Equity Perps: высокие ожидания и медленный старт

Ключевые выводы

• Equity perps остаются высокодоходной, но пока не доказавшей свою состоятельность категорией: они не набирают популярности в ончейне из-за несоответствия аудитории, слабого спроса и более востребованных альтернатив, таких как 0DTE-опционы.
• На платформах вроде Ostium суточный объем perp-контрактов на акции составляет в среднем всего $1,8 млн против $44,3 млн по криптовалютным perp-контрактам, что указывает на низкий интерес.
• Это может говорить о скрытом спросе, ограниченном инфраструктурой и регулированием. Последнее обновление HIP-3 на Hyperliquid — лучший шанс для equity perps получить развитие, хотя внедрение будет происходить постепенно.

Источник: Messari (@ 0xCryptoSam)

Equity perpetuals называют неизбежным следующим этапом для ончейн-рынков, но в ближайшей перспективе этому мало подтверждений. Ostium, ведущая perp DEX для RWA, обеспечивает лишь $1,8 млн суточного объема perp-контрактов на акции против $44,3 млн по криптовалютным perp-контрактам, что свидетельствует о слабом спросе.

Причина разрыва в уровне внедрения — несоответствие аудитории. Ончейн-трейдеры мало интересуются акциями, а офчейн-трейдеры на платформах вроде Robinhood могут торговать акциями и опционами, но не perpetuals. Международные инвесторы, не имеющие доступа к американским акциям, могли бы стать целевой аудиторией, однако зачастую предпочитают владеть базовым активом ради акционерных прав и чтобы избежать комиссий за финансирование и риска ликвидации.

Акции сталкиваются с меньшими проблемами совместимости, чем токены, которые выигрывают за счет удобства синтетических оберток. Для большинства инвесторов практически каждая акция на мировых рынках представлена отдельным тикером, доступным через поиск. Хотя perp-контракты добавляют к акциям элемент permissionless и устойчивости к цензуре, средний инвестор в акции либо не знает о них, либо не проявляет интереса.

https://www.fow.com/insights/analysis-cboe-points-to-retail-flow-as-zero-day-options-grow

Наиболее вероятная аудитория equity perps — розничные трейдеры опционами (которые, по данным Cboe Market Intelligence, обеспечивают 50–60% объема 0DTE-трейдинга на Robinhood). Однако традиционные биржи, зависящие от банковских сервисов, не внедрят equity perps до появления юридической определенности. CFTC допускает perp-контракты на BTC и ETH, но оба актива признаны не ценными бумагами. Хотя perp-контракты проще для понимания, чем опционы, путь к массовому внедрению напрямую зависит от правовой ясности, поэтому развитие может занять больше времени, чем ожидается.

Источник: @ Kaleb0x

Рассмотрим, как equity perps могут выглядеть с HIP-3 на Hyperliquid, где появились permissionless perp-рынки. Менее 10% адресов Hyperliquid осуществили бриджинг на Aster, Lighter и edgeX, и еще меньше — на несколько perp DEX, что говорит о высокой «липкости» капитала Hyperliquid и его качестве. Эти данные можно трактовать двумя способами относительно будущего equity perps:

1. Пользователи Hyperliquid лояльны платформе и, скорее всего, выберут Hyperliquid вместо другого perp DEX, независимо от ассортимента активов или функций.
2. Пользователи Hyperliquid удовлетворены текущим предложением perp-рынка.

Скорее всего, верны оба варианта. Пользователи Hyperliquid не переводили капитал массово даже при наличии стимулов, что говорит о лояльности. Однако большая часть объема и открытого интереса на Hyperliquid, как и на других perp DEX, сосредоточена в основных активах, поэтому трудно сказать, насколько пользователям важна рыночная диверсификация и интересны ли equity perps среднему пользователю Hyperliquid (и особенно — крупным держателям, которые контролируют 70% открытого интереса на Hyperliquid). Многие из этих трейдеров также держат счета на традиционных биржах и у брокеров, что ограничивает потенциальный рынок equity perps на Hyperliquid. Это может не создать новый открытый интерес или объем для Hyperliquid, а лишь перераспределить текущие потоки.

Хотя Ostium ($22 млрд годового perp-объема) и equity-токен-обертки вроде xStocks ($279 млн спотового объема) пока не получили массового распространения, это скорее отражает инфраструктурные ограничения, а не отсутствие спроса. Такая динамика повторяет ранний рост perp-контрактов: GMX доказал наличие спроса на ончейн perp-контракты, но инфраструктура не позволяла поддерживать устойчивый объем. Hyperliquid решил эту проблему и высвободил скрытый спрос. По аналогии, equity perpetuals могут впервые найти масштабируемый product–market fit на Hyperliquid, если HIP-3 обеспечит нужную производительность и ликвидность. Текущие данные не подтверждают этот сценарий, но прецедент убедителен и заслуживает внимания.

Долгосрочный потенциал equity perps по сравнению с 0DTE-опционами очевиден. Проекты вроде Trade[XYZ] могут воспользоваться регуляторным арбитражем и сформировать раннюю пользовательскую базу до выхода традиционных бирж на рынок. Однако главная задача — привлечение офчейн-розницы, что исторически было сложно для криптопродуктов.

Полную версию моего анализа и прогнозы по выручке HIP-3 в первый год с учетом equity perps читайте в новом отчете @ MessariCrypto:

https://messari.io/report/attached-at-the-hip-3

Дисклеймер:

1. Данная статья перепечатана с ресурса [0xCryptoSam]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [0xCryptoSam]. Если у вас есть возражения против перепечатки, свяжитесь с командой Gate Learn для оперативного решения вопроса.
2. Отказ от ответственности: мнения и взгляды, выраженные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки выполняет команда Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных материалов запрещены.