После того как их преследовали один за другим, стоит ли все еще инвестировать в Hyperliquid (HYPE)?

[TL;DR]:

Недавнее происшествие с гигантским китом, вытаскивающим JELLYJELLY для окружения Hyperliquid (HYPE), привело к снижению общего объема телевизионных лицензий платформы с $240 миллионов до $200 миллионов, а цена токена HYPE упала с $16 до $12.5.

Ранее кит с плечом 50x воспользовался уязвимостью захвата Hyperliquid, чтобы заработать $1.8 миллиона, вызвав потерю $4 миллиона и вызвав кризис доверия в HLP.

В краткосрочной перспективе Hyperliquid (HYPE) сталкивается с вызовами из-за недавних атак, и его инвестиционная стоимость может быть низкой, но в долгосрочной перспективе техническая основа Hyperliquid и поддержка сообщества показывают потенциал долгосрочного восстановления и подходят для инвесторов с высоким аппетитом к риску.

Введение

С начала этого года Hyperliquid стремительно поднялся благодаря своим высоким показателям и инновациям, став редким эталоном инноваций в сфере Perp DEX на этом раунде бычьего рынка. Его флагманский продукт, Hyperliquid DEX, поддерживает транзакции с ордерным стаканом на цепи, заявляет, что может обрабатывать 100 000 ордеров в секунду, использует настраиваемый алгоритм согласования HyperBFT и, благодаря массовым раздачам токенов, токен HYPE продолжает находиться в центре внимания. Однако несколько внезапных атак в конце марта навели тень на эту восходящую звезду, и она столкнулась с ситуацией уменьшения TVL и массового ухода пользователей в ближайшем будущем.

Gate.io недавно опубликовал несколько блог-постов, таких как “ Что такое Hyperliquid? Где можно купить токены HYPE? Которые уже были даны подробные сведения о Hyperliquid. Читатели, не знакомые с основными сведениями, могут нажать здесь, чтобы их увидеть. Я не буду здесь вдаваться в детали. Данный статья фокусируется на анализе двух крупных случаев охоты, с которыми недавно столкнулся Hyperliquid, изучая их влияние на TVL платформы, деловые данные и цену управляющего токена HYPE, и ожидая его инвестиционную ценность.

Охота JELLYJELLY: Тщательно спланированная «ловушка ликвидности»

В прошлую среду, 26 марта, Hyperliquid стал объектом организованной рыночной манипуляции вокруг токена JELLYJELLY.

Сначала злоумышленник открыл короткий ордер JELLY на сумму 4,08 миллиона долларов на Hyperliquid с маржой в 3,5 миллиона долларов США. Эта односторонняя позиция составляла 9% ликвидности всей сети. Затем атакующий скоординировался с рынком для продажи с целью создания иллюзии падения цен, заставив протокол казначейства Hyperliquid (HLP) взять на себя позицию. Затем кит поднял цену через покупки на цепочке, вынуждая ликвидировать свою собственную позицию.
Источник: Hyperliquid

Позже, когда две известные биржи объявили о запуске постоянных контрактов JELLY, онлайн-ликвидность Hyperliquid мгновенно утекла. Цена JELLY подскочила с $0.034 до $0.051 за полчаса, в то время как цена ликвидации коротких позиций, удерживаемых хранилищем HLP, достигла $0.141. Эта кросс-платформенная совместная операция напоминает мне столкновение между розничными инвесторами WSB и институциями в инциденте с GameStop в 2021 году, за исключением того, что на этот раз битва перенеслась на цепочку.

Экстренная реакция Hyperliquid можно описать как «централизованное вытягивание провода» для самоспасения. После того как валидаторы проголосовали за удаление контракта JELLY, платформа принудительно ликвидировала 392 миллиона коротких ордеров по открывающей цене $0.0095, не только восстановив все убытки, но и заработав $703,000 прибыли. Однако этот децентрализованный протокол полагается на централизованные операции, чтобы проигрывать черный юмор.
Источник: @HyperliquidX

Инцидент оказал значительное влияние на цену токенов HYPE. По данным Gate.io, HYPE упал с $16 до $13 в то время, а затем поднялся до $14 после того, как Hyperliquid удалил JELLY. На момент написания цена монеты составляет $12.5.
Источник: Gate.io

Атака уязвимости китового уровня с плечом 50x

Задолго до инцидента с JELLY механизм ликвидации Hyperliquid выявил фатальные недостатки. 12 марта кит извлек плавающие прибыли и искусственно создал риск ликвидации, в результате чего HLP потерял более $4 миллионов за один день.

Трейдер, известный сообществу как «Insider», сначала открыл длинную позицию в размере 113 000 ETH с максимальным плечом 50x, начальным залогом в размере 4,3 миллиона долларов и общей стоимостью около 340 миллионов долларов, а затем снял USDC сверх маржи, пока позиция была открыта. Поскольку цена ETH выросла, «Insider» снял нереализованные прибыли, снизил маржу, вызвал ликвидацию и в конечном итоге заработал около 1,8 миллиона долларов, в то время как хранилище HLP потеряло 4 миллиона долларов.

Источник: @Penny

Причина, по которой эта операция работает, заключается в том, что Hyperliquid позволяет выводить плавающие прибыли. В отличие от CEX, который запрещает вывод плавающей прибыли, модель «автоматической ликвидации + захвата хранилища» HLP похожа на бегство без одежды при столкновении с большими позициями. После того как «инсайдер» вывел $8 миллионов и $9 миллионов в двух партиях, ликвидационная цена его длинных ордеров на ETH выросла с $1,877 до $1,915, и HLP был вынужден взять на себя давление продажи 140 000 ETH по рыночной цене.

Еще более шокирующим является то, что кит изменил имя учетной записи DeBank на MELANIA 18 марта и открыл позицию в соответствующем токене. Хотя он-чейн аналитик данных Ю Цзинь и он-чейн детектив ЗаксБТ обвинили его в использовании украденных денег для торговли, правда остается загадкой.
Источник: @zachxbt

Чтобы предотвратить подобные инциденты, Hyperliquid впоследствии скорректировал предельное плечо, снизив его для BTC с 50x до 40x, для ETH с 50x до 25x, и улучшил систему маржи, требуя изолированным позициям поддерживать маржинальную ставку 20% после трансфера, чтобы предотвратить ликвидацию, вызванную операциями по выводу. Однако этот метод патчинга лишь частично компенсировал односторонний вывод плавающих прибылей из крупных позиций, но не ожидал двустороннего арбитражного поведения JELLY с открытием коротких позиций и закрытием длинных.

После того как HYPE получил тяжелый удар, сможет ли он восстановить доверие?

После серии атак бизнес-данные Hyperliquid значительно сократились. К 3 апреля 2025 года TVL упал до 200 миллионов долларов, что на 71% ниже пика в 690 миллионов долларов в январе текущего года, и годовой доход также сократился до 436 миллионов долларов, отражая рыночные опасения по поводу управления платформой и прозрачности.
Источник: Dune

Результат такого бегства капитала кажется неизбежным, ведь злоумышленник воспользовался лазейкой в правилах для проведения масштабного арбитража. Без вмешательства человека HLP Hyperliquid, несомненно, будет опустошен, протокол станет неустойчивым, и пользователи естественным образом уйдут. Когда валидатор может удалить токен с помощью экстренного голосования, обещание «децентрализации» мертво только на словах, и пользователи, разочарованные этим провалом управления, естественно, решат вывести свои средства и уйти.

Относительно цены токенов HYPE цена HYPE упала с высоких $16 в марте до $12.5, и FDV испарилось около $6 миллиардов. Технически, если она упадет ниже ключевой поддержки в пределах $11-12, то может проверить выпускную цену в $8. Однако автор считает, что текущий PS (цена/прибыль) в 27 раз вернулся в область традиционной оценки отрасли, и потенциал для снижения относительно ограничен.
Источник: @HyperliquidX

В долгосрочной перспективе обновление экономической модели Hyperliquid L1 может стать ключом к преодолению тупика. Вновь введенное решение по перекрестной ставке WHYPE на его главной сети HyperEVM позволяет пользователям преобразовывать собственный HYPE в упакованные активы для участия в других протоколах DeFi. Это создает вторую кривую ценообразования силой Ethereum экосистема. Если маршрут пройдет гладко, захват ценности HYPE перейдет от простого участия в прибыли от ликвидации к “шлюзу ликвидности между цепями”. По моему мнению, эта непогашенная впереди чек является основной логикой для некоторых инвесторов увеличивать свои позиции против тренда.

Как свидетель, наблюдающий за развитием DeFi, я считаю, что вызовы Hyperliquid не являются изолированными, а являются необходимым этапом в развитии DeFi. В долгосрочной перспективе, если Hyperliquid сможет воспользоваться этой возможностью для оптимизации своего механизма управления и улучшения прозрачности, его лидирующее положение в сфере торговли перманентными контрактами все еще будет иметь шанс на укрепление. Особенно для инвесторов с высоким уровнем риска и оптимистов относительно долгосрочного развития DeFi, HYPE может быть вариантом, заслуживающим продолжения внимания.