Não consegue perceber a direção, nem prever as reviravoltas! Quando a IA revolucionária encontra-se com a turbulência geopolítica, como negociar num mercado sem qualquer certeza?

Pergunte ao AI · Porque é que a instabilidade geopolítica e a revolução da IA estão a criar em conjunto um vazio de determinação no mercado?

À medida que a IA remodela os fundamentos e os conflitos geopolíticos perturbam as expectativas, o mercado está a entrar numa fase em que se vive um “período em que não se consegue perceber a direção”, mas em que “é ainda assim inevitável negociar”.

Segundo o comunicado do Follow the Trend Trading Desk, em 23 de março, o Bank of America Merrill Lynch publicou o seu mais recente relatório intitulado «Global Equity Volatility Insights», que aponta que os mercados globais estão num estado de “vazio de determinação”. O relatório afirma: “Quando as pressões geográficas locais coexistem com a disrupção da IA, o mercado carece de âncoras claras, e os investidores só conseguem depender de uma lógica de negociação eficaz no curto prazo.”

E esta mudança está, por sua vez, a remodelar o comportamento do capital e a estrutura dos preços. “Num ambiente de baixa confiança, os investidores tendem a perseguir transações por momentum que sejam eficazes no momento, até esse momentum se esgotar e a partir daí se tornarem vulneráveis.”

O relatório dá um exemplo: ações da Coreia, ouro, prata e outros ativos que antes exibiam características de “bolha” registaram retiradas mais acentuadas em choques geopolíticos. A lógica é simples: quando o capital não se baseia em fundamentos, mas sim em tendências, uma inversão da tendência faz com que a descida dos preços seja ainda mais severa.

Ensaios de rutura de bolhas: do ouro e da prata às ações da Coreia

O Bank of America indica que, nas últimas semanas, a agitação histórica observada no ouro, na prata e no KOSPI (índice composto da Coreia do Sul) não foi acidental.

O «Bubble Risk Indicator» (BRI) do Bank of America tinha alertado antecipadamente para o risco de bolha nestas áreas. Os dados mostram que, após várias semanas de comportamento tipo-bolha, o ouro registou na semana passada uma correção histórica, o que contrasta fortemente com a sua tradicional identidade de “ativo de refúgio”. O estratega Benjamin Bowler foi direto no relatório:

“As negociações por momentum continuam a funcionar até se esgotarem e caírem na vulnerabilidade; isto faz com que ferramentas como o indicador de risco de bolha sejam especialmente úteis ao avaliar o risco.”

Atualmente, o mercado de volatilidade oferece o sinal mais claro: a incerteza está a ser precificada até ao limite. O relatório mostra um fenómeno surpreendente: os níveis de spot e de futuros do VIX estão muito acima da volatilidade efetiva do S&P 500 (20+ vs 10+), e a curva de futuros do VIX apresenta-se invulgarmente plana, mesmo num contexto de volatilidade tão elevada.

Esta combinação de “prémio elevado + curva plana” tem quase não paralelo ao longo dos últimos 20 anos. Isto indica que o mercado não está apenas a incorporar um enorme prémio de risco para eventos geopolíticos; está igualmente incapaz de prever quando é que esse risco poderá ficar resolvido.

A deterioração na microestrutura dos EUA: por que razão os preços estão sempre a inverter?

Num ambiente de mercado cheio de incerteza, os investidores têm vindo a descobrir que, na bolsa dos EUA, é cada vez mais fácil ocorrerem “retornos à média” e reversões intradiárias. O Bank of America atribui isto a mudanças repetidas de política (Policy flip-flopping), a oscilações nos dados macroeconómicos e a alterações mais profundas na microestrutura do mercado.

O relatório revela que, à medida que o governo norte-americano retirou a ameaça às infraestruturas energéticas iranianas, o sentimento do mercado deu uma volta de 180 graus. O relatório escreve:

“Como o mercado absorveu a declaração do Presidente Trump de ‘pausar temporariamente as ações hostis contra o Irão’, os preços dos ativos dispararam. Isto volta a lembrar-nos que a volatilidade intradiária consegue captar melhor o risco do mercado acionista do que a volatilidade ao fecho.”

E esta “reversão à velocidade da luz” levou a um desequilíbrio na microestrutura do mercado. O Bank of America observa que, embora o índice S&P 500 tenha recuperado devido aos sinais de descalada em relação ao Irão, como a quota do volume das operações de overnight atingiu um patamar elevado de 20%, enquanto a profundidade do livro de ordens diminuiu, este tipo de recuperação “movida pela notícia” tem grande probabilidade de causar uma reação excessiva dos preços e, em seguida, quando a liquidez regressa, ocorrer um retorno à média acentuado.

“Este ambiente faz com que as operações de overnight desencadeiem facilmente reações excessivas dos preços; como falta suporte de liquidez, esta precificação torna-se extremamente frágil. No dia seguinte, quando um novo lote de investidores regressa e a liquidez melhora, os preços acabam por inverter.”

Setor energético europeu: os mais frágeis à beira do cruzamento

Nos mercados europeus, os conflitos geopolíticos estão a empurrar os preços da energia para uma encruzilhada, mas também tornam o setor de energia europeu (SXEP) particularmente perigoso. Embora este setor tenha subido 27% desde o início do ano, superando quase todos os seus pares europeus, a sua leitura do «Bubble Risk Indicator» (BRI) está próxima do pico registado no início do conflito Rússia-Ucrânia em 2022.

O Bank of America considera que o setor energético europeu já se afastou do nível normalmente implícito pelos seus coeficientes típicos de beta face à energia e às ações, e que as posições se encontram de forma anormalmente congestionada. No futuro, existem dois caminhos possíveis para a situação geopolítica, e ambos são desfavoráveis a este setor:

• Descompressão geopolítica: os preços da energia são redefinidos diretamente para baixo.

• Escalada do conflito: preços de energia extremamente elevados passam a travar as perspetivas de crescimento global, levando a que a correlação entre as ações relacionadas e as matérias-primas mude de positiva para negativa.

“Nos dois cenários geopolíticos, vimos a fragilidade do setor energético europeu.”

As regras de sobrevivência sob um “vazio de determinação”

Num ambiente de “vazio de determinação”, o analista Benjamin Bowler considera que os investidores não devem procurar cegamente o momentum, mas sim tirar partido das oportunidades estruturais oferecidas pelo mercado de volatilidade. Os investidores devem passar de procurar tendências para gerir a volatilidade.

Bowler sugere: em primeiro lugar, utilizar a disputa de um spread de opções de venda (bear put spread) do VIX para abril para beneficiar da desescalada temporária do conflito geopolítico; em segundo lugar, usar opções 0DTE (opções de prazo ultra-curto) para construir estratégias de reversão, cobrindo o risco de reações excessivas intradiárias causadas pela falta de liquidez durante overnight; em terceiro lugar, no mercado europeu, fazer uma “cobertura de volatilidade entre setores”, comprando opções de venda no setor energético demasiado aquecido (SXEP) e, em simultâneo, vendendo opções de venda no setor de recursos com valuation no fundo (SXPP).

Esta combinação visa explorar a desarticulação da precificação da volatilidade para proteger a carteira em cenários de “queda lenta” e “reversão súbita”, cobrindo o impacto de uma possível rutura repentina da bolha da IA.