенсионного рынка. Это одна из крупнейших пенсионных систем мира — общий объем пенсионных активов США составляет порядка $9 трлн.

Согласно открытым данным, к 31 марта 2025 года корпоративные пенсионные программы с установленными взносами (DC) накопили $12,2 трлн активов, из которых на 401(k) приходится $8,7 трлн.

Этот массивный капитал — результат труда десятков миллионов американцев. Программа 401(k), предполагающая автоматические удержания из зарплаты, налоговые льготы и взносы работодателя, является для большинства работающих семей главным способом долгосрочных накоплений.

Традиционно большая часть пенсионных средств вкладывается в публичные ценные бумаги. К концу марта 2025 года $5,3 трлн, или 61% всех активов 401(k), управлялись паевыми инвестиционными фондами (эквивалент mutual funds). Доминируют фонды акций ($3,2 трлн), за ними следуют смешанные фонды (включая «фонды с целевой датой» — target-date funds) — $1,4 трлн. Эта традиционная ориентация на акции и облигации открывает окно возможностей для альтернативных инвестиций, продвигаемых администрацией Трампа.

Индивидуальные пенсионные счета (IRA) дают гражданам дополнительный контроль за своими сбережениями. Именно эти долгосрочные накопления, создаваемые простыми американцами, формируют капитал, питающий рост экономики и стабильность финансового рынка США.

Похожие многоуровневые пенсионные системы создаются и в США, и в Китае. В Китае «корпоративные/отраслевые аннуитеты» аналогичны американским корпоративным 401(k), а «индивидуальная пенсия» соответствует американским IRA. Таким образом, расширение инвестиционного спектра для частных пенсий в США представляет интерес и для глобальных стратегий управления капиталом.

Гиганты «private equity» и борьба за триллионы

Помимо криптовалюты, предстоящий указ открывает многотриллионные перспективы для мировых лидеров индустрии частного капитала — Blackstone, Apollo, BlackRock и других. Эти компании рассчитывают на значительный рост за счет управления пенсионными сбережениями рядовых американцев. Указ обяжет Минтруда США рассмотреть возможность внедрения условий «безопасной гавани» (safe harbor) для администраторов пенсионных планов, что снизит их юридические риски при включении в портфели менее ликвидных, менее прозрачных и более дорогих частных инвестиций по сравнению с традиционными акциями.

Игроки индустрии «private equity» ожидают привлечения сотен миллиардов долларов новых средств, выйдя на рынок пенсионных планов 401(k).

Для этого они активно строят партнерства с ведущими компаниями отрасли: Blackstone — с Vanguard, Apollo, Partners Group и другие предоставляют услуги крупным спонсорам 401(k), например Empower. BlackRock взаимодействует со сторонним администратором пенсионных планов Great Gray Trust.

Пока федеральная политика формируется, отдельные штаты уже реализуют свои пилотные проекты. Ранее Bitpush сообщал, что в Северной Каролине предложили разрешить отдельным пенсионным фондам инвестировать до 5% средств в криптовалюту. Пенсионные системы Мичигана и Висконсина уже вложились в спотовые ETF на биткоин и эфириум, что может стать примером для федеральных властей.

Сохраняющиеся вызовы

На законодательном уровне Палата представителей США на прошлой неделе приняла три ключевых криптовалютных законопроекта: CLARITY Act, GENIUS Act и Anti-CBDC Surveillance State Act. CLARITY Act и Anti-CBDC направлены на рассмотрение в Сенат, а GENIUS Act ожидает подписания Трампом уже в пятницу. Это важный шаг к созданию понятной правовой базы для развития криптовалютной индустрии.

Однако вызовы остаются. Соучредитель Palisade Мантен Дэйв обращает внимание: без прозрачной и стабильной регуляторной среды компании будут выводить капитал и разработки в страны с более предсказуемыми правилами. Кроме того, размещение пенсионных накоплений в менее ликвидных частных активах связано с рисками — высокими комиссиями, увеличением долговой нагрузки и снижением прозрачности, что требует внимательного подхода со стороны регуляторов и инвесторов.

Пока указ Трампа распространяется на пенсионный рынок США объемом $9 трлн, этот политический эксперимент может изменить само понимание пенсионных накоплений в стране. Это либо даст простым американцам новые возможности в цифровую эпоху, либо повысит риски для пенсионных фондов. Итог будет зависеть от того, насколько регуляторам удастся сбалансировать инновации и защиту инвесторов.

Отказ от ответственности:

1. Данная статья опубликована в рамках партнерства с BitpushNews (ссылка). Все авторские права принадлежат BitpushNews. По вопросам перепубликации обращайтесь к команде Gate Learn.
2. Мнения, представленные в статье, отражают точку зрения автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы на другие языки предоставляются командой Gate Learn и не подлежат копированию, распространению или иному использованию без обязательного упоминания Gate в качестве источника.