Estes gráficos oferecem pistas sobre o que esperar para a volatilidade do mercado após um março turbulento

Os investidores experientes sabem que, quando o S & P 500 (SPX) regista grandes quedas, isso coincide com picos no Índice de Volatilidade da Cboe (VIX). A longo prazo, nenhuma das duas tendências conduz consistentemente à outra — essa relação é bem compreendida. O que é muito menos claro é quanto é que o VIX precisa de subir para que a volatilidade comece a abrandar. Mais importante ainda, como é que sabemos, de facto, que o caráter do mercado voltou novamente para o terreno positivo, saindo de um ambiente claramente negativo e bearish? Estamos a analisar isto, juntamente com outra métrica que usamos na CappThesis que, na nossa opinião, captura uma verdadeira volatilidade bidirecional muito melhor, em vez de se focar apenas no VIX, que só dispara perante pressão para baixo.

Primeiro, aqui vai um gráfico de longo prazo que analisa os maiores movimentos do VIX de vale até topo desde 2007. Houve 12 ocasiões em que o VIX ganhou pelo menos 100% do seu mínimo intradiário ao máximo. O movimento atual — para cima aproximadamente 165% do mínimo de finais de dezembro até ao máximo recente — agora junta-se a esse grupo.

VIX – maiores movimentos percentuais de vale até topo desde 2007: Pelo menos +100%: 12 Pelo menos +200%: 9 Pelo menos +300%: 6 Pelo menos +400%: 4 Pelo menos +500%: 2 Pelo menos +600% 1

Os dois maiores picos, sem surpresa, ocorreram durante 2007–2008 (+820%) e a queda da Covid (+660%).

Há duas conclusões muito importantes: O movimento atual do VIX ainda pode estender-se mais daqui. Um mercado bear não exige um surto extremo de 500% a 600%. Em 2022, o VIX subiu cerca de 180% tudo de uma vez, o que é apenas modestamente superior ao movimento atual. Ainda assim, o SPX continuou a descer durante mais de 10 meses antes de o fundo ser marcado. Por outras palavras, nunca vimos uma verdadeira capitulação como a que vimos em 2020.

É por isso que a volatilidade deve ser sempre encarada em conjunto com a frequência dos movimentos absolutos de 1% no SPX. Mantendo-nos em 2022, apesar de o VIX nunca ter atingido 40, os movimentos diários do S & P 500 estiveram constantemente elevados. Como mostra esta tabela, houve pelo menos nove movimentos absolutos de 1% todos os meses em 2022, totalizando quase 130 no ano — um valor excecionalmente elevado. Como sabemos, as maiores subidas diárias e as mais frequentes progressões de grandes dimensões ocorrem em reação a quedas acentuadas. Por outras palavras, independentemente do que o VIX está a fazer, uma elevada frequência de grandes movimentos diários indica um ambiente de negociação errático. Isso não é favorável a padrões bullish que vejam resultados em rupturas bem-sucedidas. Assim, torna-se extremamente difícil que um movimento ascendente sustentável ganhe tração.

Esse dinamismo continuou no primeiro trimestre de 2023. Mas à medida que o primeiro trimestre terminou e o segundo começou, esses movimentos de 1% desapareceram em grande parte, e surgiu uma tendência ascendente mais estável que acabou por se estender por meses.

Isto leva-nos ao ambiente atual. Março acabou de terminar com nove movimentos de 1% — seis quedas e três ganhos — os mais desde março e abril do ano passado (12 em cada). A principal diferença, porém, é que em 2025 a volatilidade elevada foi de curta duração — durou apenas aqueles dois meses — antes de inverter completamente, com maio a marcar o início de uma das tendências ascendentes mais consistentes de anos.

Portanto, estamos novamente aqui. Tivemos um mês difícil e, naturalmente, estão a ser feitas comparações tanto com 2025 como com 2022. Por um lado, está em jogo o enquadramento de “choque e recuperação” do ano passado. Mas com o petróleo bruto em alta e as pressões persistentes da inflação a dominar as notícias, há também um eco do pano de fundo de 2022. Ambos os cenários continuam a ser viáveis.

Em vez de adivinhar, o foco deve manter-se na evolução do preço dentro do SPX: Uma continuação errática e de alta frequência dos movimentos de 1% apontaria para um regime volátil mais prolongado (mais próximo de 2022). Uma quebra acentuada nos grandes movimentos diários, seguida de uma continuação construtiva e de padrões bullish bem-sucedidos, indicaria uma transição de volta para uma tendência ascendente (mais próximo de 2025). Veremos isso primeiro na evolução diária do preço, depois nos padrões bullish e, por fim, na tendência.

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