Huatai Securities: Atualmente, os fundos continuam a procurar ativamente por "certeza" durante o impacto energético

O relatório de investigação da Huatai Securities refere que, na semana passada, o mercado, após um ajustamento, registou uma ligeira recuperação, mas, devido a perturbações provenientes do estrangeiro, o volume e o tipo de negociação de fundos orientados para o trading foi mais prudente. Tal evidenciou uma divergência entre o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado e o sentimento dos fundos. Em termos concretos, olhando para o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado medido pelo índice de avanços e recuos, este já estava reparado para uma zona de cerca de 19 de março no fim da semana passada; contudo, as saídas líquidas de fundos de financiamento aumentaram para 240 mil milhões de yuan, e a atividade caiu para abaixo de 9%, o que foi a primeira vez desde julho de 2025. Perante a preocupação do mercado de que a saída contínua de fundos, num contexto de diminuição do volume, possa despoletar riscos de liquidez, consideramos que: 1) neste momento, o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado ainda existe; a taxa média de garantia dos financiamentos mantém-se relativamente estável, pelo que a probabilidade de ocorrer feedback negativo no sentido descendente é baixa; 2) neste momento, os fundos continuam a procurar ativamente “certeza” no choque energético. O consenso acelera a convergir para a lógica de substituição por energia, e ambos indicam que, ao mesmo tempo que os fundos se posicionam de forma globalmente defensiva, mantêm ainda uma forte intenção de compra mais estruturada.

O texto completo é o seguinte

Huatai | Estratégia: procurar certeza na defesa

Na semana passada, o mercado, após um ajustamento, registou uma ligeira recuperação, mas, devido a perturbações provenientes do estrangeiro, a negociação de fundos orientados para o trading foi mais prudente, evidenciando uma divergência entre o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado e o sentimento dos fundos. Em termos concretos, olhando para o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado medido pelo índice de avanços e recuos, este já estava reparado para uma zona de cerca de 19 de março no fim da semana passada; porém, as saídas líquidas de fundos de financiamento aumentaram para 240 mil milhões de yuan, e a atividade caiu para abaixo de 9%, a primeira vez desde julho de 2025. Perante a preocupação do mercado de que a saída contínua de fundos, num contexto de diminuição do volume, possa despoletar riscos de liquidez, consideramos que: 1) neste momento, o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado ainda existe; 2) a taxa média de garantia dos financiamentos mantém-se relativamente estável, pelo que a probabilidade de ocorrer feedback negativo no sentido descendente é baixa.

Principais pontos de vista

Ponto 1: os fundos orientados para o trading estão mais prudentes

Na semana passada, depois de uma forte queda na segunda-feira, o mercado registou uma ligeira recuperação; porém, os fundos orientados para o trading mostraram-se mais prudentes. Em detalhe: o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado medido pelo índice de avanços e recuos voltou a cair para um mínimo de natureza temporária na segunda-feira da semana passada e, depois, já estava reparado para uma zona de cerca de 19 de março no fim da semana. Contudo, no que toca ao sentimento dos fundos, observamos que o índice de sentimento do mercado A-share se manteve continuamente na zona de pânico; as saídas líquidas de fundos de financiamento totalizaram 240 mil milhões de yuan na semana passada. Em termos de variação face ao período anterior, as saídas líquidas de financiamento alargaram-se. A atividade dos financiamentos, em simultâneo, estreitou-se para abaixo de 9%, o que foi a primeira vez desde julho de 2025. Em essência, esta divergência entre o efeito de “ganhar dinheiro” e o sentimento, ou é devido à perturbação do risco externo. A intenção dos fundos de entrar em grande escala ainda se mantém baixa. Além disso, perante a preocupação de que a saída contínua dos fundos, num horizonte subsequente, possa gerar riscos de liquidez, consideramos que 1) neste momento, o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado ainda existe; 2) a taxa média de garantia dos financiamentos mantém-se relativamente estável, pelo que a probabilidade de ocorrer feedback negativo no sentido descendente é baixa.

Ponto 2: os fundos procuram certeza no choque energético

Diferentemente do que foi descrito na semana passada, em que os fundos, na queda, procuravam uma direção defensiva, nesta semana os fundos procuram mais a “certeza” sob o impacto, e tem-se formado um consenso relativamente forte na direção da lógica de substituição por energia: 1) embora a proporção do total de compras e vendas na tabela de “Dragões e Tigres” em relação ao volume de negócios de todo o mercado continue a recuar, a quota de setores como energia elétrica e utilidades públicas, e “energia nova + indústria elétrica” (电新) tem continuado a aumentar; 2) os fundos mútuos (públicos) aumentaram a sua posição em baterias de lítio e no setor da energia elétrica; 3) fundos orientados para trading, como os financiamentos, estão a dar uma atenção relativamente elevada à lógica de substituição sob o impacto, e as utilidades públicas recebem reforço de posição com entrada de fundos.

Visão geral das mudanças marginais de cada tipo de fundos

Fundos de retalho: na semana passada, os fundos de retalho tiveram uma entrada líquida de 3,751 mil milhões de yuan; os fundos com entrada líquida foram para setores como eletrónica, defesa nacional e indústria militar, finanças não bancárias, etc., enquanto houve uma saída líquida para direções como equipamento elétrico, metais não ferrosos, equipamento mecânico, etc.;

Fundos com alavancagem: na semana passada, os fundos de financiamento saíram 240,06 mil milhões de yuan; a atividade de transação de financiamentos recuou para 8,94%; a taxa média de garantia do mercado, em termos de variação face ao período anterior, recuou ligeiramente para 275,54%. Estruturalmente, os fundos de financiamento tiveram entrada líquida em setores como energia elétrica e utilidades públicas, carvão e comunicação; enquanto registaram saídas líquidas em setores como computadores, defesa nacional e indústria militar, e automóveis, etc.;

Fundos públicos & ETF: na semana passada, o número de sessões de apresentação de vários fundos subiu em comparação com o período anterior, com predominância de fundos mistos e ETF; a posição em ações de fundos do tipo ordinário e fundos mais orientados para ações recuou ligeiramente, enquanto a intensidade de novos lançamentos subiu ligeiramente; na semana passada, os ETF tiveram uma saída líquida de 12,253 mil milhões de yuan; destes, os ETF de base ampla tiveram uma saída líquida de 0,769 mil milhões de yuan. Por setores, olhando para o tamanho da entrada líquida, destacaram-se as áreas de fabrico avançado de ponta e os setores de serviços públicos, enquanto, entre os setores, as entradas líquidas destacaram-se em energia elétrica e equipamento, energia nova, energia elétrica e utilidades públicas, e carvão, etc.;

Investidores estrangeiros: segundo as estatísticas EPFR para investidores estrangeiros de alocação, no período de 18 de março a 25 de março, os investidores estrangeiros de alocação tiveram uma entrada líquida de 5,04 mil milhões de yuan, incluindo uma saída de 0,63 mil milhões de yuan de investidores estrangeiros de alocação ativa e uma entrada líquida de 5,66 mil milhões de yuan de investidores estrangeiros de alocação passiva.

Avisos de risco: 1） falha do modelo de estimativa de posições; 2） erro nos critérios de recolha e estatística dos dados.

（Fonte: Jiemian News）