Dongxing Securities: ajusta o preço-alvo da Guizhou Maotai para 1716,95 yuan, atribuindo uma classificação de compra

A (, a @E1@, da @E2@, a empresa @E3@, investigaram recentemente a @E4@ e publicaram um relatório de investigação intitulado «Revisão da subida de preços: nova tentativa da reforma da mercantilização de preços; a subida de preços continua a reforçar os resultados», rebaixando o preço-alvo da @E4@ para 1716.95 euros e atribuindo uma recomendação de COMPRA.

@E4@ (600519)

Comunicação da empresa: desde 31 de março de 2026, o preço de contrato de venda da licor Guizhou Moutai 53% vol 500 ml Feitian (@E5@) foi ajustado de 1169 euros/garrafa para 1269 euros/garrafa, e o preço de venda a retalho do sistema próprio passou de 1499 euros/garrafa para 1539 euros/garrafa. Trata-se de uma nova medida importante no mecanismo de preços da Moutai, após, no início do ano, a venda de Pu Pu através do iMoutai e a redução dos preços de retalho não padronizados, como os premium e os de edição especial, etc.

Espera-se que aumente os resultados de 26. Com base na nossa estimativa, em 2025 a quota global de Moutai Feitian na receita de vendas está em cerca de 50%; da parte de diretos e distribuidores, cada um representa metade. Considerando o pressuposto do aumento de Moutai Feitian em 2026 e o aumento nos canais diretos, uma estimativa grosseira indica que esta subida de preços deverá aumentar a receita em 2.5%. A política será aplicada a partir de 2026T2; em 2026T1, a evolução das remessas estará praticamente concluída, correspondendo a cerca de um terço do total anual. Assim, o impacto efectivo desta subida de preços na receita é de 1.5%.

Aumento sincronizado no sistema próprio; espera-se que a subida de preços se traduza em implementação. De acordo com a cotação de 30 de março de 2026 dos preços de licor divulgada hoje, o pack a retalho de Moutai Feitian em 2026 tem o preço de 1545 euros/garrafa. Ainda existe uma diferença de preço de 276 euros/garrafa face ao preço de fábrica ajustado. Além disso, desta vez a subida de preços aumentou também os preços no sistema próprio, o que deverá fornecer sustentação ao preço de mercado por atacado da Moutai. Do ponto de vista dos distribuidores, a subida de preços reduz a margem de lucro dos canais; contudo, após a subida, Moutai Feitian continua a ser vendida a preço de mercado, pelo que esta subida de preços deverá ser efectivamente implementada.

Nova tentativa da reforma da mercantilização de preços da Moutai. O significado do ajuste de preços desta vez não se limita a uma simples subida pontual de preços; a sua importância está em o mecanismo de preços do «Plano de operação mercantilizada» do início do ano começar a ser aplicado de forma substancial. A empresa, em janeiro de 2026, já tinha definido claramente um mecanismo de ajuste dinâmico para os preços de venda a retalho do sistema próprio, com «seguir o mercado e manter relativa estabilidade», e utiliza os preços de retalho do sistema próprio como base para calcular a taxa de margem de lucro dos canais, determinando assim o preço do contrato de vendas e as comissões. A sincronização do preço do contrato com os preços de retalho do sistema próprio indica que a empresa está a passar de «subidas administrativas de preços» para «ajustamentos de preços baseados em mecanismos».

Recomendação de investimento: o desempenho excecional da Moutai este ano durante a força de vendas no período do Ano Novo Lunar prova a capacidade de Moutai Feitian para libertar de forma estável a procura a um preço de 1499, e constitui também a base para a Moutai atravessar de forma estável o ciclo económico. Consideramos favoravelmente a tendência e a capacidade de que os líderes do sector de vinhos estejam a aumentar de forma contínua a concentração no mercado de vinhos premium. Prevemos que, em 2026, a empresa consiga um crescimento de 2.47% das receitas de vendas, um crescimento de 3.69% do lucro líquido atribuível aos detentores de capital da empresa, correspondendo a um EPS de 74.65 euros. A cotação actual corresponde a uma avaliação de 19.02x. Tendo em conta as valorizações históricas do sector de bebidas alcoólicas e a posição da empresa no sector, atribuímos uma avaliação-alvo de 23x, preço-alvo de 1716.95 euros e uma classificação de «Recomendação Fortemente Positiva».

Aviso de riscos: recuperação macroeconómica aquém das expectativas; recuperação global da procura no sector de vinhos aquém das expectativas; ocorrência de graves falhas de gestão, etc.

Os últimos detalhes das previsões de resultados são os seguintes:

Neste papel, nas últimas 90 dias, um total de 24 instituições deram classificações: 20 recomendações de COMPRA, 3 de AUMENTO DE POSIÇÃO e 1 de NEUTRO; nas últimas 90 dias, a média dos preços-alvo das instituições foi 1917.13.

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