Miaoke Landuo lucrou com um aumento explosivo, a primeira ação de queijo deu a volta por cima?

Produção|Rede Cnfa

Revisão|Li Xiaoyan

Da “iogurte-ouro” ao costumeiro das mesas nacionais, o mercado chinês de queijos tem-se erguido rapidamente na vaga da melhoria do consumo. Como líder absoluto do setor de queijos no país, Meitu Lan Duo (600882.SH) chegou a destacar-se rapidamente ao topo graças ao produto de barras de queijo infantil; contudo, também ficou presa num duplo impasse de guerra de preços e guerra de marketing, no contexto de intensificação da concorrência na indústria. Em 2025, a empresa entregou uma resposta notável, com aumento simultâneo das receitas e dos lucros: o lucro líquido não atribuível (não-GAAP) aumentou 235,94% em termos homólogos. Não só confirma a recuperação vigorosa da atividade principal de queijos, como também liberta um sinal positivo de se afastar do atoleiro da guerra de preços e avançar para um crescimento de elevada qualidade. Apesar das perturbações a curto prazo trazidas pela mudança de gestão e por questões históricas pendentes, sob o duplo impulso do forte apoio da Mengniu e da atualização estratégica, esta “primeira ação do setor de queijos” está a entrar num novo ciclo de desenvolvimento.

Em 2025, Meitu Lan Duo alcançou um rendimento total de exploração de 5,633 mil milhões de yuans, um aumento de 16,29% face ao ano anterior, ultrapassando pela primeira vez o patamar de 5 mil milhões de yuans; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 118 milhões de yuans, um aumento de 4,29%; o lucro líquido não atribuível aos acionistas foi de 158 milhões de yuans, com um crescimento acentuado de 235,94% em termos homólogos. A qualidade operacional melhorou de forma evidente. Este desempenho não só inverteu a tendência de queda das receitas em 2024, como também estabeleceu o melhor desempenho da empresa nos últimos três anos, tornando-se uma referência de crescimento no segmento de laticínios.

Do ponto de vista da estrutura dos negócios, a atividade de queijos, como motor central de crescimento, continuou a ganhar força. Ao longo do ano, gerou receitas de 4,615 mil milhões de yuans, um aumento de 22,03%, representando uma fatia de 82,37% do total das receitas, consolidando ainda mais a posição de liderança. De acordo com dados do índice de consumidores Worldpanel, em 2025 a Meitu Lan Duo teve uma quota de mercado superior a 38% em vendas de marcas de queijo embalado na China. As três principais categorias — barras de queijo, muçarela (massurila) e fatias de queijo — ficaram todas em primeiro lugar nos respetivos mercados segmentados, mantendo a liderança da indústria.

Os dados trimestrais mostram que o desempenho da empresa apresentou uma tendência de aceleração do crescimento ao longo dos trimestres. No quarto trimestre, as receitas atingiram 1,676 mil milhões de yuans, um aumento de 34,13% em termos homólogos, estabelecendo um recorde histórico de receitas para um único trimestre. Embora o lucro líquido atribuível no trimestre único tenha registado perdas devido ao impacto de perdas e ganhos não recorrentes, o lucro líquido não atribuível reverteu para lucro, atingindo 37,8943 milhões de yuans, um aumento de 347,78% em termos homólogos, evidenciando de forma plena a melhoria substantiva da capacidade de rentabilização da atividade principal.

A otimização da rubrica de despesas é ainda mais um sinal-chave para a empresa sair da guerra de preços. Em 2025, a taxa de despesas de vendas da Meitu Lan Duo diminuiu 1,27 pontos percentuais ano contra ano, para 17,76%; a taxa de despesas administrativas caiu 0,4 pontos percentuais ano contra ano, para 5,15%; e a eficiência das despesas melhorou de forma evidente. Isto significa que a empresa passou do modelo mais extensivo de “alto investimento em troca de crescimento” no passado para uma via de desenvolvimento de alta qualidade baseada em “trabalho minucioso para melhorar a eficiência e aumentar a rentabilidade”, com a capacidade de gerar lucros a recuperar continuamente.

Face ao acirramento da concorrência na indústria e ao desafio da dependência de uma única categoria, a Meitu Lan Duo, com o impulso da Mengniu, acelerou a transformação estratégica, apresentando de forma clara a estratégia de desenvolvimento de “motor duplo C-end+B-end + aquisições e expansão no exterior”, elevando-se de “especialista em barras de queijo infantil” para “fornecedor de soluções de queijo para todos os cenários”.

No C-end, a empresa baseia-se em barras de queijo infantil como alicerce, continuando a expandir cenários de consumo para todas as faixas etárias durante o ano inteiro. Por um lado, consolida as vantagens no mercado infantil através de patrocínios de celebridades, colaborações com IP, etc.; por outro, lança novos produtos como triângulos de queijo, fatias de queijo e queijo para barrar, entrando em cenários de lazer para adultos e mesas familiares. A matriz de produtos tem-se vindo a enriquecer continuamente. Em 2025, a série de queijos para mesas familiares registou um crescimento elevado das receitas; as vendas de produtos como muçarela e fatias de queijo continuaram a aumentar, quebrando eficazmente a limitação do rótulo único de “snacks infantis”.

O negócio B-end tornou-se um novo polo de crescimento, demonstrando uma capacidade de explosão forte. Em 2025, a receita do canal de indústria de restauração da Meitu Lan Duo aumentou 36,26% em termos homólogos, tornando-se um fornecedor central de grandes marcas de restauração em cadeias como a Yum China e conquistando distinções da indústria como o “Prémio de Cadeia de Fornecimento de Excelência” e o “Prémio Golden Pot”, entre outros. A empresa, apoiando-se nas vantagens da cadeia de fornecimento da Mengniu, entrou rapidamente em segmentos como panificação, bebidas de chá, café e fast food ocidental, fornecendo matérias-primas de queijo à medida aos clientes e abrindo espaço de crescimento no mercado de restauração de escala de triliões.

A inovação de produtos e o reforço do investimento em I&D avançaram em paralelo, injetando energia para o desenvolvimento a longo prazo. Em 2025, o investimento em I&D da empresa foi de 50,756 milhões de yuans; vários resultados de I&D ganharam prémios do setor, e conquistas inovadoras como a “tecnologia-chave de queijo tipo mousse” impulsionaram a atualização contínua da capacidade dos produtos. Ao mesmo tempo, a empresa acelerou a substituição nacional de matérias-primas e auxiliares; com base nas vantagens de matérias-primas lácteas a montante da Mengniu, reduziu de forma eficaz os custos, reforçando ainda mais a competitividade no mercado.

Em janeiro de 2026, a Meitu Lan Duo concluiu um grande ajuste na gestão: a fundadora Cai Qi deixou o cargo de diretora-geral, e o executivo do grupo Mengniu, Kui Yulong, assumiu o lugar, marcando a entrada formal da empresa na “era Mengniu”. Este ajustamento não só otimizou a estrutura de governação da empresa, como também permitirá libertar plenamente as vantagens de sinergia da Mengniu em matéria de cadeia de fornecimento, canais, capital, etc., proporcionando uma garantia sólida para o desenvolvimento da empresa.

Como acionista controlador, a Mengniu continua a injetar recursos e vitalidade na Meitu Lan Duo. Em 2021, a Mengniu injetou 3 mil milhões de yuans através de uma emissão dirigida (定增) na Meitu Lan Duo, resolvendo o gargalo de capacidade; em 2024, a Meitu Lan Duo concluiu a aquisição do negócio de queijos da Mengniu, eliminando totalmente a concorrência entre empresas do mesmo setor e concretizando a integração da matriz de múltiplas marcas. Com a capacitação em múltiplas dimensões da Mengniu, a Meitu Lan Duo conseguiu um salto qualitativo em fornecimento de matérias-primas, controlo de custos e expansão de canais, lançando as bases para sair da guerra de preços e elevar o nível de rentabilidade.

Embora a empresa enfrente questões históricas pendentes, como litígios de arbitragem relacionados com o fundador, prevê-se que a perda por alterações no justo valor a reconhecer diminua cerca de 119 a 127 milhões de yuans do lucro líquido atribuível em 2025. Ainda assim, a empresa esclareceu que este assunto não fará o lucro líquido passar de positivo para negativo, e que se trata de uma perda/ganho não recorrente e pontual, não afetando o bom panorama de desenvolvimento do negócio principal. À medida que as questões forem sendo resolvidas gradualmente, a empresa vai avançar com menos peso, concentrando-se no desenvolvimento da atividade principal.

Neste momento, o mercado chinês de queijos está a passar de uma “concorrência por volume” para uma “melhoria de qualidade com base na estagnação do crescimento”, com a guerra de preços a recuar progressivamente, e o foco concorrencial da indústria a deslocar-se para a combinação de força de produto, força de canais e força de marca. A Meitu Lan Duo tem vindo a consolidar continuamente a posição de líder durante a reorganização do setor, graças às suas vantagens de pioneirismo, efeitos de escala e um layout de toda a cadeia de valor.

Em termos de quadro concorrencial, embora as marcas estrangeiras tenham vantagens tradicionais no queijo produzido a partir de matéria-prima original, devido a fatores como o aumento de custos e a insuficiência de aprofundamento dos canais, a quota de mercado tem vindo a ser gradualmente comprimida pelos líderes locais. Empresas lácteas nacionais como a Yili e a Mengniu estão a acelerar o posicionamento, mas no que diz respeito à especialização da categoria de queijos e à taxa de penetração no mercado, ainda existe uma diferença em relação à Meitu Lan Duo. Neste contexto, a Meitu Lan Duo, graças a uma quota de mercado de mais de 38%, formou uma vantagem de topo difícil de deslocar.

A longo prazo, a taxa de penetração do mercado chinês de queijos ainda se mantém em níveis baixos, existindo um amplo espaço para crescimento. Com a melhoria da consciência de saúde dos residentes, a expansão dos cenários de consumo familiar e a promoção da industrialização da restauração, espera-se que o mercado de queijos continue a expandir. Prevê-se que, em 2030, a dimensão do mercado ultrapasse um trilião de yuans. A Meitu Lan Duo, como líder da indústria, deverá beneficiar plenamente dos dois dividendos — a expansão do setor e o aumento da concentração.

A recuperação do desempenho em 2025 assinala que a Meitu Lan Duo conseguiu sair com sucesso das sombras da guerra de preços e entrou numa nova fase de crescimento de elevada qualidade. Sob o duplo impulso do forte apoio da Mengniu e da atualização estratégica, a empresa, através do motor duplo C-end+B-end, da expansão da matriz de produtos e da otimização da eficiência das despesas, concretizou uma transformação requintada de “expansão de escala” para “crescimento do valor”. Embora a curto prazo ainda enfrente desafios como ajustes na gestão e questões históricas pendentes, a longo prazo, como líder absoluto do setor de queijos na China, a empresa, com base na sua posição de mercado sólida, na capacidade de gerar lucros forte e num plano estratégico claro, tem um futuro promissor que merece expectativa. À medida que o quadro concorrencial do setor continuar a otimizar-se, a Meitu Lan Duo deverá continuar a liderar o mercado de queijos de escala de mil milhões de yuans, escrevendo um novo capítulo de crescimento na segmentação da indústria láctea chinesa.